Morgan Stanley инициировал освещение Cipher Mining и TeraWulf с рейтингом избыточного веса, установив целевые цены $38 и $37, что подразумевает потенциал роста 158% и 159% соответственно. Инвестиционная компания рассматривает переход этих биткоин-майнеров к дата-центрам на базе ИИ как главный двигатель роста, поскольку гиперскейлеры платят премии за решения «время к запуску» на фоне систематического дефицита вычислений ИИ.
Бычий тезис Morgan Stanley о акциях майнинга биткоина
Биткоин торгуется на уровне $70,385, что более чем на 40% ниже рекордного октябрьского максимума в $126,000, но, по данным Morgan Stanley, две акции, связанные с флагманской криптовалютой, могут вскоре удвоить акции. В воскресном сообщении для клиентов инвестиционная компания начала освещание биткоин-майнеров Cipher Mining и TeraWulf, присвоив обеим акциям рейтинг «избыточного веса».
Аналитики Morgan Stanley во главе со Стивеном Бёрдом установили цель цены на Cipher в размере $38, что подразумевает рост на 158%, а для TeraWulf — цель в $37, что указывает на 159% потенциал роста. «Для обеих компаний этот потенциал роста от биткоина к дата-центру является значительным фактором роста их акций», — написали аналитики.
Систематический дефицит предложения, связанного с вычислительной техникой ИИ, стимулирует спрос на так называемые решения с «временем на питание», или технологии, минимизирующие время развертывания и максимизирующие время безработности. Недавние обновления капитальных расходов от Hyperscalers свидетельствуют о растущем спросе и бюджетах на вычислительные ресурсы и мощности. В результате гиперскейлеры, скорее всего, будут платить более высокие премии за использование решений time-to-power, работающих от бывших майнеров биткоина, которые превратили майнинговые операции в дата-центры.
По данным Morgan Stanley, существующие американские и европейские разработчики дата-центров уже сталкиваются с серьёзными узкими местами доступа к электроснабжению. «Даже если бы разработчики DC обеспечили доступ к энергии всем крупным американским и европейским биткоин-компаниям, по нашему мнению, у них всё равно не хватало бы доступа к энергии», — заявили аналитики.
Трансформация с биткоина в дата-центр
Cipher и TeraWulf перепрофилируют свои операции по майнингу биткоинов, чтобы обслуживать игроков ИИ во время спада на рынке криптовалют. Этот стратегический поворот затрагивает фундаментальные экономические аспекты: майнинг биткоина стал всё менее убыточным после халвинга 2024 года, который снизил вознаграждения за блок до 3,125 BTC. С ростом сложностей сети и сохранением высоких затрат на энергию традиционные маржи по добыче значительно сократились.
В отличие от этого, сервисы дата-центров на базе ИИ предлагают стабильные долгосрочные контракты с кредитоспособными гиперскейлерами. Эти соглашения обеспечивают предсказуемые денежные потоки, значительно превосходящие волатильные доходы от майнинга криптовалют. Бывшие майнеры биткоина обладают критически важными преимуществами в этом переходе: существующей инфраструктурой с системами охлаждения и подключением к питанию, безопасным доступом к надежной недорогой электроэнергии в местах с благоприятной регуляторной средой и технической экспертизой в управлении высокопроизводительными вычислительными операциями в масштабах.
Morgan Stanley рассматривает эти компании скорее как REITs (Инвестиционные трасты в недвижимость), чем традиционные майнинговые операции. Сдавая сайты в аренду партнёрам по ИИ и облачным технологиям, они обеспечивают стабильные денежные потоки, более ценные и предсказуемые, чем нестабильные маржи традиционного криптомайнинга. Эта трансформация бизнес-модели фундаментально меняет системы оценки, переходя от волатильной криптовалюты к инфраструктуре с контрактными доходами.
Ключевые преимущества перехода от майнера к дата-центру
Доступ к питанию: Обеспеченная мощность электроэнергии в местах с надёжностью сети и низкой стоимостью
Существующая инфраструктура: Системы охлаждения, объекты и электрические соединения уже работают
Время к власти: Возможность внедрять вычислительные мощности ИИ быстрее, чем строить дата-центры с нуля
Техническая экспертиза: Опыт управления высокопроизводительными вычислениями и оптимизацией времени безотработной работы
За последнюю неделю акции Cipher выросли примерно на 6%, а TeraWulf — на 21%. За тот же период биткоин упал примерно на 10%, что свидетельствует о разрыве от базового криптоактива по мере расходящихся бизнес-моделей.
