Буря вокруг ETF на биткоин усугубляется после рыночного шока 5 февраля

• IBIT торговался на сумму свыше $10 млрд 5 февраля с рекордной активностью по опционам при падении Bitcoin, однако приток средств в ETF превысил $300 млн.
• Принудительное снижение кредитного плеча и хеджирование опционов расширили спреды по базисным контрактам CME, указывая на разворот в нейтральных рыночных сделках.
• 6 февраля Bitcoin вырос более чем на 10%, поскольку открытый интерес CME восстановился быстрее, чем на Binance, на фоне продолжающегося снижения кредитного плеча.

Bitcoin упал на 13,2% 5 февраля во время широкомасштабной распродажи на рынке, которая прошла по рисковым активам США. Снижение совпало с рекордной торговлей в ETF BlackRock IBIT на фоне экстремальной волатильности на рынке акций. По словам Джеффа Парка, CIO ProCap, это произошло во время одной из самых тяжелых сессий на рынках за последние годы.

Рекордная активность IBIT во время рыночного стресса

По словам Джеффа Парка, 5 февраля IBIT зафиксировал рекордный объем торгов, превысивший $10 миллиардов. Эта цифра удвоила предыдущий максимум ETF с момента запуска. Примечательно, что активность по опционам также достигла рекордного количества контрактов, в основном за счет продаж пут-опционов, а не колл-опционов.

В то же время, ценовое движение IBIT тесно следовало за акциями программного обеспечения и другими рисковыми активами. Брокерский отдел Goldman Sachs сообщил, что 4 февраля был одним из худших дней для мультистратегических фондов. Этот случай был оценен как событие с z-скором 3,5, что является крайне редким рыночным шоком.

В ответ на это риск-менеджеры начали быстро сокращать экспозицию. По словам Парка, именно это объясняет, почему 5 февраля превратился в массовую распродажу. Однако, несмотря на резкое снижение цен, в IBIT не зафиксировано крупных чистых отзывов средств.

Вместо этого, было создано примерно шесть миллионов новых акций, что добавило более $230 миллионов активов. В целом по рынку Bitcoin ETF приток средств превысил $300 миллионов, по словам Парка.

Принудительное снижение кредитного плеча, сделки по базису и давление опционов

Парка отметил, что распродажа, скорее всего, затронула мультиактивные портфели, а не только криптовалютные фонды. Такие портфели часто автоматически ребалансируются при экстремальных корреляциях. Он также указал на ускоренное давление со стороны рынков опционов.

Спреды по базисным контрактам CME Bitcoin резко расширились 6 февраля, поднявшись с 3,3% примерно до 9%. Парка отметил, что это свидетельствует о принудительном развороте базисных сделок, включающих продажу спотовых активов и покупку фьючерсов.

Когда дилеры корректировали хеджирование, экспозиция по короткому гамме усилила давление на продажи. Парка добавил, что маркет-мейкеры, вероятно, активно продавали IBIT, создавая запасы, а не вызывая отзывов средств.

Динамика восстановления 6 февраля

Bitcoin вырос более чем на 10% 6 февраля. В тот день открытый интерес CME восстановился быстрее, чем активность на Binance. По словам Парка, это свидетельствует о возобновлении позиций в нейтральных стратегиях.

Между тем, открытый интерес на Binance продолжал снижаться, что отражает продолжающееся снижение кредитного плеча среди крипто-нативных трейдеров. Парка отметил, что эти совокупные потоки объясняют, почему создание ETF оставалось сбалансированным, несмотря на снижение цен.