撰文：Tanay Ved
编译：Chopper，Foresight News
Кратко
В феврале из-за усиления настроений на защиту капитала и недостатка ликвидности коррекция криптоактивов усилилась, и рынок стал более уязвим к потрясениям;
Слабый спрос, отрицательный индекс премии Coinbase, отток ETF-капиталов, замедление роста стейблкоинов свидетельствуют о снижении участия институциональных игроков;
В процессе переоценки сохраняется структурное развитие: увеличивается токенизация, на блокчейне происходит глубокая интеграция с традиционными рынками.
В феврале криптоиндустрия продолжила недавние тенденции, а фундаментальные показатели были скрыты слабым рынком, активы колебались под влиянием макроэкономических изменений. В этой статье мы проанализируем рыночные и on-chain события февраля 2026 года, повлиявшие на криптоактивы.
Рыночная динамика
Февраль начался с резких колебаний. В период распродаж 5–6 февраля биткоин опустился ниже 61 000 долларов, что стало одним из худших стартов года за последние годы. Весь рынок криптоактивов с октября 2025 года снижается с пика: цена биткоина почти вдвое снизилась, Ethereum и Solana также вернулись к уровням, предшествовавшим одобрению спотовых ETF в 2024 году.
Одновременно активы демонстрируют сильную дифференциацию: золото выросло на 15% за год, оставаясь популярным средством сохранения стоимости в условиях геополитической и торговой неопределенности. В условиях защиты капитала криптоактивы ведут себя скорее как высоко Beta технологические акции, падая вместе с растущими акциями роста, а рынок реагирует остро на волну ИИ и связанные с ней риски.
Ослабление криптоактивов скорее связано с снижением риск-аппетита, низкой ликвидностью и постепенным снижением долговой нагрузки, а не с фундаментальным крахом.
Отток капитала
За падением стоит ухудшение основных спроса и ликвидности. Индекс премии Coinbase (разница цен BTC/USD на Coinbase и BTC/USDT на Binance) — важный индикатор спроса на американском спотовом рынке — оставался отрицательным с ноября 2025 года и в феврале усилил отрицательное значение, показывая давление продаж и отсутствие институциональных покупок. Недавнее восстановление премии говорит о том, что самый интенсивный этап распродаж на спотовом рынке, возможно, прошел, но спрос остается низким.
Совмещение с чистым оттоком средств из ETF по биткоину показывает высокую корреляцию. Эти два индикатора оценивают спрос институциональных инвесторов в США с разных сторон и почти одновременно опустились ниже нуля. В каждом падении премия обычно падает раньше, чем объем оттока средств, поскольку спотовая цена реагирует быстрее, а вывод ETF занимает больше времени. В этом году чистый отток из биткоин-ETF превысил 4 миллиарда долларов, частично компенсировав приток прошлого года.
Ликвидность и волатильность торгов
Ликвидность рынка остается слабой. Глубина ордербука по биткоину на ведущих биржах (в пределах ±2%) снизилась с 40–50 миллионов долларов в августе–октябре 2025 года до 15–25 миллионов долларов и остается на этом уровне. В феврале ликвидность еще сократилась, что усилило ценовые колебания.
Рост предложения стейблкоинов с декабря также замедлился. Общая рыночная капитализация USDT и USDC около 260 миллиардов долларов указывает на застой новых инвестиций, а не на массовый вывод средств. В целом, отток институциональных инвесторов, недостаточная глубина ордербука и замедление роста стейблкоинов создают неполные условия для устойчивого восстановления.
Объем торгов спотовых, фьючерсных и опционных контрактов 10 февраля и 5 февраля резко вырос. Общий объем торгов биткоином достиг 244 и 235 миллиардов долларов соответственно, причем фьючерсные сделки 5 февраля — около 177 миллиардов долларов, что доминировало. Несмотря на схожий уровень волатильности с октябрем, объем спотовых сделок был чуть ниже, что соответствует низкой ликвидности и усилению ценовых колебаний. Исторически такие пики объемов связаны с завершением принудительных распродаж, что может означать приближение к концу самой острой фазы падения.
RWA Perpetual Contracts на Hyperliquid
Параллельно продолжается тренд токенизации реальных активов и интеграции on-chain финансов с традиционными рынками. Hyperliquid — один из главных бенефициаров, его perpetual контракты расширились с криптоактивов на товары, акции, индекс Nasdaq 100 и другие активы.
Это расширение стало возможным благодаря обновлению протокола HIP-3, которое позволяет без разрешения создавать perpetual рынки для любых активов с использованием встроенных оракулов и структур комиссий.
Хотя биткоин и Ethereum остаются крупнейшими по объему открытых контрактов, доля рынка HIP-3 продолжает расти. 5 февраля объем контрактов HIP-3 достиг пика около 4,6 миллиарда долларов, в основном за счет товаров, достигнув 3,8 миллиарда долларов за день, а с января — более 30 миллиардов долларов. Особенно выделяются серебро и золото, объем которых достиг 3,4 миллиарда долларов.
Объем открытых контрактов (Open Interest) также растет. Общий объем открытых контрактов на HIP-3 с начала января увеличился с примерно 290 миллионов до пика около 975 миллионов долларов 29 января, затем снизился до примерно 830 миллионов долларов в конце февраля. Это свидетельствует о продолжающемся спросе на токенизированные товары, акции и индексы.
Биткоин вошел в «зону стоимости»
Текущая коррекция приблизилась к уровню реализованной стоимости (около 55 000 долларов), которая соответствует средней себестоимости всех держателей на блокчейне. В исторических циклах цена часто колебалась около или ниже реализованной стоимости, что свидетельствует о переходе рынка от ажиотажа к капитуляции и началу накопления.
Одновременно показатели оценки, такие как MVRV (отношение рыночной капитализации к стоимости удержания), опустились в исторические низы, но еще не достигли экстремальных значений предыдущих медвежьих циклов. Эти сигналы указывают на то, что пузырь был спущен, и рынок постепенно входит в зону стоимости.
Несмотря на ценовые коррекции, несколько трендов продолжают способствовать интеграции криптоактивов в традиционные финансовые инфраструктуры. Hyperliquid с протоколом HIP-3 показывает, как криптовалютные платформы все активнее используются для торговли традиционными активами. Внедрение токенизированных фондов Билла Гейтса (BUIDL) на Uniswap и приобретение MORPHO протоколом Аполло также свидетельствуют о том, что институты интегрируют DeFi-ликвидность и управление в свои рабочие процессы.
Кроме того, ведущие DeFi-протоколы, такие как Aave и Uniswap, движутся к более ясному распределению выгод и созданию стоимости для держателей токенов, переходя от чисто нарративных и управленческих моделей к моделям с денежными потоками. В традиционном финансировании CME запустила круглосуточную торговлю криптофьючерсами, а CFTC проявляет более позитивное отношение к предсказательным рынкам, что говорит о том, что регуляторы и политики адаптируются к круглосуточной работе крипторынка.
Заключение
Февральская коррекция больше похожа на стресс-тест для спроса и ликвидности в условиях защиты капитала, а не на крах фундаментальных показателей. Криптоактивы по-прежнему воспринимаются как чувствительные к ликвидности и связаны с ростом, однако их роль в инфраструктуре, институциональных портфелях и on-chain интеграции продолжает углубляться.
Краткосрочно рынок может оставаться волатильным, но развитие «CLARITY» и изменение потоков капитала станут ключевыми факторами для устойчивого восстановления спроса.
