"Эффект Grayscale" здесь: Математика Bittensor (TAO) не работает (в вашу пользу)

В экосистеме Bittensor происходит необычный ценовой разрыв, из-за которого аналитики задаются вопросом, сломалась ли временно традиционная логика спроса и предложения или это сигнализирует о чем-то гораздо большем на горизонте. Как отметил аналитический платформой AI-driven aixbt через X, траст Grayscale Bittensor сейчас торгуется с поразительным премиумом в 50% по сравнению с его чистой стоимостью активов, а заявление о преобразовании этого траста в спотовый ETF уже опубликовано.

Для контекста, премиум в 50% означает, что инвесторы платят в полтора раза больше за акции траста TAO от Grayscale, чем фактическая стоимость соответствующих токенов на открытом рынке. Это резко контрастирует с опытом траста Grayscale Bitcoin: когда было подано заявление на ETF по биткоину, GBTC торговался с дисконтом в 40%, который сохранялся месяцами, пока арбитражеры не начали играть на разнице, а интерес институциональных инвесторов оставался невысоким.

Эта разница рассказывает свою историю. Bittensor теперь вошел в элитный клуб: он только четвертый криптоактив (после Bitcoin, Ethereum и Solana), который привлек двойные заявки на ETF как от Grayscale, так и от Bitwise. Это выводит TAO в редкую категорию, сигнализируя о том, что крупные управляющие активами видят в децентрализованном ИИ что-то такое, что ранее было характерно только для крупнейших блокчейнов уровня 1.

Но сами заявки не объясняют премиум в 50%. Настоящая история кроется в числах предложения.

Около 70% всех циркулирующих токенов TAO в настоящее время залочены в сети, заблокированы в более чем 126 активных сабсетах, где участники вносят вычислительную мощность и обучают модели ИИ. Эти сабсеты создают реальную экономическую активность и требуют от участников залогов TAO, фактически выводя эти токены из обращения на длительный срок. В результате доступный для новых покупателей объем циркулирующих токенов значительно меньше, чем может предположить общая цифра предложения.

Сеть также недавно завершила свое первое событие халвинга, которое произошло, когда циркулирующее предложение превысило 10,5 миллиона TAO. Ежедневное производство новых токенов было сокращено вдвое, с 7200 до 3600 в день, что убрало более 1,3 миллиона TAO с потенциального ежегодного давления на продажу. Комбинация 70% залогового предложения и сокращения эмиссии создает среду с дефицитом предложения, которая ничем не напоминает условия вокруг GBTC, когда его заявка на ETF только подавалась.

Когда вы делаете подсчет доступного объема и входящего институционального спроса; с возможностью одобрения ETF, которая потенциально откроет ворота зарегистрированным инвестиционным советникам, пенсионным фондам и розничным инвесторам, предпочитающим регулируемые продукты; уравнение начинает разрушаться. Просто нет достаточного количества свободных TAO, чтобы удовлетворить спрос, который откроет одобрение ETF.

Премиум в 50% траста Grayscale говорит о том, что рынок уже осознает эту реальность. В отличие от времен GBTC, когда трейдеры со скидками кружили в ожидании слияния, которое заняло годы, инвесторы TAO платят заранее за экспозицию, явно делая ставку на то, что ограничения предложения только усилятся по мере запуска институциональных продуктов.

Для тех, кто следит за цифрами, математика не сходится, но в данном случае именно в этом и заключается суть.

Читайте также: AI Agent разбирает цену TAO: почему Bittensor отличается от всех остальных альткоинов