Почему организации по-прежнему отдают предпочтение Ethereum, несмотря на появление более быстрых блокчейнов, таких как Solana

Ethereum продолжает удерживать позицию крупнейшего блокчейна по объему стабильных монет и децентрализованных финансовых (DeFi) активов на рынке, несмотря на постоянное появление сетей с более высокой скоростью обработки транзакций.

В последние годы многие новые блокчейны рекламируют превосходную обработку транзакций и низкие издержки, что вызывает вопрос о том, смогут ли институциональные капиталы в будущем уйти с Ethereum.

Кевин Лепсое, основатель ETHGas и бывший директор по деривативам Morgan Stanley в Азиатском регионе, считает, что преимущества Ethereum сохранятся, поскольку финансовые организации обычно ценят глубину ликвидности больше, чем показатели эффективности.

Он отмечает, что количество транзакций в секунду (TPS) может вдохновлять инженеров, но не является решающим фактором для направления потоков капитала. По словам Лепсое, ликвидность и предложение стабильных монет в основном сосредоточены на Ethereum, а традиционные финансы (TradFi) всегда ищут места с наибольшей ликвидностью.

Институциональные капиталы обеспечивают масштаб и стабильность экосистемы блокчейн. Крупные управляющие активами и эмитенты токенизированных фондов обычно вкладывают средства в объемах, достаточных для увеличения ликвидности и укрепления предложения стабильных монет. Их присутствие помогает сети сохранять долгосрочную позицию, а не зависеть от волатильных спекулятивных волн, характерных для розничных инвесторов в периоды бычьего рынка и спада.

Ликвидность помогает Ethereum сохранять преимущества

Если для организаций важна уже существующая большая ликвидность, то создание более быстрой блокчейн-сети недостаточно для того, чтобы отвлечь капитал от Ethereum.

В предыдущие циклы эффективность становилась ключевым инструментом привлечения пользователей. Solana выступила как высокоскоростая альтернатива Ethereum и даже получила прозвище «убийца Ethereum». Эта сеть привлекла множество мелких инвесторов через NFT-волны и мемкоины, но такой ажиотаж не был устойчивым.

Сейчас Solana также сталкивается с новыми «убийцами Solana», которые рекламируют еще более высокие теоретические показатели TPS. Однако преимущества Ethereum в ликвидности дают меньший спред, меньшую проскальзываемость для крупных сделок и способность поглощать транзакции институционального масштаба без сильных ценовых колебаний.

Лепсое сравнил Ethereum с деловым центром города. В пригородных районах могут существовать рынки с разными ценами или иным опытом, но если нужен самый глубокий ликвидитет, деньги всегда будут стекаться в центр — и в современной экосистеме блокчейн именно Ethereum занимает эту позицию.

Если предыдущие циклы в основном стимулировались розничными спекуляциями, то следующий этап все больше характеризуется ролью институциональных инвестиций. Финансовые организации все больше интересуются практическими приложениями, такими как стабильные монеты и токенизированные реальные активы (RWA).

Даже крупнейший в мире управляющий активами BlackRock активно развивает стратегию RWA. Фонд USD Liquidity Fund (BUIDL) — токенизированный американский государственный облигационный фонд — изначально запускался на Ethereum, а затем расширился на другие блокчейны. В настоящее время Ethereum занимает более 30% рыночной капитализации BUIDL.

Ethereum также является крупнейшей сетью по капитализации стабильных монет — по данным DefiLlama, на нее приходится 160,4 миллиарда долларов. Самара Коэн, директор по глобальному развитию рынка BlackRock, отмечает, что стабильные монеты становятся мостом между традиционной финансовой системой и цифровой ликвидностью.

Ethereum все сильнее укрепляет свою позицию как слой распределения для реальных активов (RWA), исключая стабильные монеты | Источник: RWA.xyz## Структурные изменения для укрепления позиций

Хотя ликвидность остается ключевым фактором, техническая эффективность не может быть недооценена. Ethereum провел структурные изменения для улучшения масштабируемости. Расходы на транзакции, ранее достигавшие уровней, делавших использование затруднительным, значительно снизились благодаря развитию решений второго уровня (L2). Однако L2 также создали фрагментацию ликвидности между различными средами.

По словам Лепсое, эта фрагментация может рассматриваться как «удача в риске». Если L2 не сохранят часть ликвидности внутри экосистемы Ethereum, капитал мог бы уйти на конкурирующие блокчейны уровня 1, и шансов вернуться назад было бы мало.

Недавно Ethereum сосредоточился на расширении уровня 1. Соучредитель Виталик Бутерин считает, что многие L2 еще не достигли ожидаемой степени децентрализации, в то время как основная цепочка уже обладает достаточной платформой для прямого расширения.

Ethereum планирует внедрить обновление Glamsterdam в 2026 году, увеличив лимит газа на блок с 60 миллионов до 200 миллионов, с целью достижения 10 000 TPS со временем.

Параллельно с обновлением протокола, инфраструктурные провайдеры тестируют решения для повышения эффективности выполнения транзакций. ETHGas Лепсое сосредоточен на улучшении процесса формирования блоков через механизм обработки off-chain, а Psy Protocol использует технологию zero-knowledge для объединения множества транзакций в одну.

Марчин Казмирчак, соучредитель RedStone — поставщика оракульных данных для токенизированных активов и блокчейн-приложений, — считает, что у Ethereum все еще есть преимущество благодаря долгой истории работы и проверенной надежности. Несмотря на активное расширение организаций на Ethereum, они также рассматривают альтернативы, такие как Solana или Canton, особенно когда важна конфиденциальность.

Тем не менее, Лепсое уверен, что он не видит существенной угрозы со стороны конкурентов, поскольку Ethereum по-прежнему обладает самым глубоким ликвидным пулом — ключевым фактором для крупных инвесторов.

В блокчейн-рынке скорость может привлечь пользователей в период бумов, но долгосрочные инвестиции обычно сосредоточены там, где рынок наиболее глубок и ликвиден. В настоящее время этим преимуществом обладает Ethereum.

Ван Цзян