Ethereum (ETH) падает шесть месяцев подряд с сентября 2025 года, снизившись с исторического максимума в $4,953, установленного в августе, до ниже $2,000, что составляет примерно 60%, и приближается к самой продолжительной серии убытков в месяце с криптозимы 2018 года. Парадоксально, но одновременно использование сети Ethereum достигает рекордных высот: семидневный скользящий средний объём транзакций достиг исторического максимума почти 290 тысяч в начале февраля.
Структурное противоречие между новым высоким спросом и постоянным падением цен
Активное использование Ethereum в основном обусловлено ростом токенизации реальных активов (RWA), широким распространением стейблкоинов и значительным ростом активности сети второго уровня после обновления Dencun. Однако именно этот «успех» нарушил традиционную систему оценки.
В основе аргумента о «сверхзвуковых деньгах» лежит чистое сокращение предложения ETH благодаря механизму сжигания комиссий в EIP-1559. Однако данные blob, появившиеся при обновлении Dencun, значительно снижают эксплуатационные затраты на скрутки, что, в свою очередь, снижает сборы за основную сеть. Данные Ultrasound.money показывают, что в какой-то момент ETH был выпущен больше, чем сгорел, что ослабляет упрощённую версию аргумента о том, что «дефляция Ethereum всегда присутствует».
С точки зрения структуры рынка, открытый интерес по фьючерсам Ethereum упал на 65% с пика почти в 700 миллиардов долларов в августе 2025 года до примерно 240 миллиардов долларов (данные CoinGlass), что свидетельствует о значительном снижении склонности к риску на рынке. Данные по опционам Deribit показывают резкий рост краткосрочной подразумеваемой волатильности с существенным отрицательным смещением — трейдеры платят премию для защиты от нисходящего риска.
Ключевые данные о текущей ситуации Ethereum
Длина водопадения: С сентября 2025 года он падает шесть месяцев подряд, что близко к самой длинной месячной серии убытков в 2018 году
Упадок: Снизившись ниже 2000 долларов с августовского максимума в 4 953 доллара (около 60%)
Использование: Семидневное скользящее среднее дневное торговое объём Ethereum достигло нового исторического максимума почти 290 тысяч в начале февраля
Открытый интерес: С пика в $700 млн до примерно $240 млн (падение на 65%)
Потоки фондов ETH ETF: За последние четыре месяца девять ETF Ethereum, зарегистрированных в США, имели в сумме чистый выкуп в размере 2,6 миллиарда долларов
Рыночная капитализация USDT: Падал два месяца подряд (впервые после крушения Terra в 2022 году)
Три основных индикатора потока капитала указывают на слабую бычью поддержку
Определяет, сможет ли цена Ethereum поддерживать себя не объём использования, а качество формирования капитала. В настоящее время все три ключевых индикатора на пользу быков.
Один из них — продолжающееся чистое выкупление ETF Ethereum: За последние четыре месяца девять ETF Ethereum, котирующихся в США, имели в сумме чистый отток в размере 2,6 миллиарда долларов. Когда потоки капитала ETF неструктурно положительны, любое восходящее движение должно зависеть от рынка деривативов, что усугубляет уязвимость рынка.
Во-вторых, прямые институциональные закупки резко замедлилисьETHZilla, управляющая активами, ориентированная на Ethereum, продала свои активы и перешла к токенизации реальных активов, при этом BitMine стала единственным значительным крупным покупателем в последние месяцы.
Третья — стагнация поставок стейблкоинов: Рыночная капитализация Tether по USDT снижается уже два месяца подряд — впервые с момента краха Terra в 2022 году. Когда фундаментальные показатели стейблкоина стабилизированы, восстановление цен часто является просто колебаниями, вызванными кредитным плечом, а не устойчивым накоплением спотовых акций.
Если март 2026 года также завершит месяц снижением, серия убытков ETH будет на уровне криптозимы 2018 года. Истинный разворот может потребовать трёх условий для одновременного созревания: институциональный приток ETF стабилизируется, восстановление покупательной способности стейблкоинов и одновременное ослабление избегания макрорисков.
Часто задаваемые вопросы
Использование Ethereum достигло рекордного максимума, почему цена ETH продолжает падать?
Основное противоречие заключается в том, что, хотя стратегия масштабирования Ethereum (сеть уровня 2 под руководством Rollup) увеличила общее использование, она также снизила доходы от основной сетевой комиссии, ослабив дефляционный аргумент о «сверхзвуковой валюте». В то же время продолжающийся отток институциональных фондов ETF, стагнирование предложения стейблкоинов и снижение кредитного плеча на рынке деривативов в совокупности подавляют структурные покупки, которые могут поддерживать спотовые цены.
Какие факторы могут прервать ежемесячную серию убытков ETH?
Три основных условия могут изменить тенденцию: фонды ETF Ethereum в США перешли с чистого погашения на непрерывные чистые поступления; Предложение стейблкоинов возобновляет рост, обеспечивая поддержку покупательной способности в блокчейне; Улучшение макроэкономической среды привело к восстановлению склонности к риску. Если эти три условия созревают одновременно, рынок может переоценить стоимость Ethereum на основе «незаменимости слоя расчетов».
Чем нынешняя серия убытков Ethereum принципиально отличается от краха 2018 года?
Кризис 2018 года произошёл на ранних этапах общего отсутствия соответствия продукции рынку. Ethereum в 2026 году — более зрелая сеть с глубокой институциональной значимостью и активной он-чейн-экономикой. Текущее падение — это скорее проверка рынка новой системы оценки под давлением, чем полномасштабный крах фундаментальных показателей отрасли.
