Публикация: Эрик, Foresight News
Колонка Alphaville в Financial Times 24 февраля опубликовала статью под названием «Зеркало, зеркало на стене, какая акция самая короткая из всех?» и предоставила интересные данные.
Статья показывает, что медиана коротких позиций по компонентам индекса S&P 500 выросла до 2,7%, достигнув одного из самых высоких уровней за последние десять лет. Среди всех компонентов Strategy занимает первое место по доле коротких позиций в рыночной стоимости — 14%, а Coinbase — четвертое с 11%. Это означает, что среди компаний с рыночной капитализацией более 25 миллиардов долларов Strategy считается наименее перспективной.
Статья в Alphaville не отражает точку зрения Financial Times; её отличает острый язык и полная бескомпромиссность. В условиях, когда криптовалюты постепенно становятся мейнстримом, статьи в Alphaville о криптовалютах продолжают критиковать их. Независимо от того, стоит ли биткоин 10 долларов или 100 тысяч, они считают криптовалюты бессмысленными.
2 февраля опытный инвестиционный банкир Крейг Кобен, ранее заместитель председателя глобального рынка капитала и руководитель глобального рынка акций в Merrill Lynch, опубликовал в Alphaville статью с критикой модели Strategy.
Мнение Кобена не является экстремальным: он считает, что в краткосрочной перспективе риск «выброса» у Strategy отсутствует, и сейчас нет кризиса ликвидности. Однако он указывает на ключевые проблемы, например, что накопление биткоинов не приносит денежного потока, поэтому необходимо постоянно привлекать финансирование, что ведет к размыванию доли обычных акционеров. Кроме того, стратегия Strategy предполагает покупку при высоких рыночных настроениях и высоких ценах на биткоин — это системная проблема без решения.
Некоторые аналитики считают, что не все короткие позиции Strategy — «голые шорты», часть из них может использоваться хедж-фондами для хеджирования своих позиций по биткоину. Тем не менее, очевидно, что немало тех, кто смотрит на Strategy с негативом, и все понимают, что при падении биткоина Strategy не останется в стороне.
В статье Кобена он упоминает, что Strategy называет свои пять видов perpetual preferred stocks «цифровым кредитом», концепцию, которую Майкл Сэйлор начал активно продвигать с конца прошлого года.
В рамках этой концепции первый уровень — «цифровой капитал» — это биткоин. Второй уровень — «цифровой кредит (или цифровой займ)» — это различные perpetual preferred stocks, выпущенные Strategy. Эти акции приносят высокую доходность, и Strategy ежегодно платит держателям соответствующие проценты.
Третий уровень — «цифровая валюта», то есть валюты, основанные на финансовых продуктах второго уровня, включая стабильные монеты, предназначенные для торговых операций. На изображении Saturn планирует выпустить стабильную монету USDat, основанную на STRC и американских государственных облигациях, при этом проект получил инвестиции от YZi Labs.
Если не понять эту логику, можно провести аналогию с США. США постоянно выпускают облигации, основываясь на своей международной мощи, платя только проценты по ним до погашения, а затем выпуская новые облигации для погашения старых. Пока влияние США и статус доллара не ослабнут, эта игра может продолжаться бесконечно. Для Strategy биткоин — это влияние США, цифровой кредит — это американские облигации, а Strategy нуждается в новых заимствованиях для выплаты процентов по привилегированным акциям. Пока цена биткоина растет в долгосрочной перспективе и способствует росту стоимости Strategy, компания может постоянно выпускать новые акции для финансирования покупки биткоинов и выплаты процентов, и так бесконечно.
Майкл Сэйлор — человек, твердо верящий, что биткоин изменит всё. Он считает, что бесконечный рост биткоина — более надежная перспектива, чем победа США, поэтому он предпочитает выпускать валюту, основанную на активе, который, по его мнению, будет постоянно расти, как это было с золотом и долларом в начале.
Стратегия Strategy не нова: ей достаточно обеспечить достаточный денежный поток для выплаты процентов, и она сможет продолжать привлекать финансирование для покупки биткоинов. Как и американские облигации, это игра, в которой все знают, что рано или поздно она закончится, но невозможно точно сказать, когда. Текущие запасы Strategy достаточно велики, и её CEO заявил, что только если биткоин будет держаться ниже 8000 долларов в течение 4–5 лет, компания вынуждена будет продавать активы.
Если это экстремальное условие сбудется, пострадает не только Strategy, но и вся индустрия Web3.
Даже такой старомодный банкир, как Крейг Кобен, вынужден признать, что Strategy в краткосрочной перспективе не столкнется с финансовыми проблемами. Для хедж-фондов это хороший инструмент хеджирования падения биткоина; для трейдеров, делающих ставки на снижение, — логично использовать шорты на систему, основанную на росте биткоина. Пока нет веских причин для оптимизма по Strategy.
Идея Майкла Сейлора о создании новой валюты на базе биткоина сама по себе интересна: он покупает биткоин за доллары, платит проценты тоже в долларах, а система, построенная на сотнях миллиардов долларов, в конечном итоге разрушает саму основу этой системы. Возможно, элиты Уолл-стрит тоже посмеиваются, ведь им не интересно, станет ли Strategy компанией на века — их интересует только, когда и как будет расти или падать цена акций.
Майкл Сэйлор уверен, что биткоин будет постоянно достигать новых максимумов, и потому считает его фундаментом всего. Владельцы и пользователи доллара верят, что Америка продолжит процветать, и допускают рост лимита по американским облигациям. В этом и заключается вера — кто из них более «продвинутый»?