Почему ETF предлагают более безопасную экспозицию, чем отдельные акции
Хотя трёхзначный потенциал для роста соблазнительный, инвестиции в отдельные горнодобывающие акции остаются высокими ставками. И Cipher, и TeraWulf в последнее время столкнулись с резкими откатами и экстремальной волатильностью. Cipher значительно снизился во время широкой распродажи криптовалют в начале февраля 2026 года, до бычьего заявления Morgan Stanley.
Выбор ETF вместо отдельных акций обеспечивает встроенный буфер волатильности. Инвестируя в фонды с значимым весом в Cipher, TeraWulf или обоих — наряду с более широкими корзинами цифровых активов — инвесторы могут участвовать в росте, вызванном катализатором Morgan Stanley, одновременно снижая риск внезапных, своеобразных падений акций. Диверсификация гарантирует, что слабость любого отдельного майнера не сбивает общий портфель, при этом позволяя получить выгоду от более широкого перехода сектора в сторону ИИ.
Топовые ETF с воздействием Cipher и TeraWulf
Global X Blockchain ETF (BKCH)
С чистыми активами в размере $252,6 миллиона этот фонд предоставляет доступ 35 компаниям, которые могут получить выгоду от внедрения блокчейн-технологий. TeraWulf и Cipher занимают соответственно шестое и седьмое места с весом 7,04% и 6,02%. За последний год BKCH выросла на 26,8%. Фонд взимает комиссию в размере 50 базисных пунктов.
Amplify Blockchain Technology ETF (BLOK)
С чистыми активами в размере $1,08 миллиарда этот фонд предоставляет доступ к 54 компаниям, активно участвующим в разработке блокчейн-технологий. TeraWulf и Cipher занимают второе и третье места соответственно, с весом 4,20% и 4,11%. BLOK вырос на 17,2% за последний год и взимает комиссии в размере 70 б.п.
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS)
С суммой $11,04 миллиона в AUM этот фонд предлагает доступ 31 мировой компании по майнингу биткоина. Cipher и TeraWulf занимают соответственно третье и четвёртое места с весом 10,37% и 5,60%. MNRS выросла на 28,2% за последний год и взимает комиссии в размере 59 б.п.
VanEck Digital Transformation ETF (DAPP)
С чистыми активами в размере $286,5 миллиона этот фонд предоставляет возможность 25 компаниям, находящимся в авангарде трансформации цифровых активов. TeraWulf и Cipher занимают соответственно шестое и восьмое места с весом 5,50% и 4,72%. DAPP вырос на 13,3% за последний год и взимает комиссию в размере 52 базисных пункта.
Schwab Crypto Thematic ETF (STCE)
С чистыми активами в $245 миллионов этот фонд предлагает доступность 42 компаниям, которые могут получить выгоду от криптовалют и блокчейн-технологий. Cipher занимает третье место с весом 6,26%. STCE выросла на 26,7% за последний год и взимает комиссии в размере 30 б.п.
Spear Alpha ETF (SPRX)
С чистыми активами в $164,6 миллиона этот фонд предоставляет компаниям, получающим выгоду от криптовалют и блокчейн-технологий. TeraWulf занимает четвёртое место с весом 5,76%. SPRX выросла на 49,3% за последний год и взимает комиссию в размере 75 б.п.
Риски для тезиса Morgan Stanley
По мнению аналитиков Morgan Stanley, эти розыгрыши не являются безотказными. Кредитные проблемы могут затормозить попытки увеличить ёмкость дата-центров для обслуживания клиентов с ИИ, тогда как крупноязыковые модели могут столкнуться с масштабированием, снижающим спрос на вычислительные мощности. Процесс преобразования майнинговых складов биткоина в дата-центры может привести к перерасходам затрат, что сжимает маржу и задерживает прибыльность.
