Почему Mastercard заплатила вдвое больше за инфраструктуру стейблкоинов, которую могла бы построить сама

Когда одна из крупнейших карточных сетей мира платит значительный премиум за приобретение компании по сравнению с её последней оценкой, на это стоит обратить внимание. Когда речь идет о компании, строящей инфраструктуру расчетов со стабильной монетой, это говорит о чем-то фундаментальном, о том, куда индустрия платежей считает необходимым двигаться, и насколько срочно это нужно сделать.

Mastercard имела варианты. Она могла бы партнериться с BVNK. Она могла бы взять миноритарную долю. Она могла бы приобрести более мелкого игрока в области инфраструктуры стабильных монет за небольшую часть цены. Вместо этого она заплатила 1,8 миллиарда долларов — более чем в два раза больше оценки Series B BVNK в 750 миллионов долларов, полученной чуть более года назад — за компанию, которая потратила годы на выполнение непривлекательной работы по созданию инфраструктуры стабильных монет уровня предприятия в 130 юрисдикциях.

Это число говорит больше о том, куда Mastercard видит движение платежей, чем любая стратегия или отчет о доходах когда-либо могли бы сказать. И оно затмевает приобретение Stripe Bridge за 1,1 миллиарда долларов, делая это крупнейшей сделкой по инфраструктуре стабильных монет в истории.

Более 190 триллионов долларов перемещаются через границы ежегодно по кореспондентским банковским каналам, созданным полвека назад. Эти каналы все еще функционируют — так же, как факс-машина продолжает функционировать. Они в конечном итоге переносят деньги, но делают это через слои посредников, которые добавляют затраты, задержки и непрозрачность на каждом шаге. Mastercard явно пришла к выводу, что починка этой системы больше не является жизнеспособной стратегией. Вопрос, который стоит задать, — почему они пришли к этому выводу именно сейчас, и что это означает для остальной индустрии.

Соблюдение норм стоило премиума

У Mastercard нет нехватки инженерных талантов. Она могла бы создать уровень расчетов со стабильной монетой с нуля — и, вероятно, это был бы хороший уровень. Так почему же платить 140% премии за чей-то чужой?

Потому что технология никогда не была сложной частью. Ценность BVNK заключается в её многоюрисдикционной лицензии — кропотливо собранной за годы взаимодействия с регуляторами в более чем 130 странах. Попасть в офисы такого количества регуляторов и выйти с одобрением занимает время, которого у карточной сети, конкурирующей за будущее расчетов, просто нет. В платежах соблюдение норм — это продукт. Все остальное можно восстановить.

Именно это отделяет компании, которые приобретают наследственные финансы, от тех, которые игнорируют. Фирмы, которые рассматривали лицензирование как основное вложение — а не как второстепенное — теперь те, кто командует миллиардными оценками. Mastercard не платила за код BVNK. Она платила за годы, которые была бы потеряна, пытаясь воспроизвести регуляторные следы BVNK. Это различие важно, потому что оно точно указывает, что будет искать следующий покупатель в этой области.

Дивиденд развивающихся рынков

Большинство материалов о данном приобретении сосредоточится на том, что это значит для модернизации платежей на Западе. Но более значительные последствия находятся в коридорах, где инфраструктура BVNK будет иметь наибольшее значение — и где распределение Mastercard может принести наибольшую пользу.

Комиссии за переводы все еще в среднем составляют от шести до восьми процентов в коридорах, обслуживающих Африку и Юго-Восточную Азию. Работник в Дубае, отправляющий 500 долларов на Филиппины, теряет от 30 до 40 долларов за перевод из-за посредников. Из 685 миллиардов долларов, которые ежегодно пересылаются в страны с низким и средним доходом, это представляет собой экстраординарный перенос ценности от людей, которые менее всего могут себе это позволить.

Именно здесь расчет со стабильной монетой меняет ситуацию. Основные каналы не требуют цепочки кореспондентских банков, которые традиционные трансакции через границу требуют. Убрав этих посредников, фиксированные комиссии в размере одного-двух процентов становятся структурно возможными — не как рекламное предложение, а как отражение того, что на самом деле стоит расчет, когда plumbing современно.

Теперь Mastercard владеет этой plumbing. В сочетании с её сетью торговцев и распределением на развивающихся рынках это приобретение имеет потенциал изменить финансовый доступ для 1,3 миллиарда взрослых, которые все еще находятся вне формальной банковской системы. Когда сеть такого масштаба, как Mastercard, подключает расчеты со стабильной монетой в коридорах, где люди платили восемь процентов за перевод своих собственных денег, влияние не является инкрементальным. Это гораздо большая история, чем карточная сеть, хеджирующая свои ставки на криптовалюту.

Гонка регулируемых каналов

Stripe приобрела Bridge. Mastercard приобрела BVNK. По всем признакам, Visa рассматривает свой собственный шаг. В течение восемнадцати месяцев каждая крупная карточная сеть будет иметь стратегию расчетов со стабильной монетой — или будет объяснять акционерам, почему этого нет.

Интересное напряжение здесь не между традиционными финансами и криптовалютой. Эта рамка уже устарела. Реальная конкуренция — это между регулируемой инфраструктурой стабильных монет и нерегулируемыми альтернативами, которые растут в коридорах, где соблюдаемые варианты остаются недоступными. Нерегулируемые каналы могут двигаться быстрее именно потому, что они обходят лицензионную работу, которая позволяет институциональному принятию. Но скорость без регуляторной легитимности хрупка — и сектор уже имеет достаточно шрамов от высокопрофильных крахов, чтобы знать, к чему это приводит.

Каждый месяц, когда регулируемая инфраструктура остается недоступной в данном коридоре, это месяц, когда теневые системы получают преимущества. Приобретение Mastercard значительно сокращает этот временной интервал. С лицензированием BVNK в 130 странах и глобальным охватом Mastercard, разрыв между регулируемыми возможностями и рыночным спросом только что сократился, что выгодно всем, кто работает на правильной стороне соблюдения норм.

Премиум, который заплатила Mastercard, никогда не был о технологии. Это было о времени — времени, которое потребовалось бы, чтобы создать регуляторный след с нуля, пока рынок движется без вас. Этот расчет теперь применим к каждой наследственной платежной компании, которая наблюдает со стороны. Окно для создания закрывается. Окно для покупок становится все дороже с каждым кварталом.

Когда следующая сделка в этой области произойдет — а она произойдет — никто не воспримет это как сюрприз. Они воспримут это как неизбежное. Этот сдвиг в ожиданиях — самый ясный признак того, что инфраструктура стабильных монет переместилась из периферии глобальных платежей в его центр.