Ключевые факторы риска
Ограничения по финансированию: Ужесточение кредитного рынка может ограничить капитал для расширения мощности дата-центров
Ограничения масштабирования ИИ: Крупноязычные модели могут столкнуться с техническими или экономическими барьерами масштабирования, снижая спрос на вычислительные ресурсы
Затраты на конвертацию: Майнинг преобразований складов в дата-центры может столкнуться с перерасходом затрат
Спрос на гиперскейлеры: Бюджеты на капитальные затраты на ИИ могут сократиться, если экономические условия ухудшатся.
Конкуренция: Традиционные разработчики дата-центров могут приобрести альтернативные источники питания, что снижает преимущества майнеров
Кроме того, обе компании частично подвержены волатильности цен биткоина благодаря оставшимся майнинговым операциям. Если биткоин продолжит снижаться, доходы от майнинговых сегментов могут повлиять на общие финансовые показатели, несмотря на рост бизнеса дата-центров.
Репутация Morgan Stanley и авторитет аналитика
Исследовательское подразделение Morgan Stanley по акциям имеет значительное значение на финансовых рынках. Под руководством Стивена Бёрда команда, занимающаяся Cipher и TeraWulf, специализируется на секторах энергетики и коммунальных услуг, привнося релевантную экспертизу для оценки экономики питания дата-центров. Этот межотраслевой взгляд даёт уникальные представления о трансформации майнеров, которые аналитики чисто технологической или крипто могут упустить.
Однако инвесторам следует учитывать, что целевые цены Morgan Stanley представляют собой годовые прогнозы, основанные на конкретных предположениях о росте спроса на ИИ, гиперскейлерных капитальных бюджетах и успешных переходах бизнес-моделей. Эти предположения могут не реализовываться, если макроусловия ухудшаются или реализация сбывает. Как всегда, проводите независимое исследование и учитывайте личную толерантность к риску, прежде чем принимать решения аналитиков.
FAQ
Почему Morgan Stanley предпочитает именно Cipher Mining и TeraWulf?
Morgan Stanley считает этих майнеров наиболее подходящими для использования спроса на дата-центры на базе ИИ благодаря защищённому доступу к электроэнергии, существующей инфраструктуре и стратегическим партнёрствам с гиперскейлерами. Их преимущества «времени на питание» получают премиальные цены от компаний, занимающихся ИИ, отчаянно нуждающихся в вычислительной мощности.
Насколько реалистичен потенциал роста 158% для акций майнинга биткоина?
Положительный потенциал зависит от успешных переходов бизнес-моделей от волатильного криптомайнинга к стабильным контрактам для дата-центров. Если спрос на гиперскейлеров реализуется по мере проектов Morgan Stanley и эффективного выполнения компаний конверсий, цели будут достижимы. Однако риски исполнения остаются значительными.
Стоит ли покупать отдельные акции или ETF?
ETF обеспечивают диверсификацию, снижая волатильность отдельных акций, сохраняя при этом интерес к тезису Morgan Stanley. Отдельные акции предлагают более высокий потенциал роста, если тезис реализуется идеально, но несут значительно больший риск в случае сбоев в реализации или возникновения проблем, связанных с конкретными компаниями.
Как сейчас цена биткоина влияет на эти акции?
По мере того как бизнес-модели смещаются в сторону дата-центров, корреляция с ценой биткоина должна со временем снижаться. Тем не менее, обе компании поддерживают некоторые майнинговые операции, что создаёт частичную доступность на крипторынках. Недавние показатели показывают раннее отслоение, при этом акции превзошли биткоин.
Каковы сроки для целевых цен Morgan Stanley?
Целевые цены обычно представляют собой прогнозы на 12 месяцев. Morgan Stanley ожидает, что переход от биткоина к дата-центру приведёт к постепенной переоценке по мере подписания контрактов и запуска мощности в течение 2026 года.
Какой ETF обеспечивает наибольшую экспозицию Cipher и TeraWulf?
Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS) предлагает наивысшую совокупную экспозицию с Cipher — 10,37% и TeraWulf — 5,60%, хотя минимальная активная доля — $11M. Для крупных фондов Global X Blockchain ETF (BKCH) обеспечивает солидную экспозицию с лучшей ликвидностью.
