Lido DAO планирует потратить 20 миллионов на выкуп LDO, протокол сильно не может спасти падение цены токена.

Lido DAO официально предложила 28 марта план обмена 10,000 Lido Staked Ether (stETH), хранящихся в казне, на токены LDO, что по текущей рыночной стоимости составляет около 20 миллионов долларов, в качестве единовременного выкупа. Фон предложения заключается в том, что LDO сейчас стоит 0.30 долларов, что на 95.9% ниже исторического пика в 7.30 долларов в августе 2021 года.

Механизм выполнения выкупа: поэтапное разрешение, полное право вето для держателей токенов

(Источник: Lido DAO)

Предложение Lido DAO предполагает строгую поэтапную реализацию, а не одновременную массовую покупку на рынке:

Поэтапный масштаб: всего 10 этапов, каждый из которых включает 1,000 stETH (примерно 2 миллиона долларов) для обмена

Стратегия заказов: используется лимитный ордер или метод долларового усреднения (DCA), чтобы снизить влияние на рынок

Одобрение этапов: каждая транзакция должна быть независимо одобрена DAO, держатели токенов могут голосовать против выполнения любого этапа

Механизм прозрачности: после завершения каждого этапа необходимо представить отчет с результатами, и только после подтверждения выполнения можно инициировать следующий этап

Стоит отметить, что в ноябре прошлого года один из членов Lido DAO предложил механизм автоматического выкупа LDO, но это предложение до сих пор не было реализовано. Это предложение принимает более осторожный подход с поэтапным разрешением, что показывает, что DAO становится более прагматичным в вопросах выкупа токенов, однако график выполнения все еще зависит от результатов последующих голосований по управлению.

Динамика цен LDO: лидерство протокола не отражается в оценке

Согласно данным CoinGecko, текущая рыночная капитализация LDO составляет около 255 миллионов долларов, что ставит его на 141-е место по капитализации на крипторынке. В то же время, Lido по данным Dune Analytics продолжает занимать первое место на рынке ликвидного стейкинга Ethereum с долей стейкинга 23.2%.

Эта структурная диверсификация “сильной производительности протокола и слабых цен на токены” является ключевым аргументом для выкупа, предложенного Lido DAO. Текущий курс LDO относительно ETH составляет 0.00016, что на уровне 37% от медианы за последние два года, и DAO считает, что это отклонение уже не может быть объяснено нормальными рыночными колебаниями.

Тем не менее, доля Lido в 23.2% на рынке стейкинга также ранее рассматривалась исследователями экосистемы Ethereum как потенциальный риск централизации сети, и этот долгосрочный спор может продолжать оказывать структурное давление на оценку LDO.

Финансовый обзор протокола: доходы под давлением, но улучшение контроля затрат

Lido DAO ожидает, что общие доходы в 2025 году снизятся до 40.5 миллионов долларов, что составляет снижение примерно на 23% в год; доход от комиссий за стейкинг составит около 37.4 миллионов долларов, также с сокращением на 23%, что в основном отражает общий тренд снижения ставок вознаграждения за стейкинг.

В условиях давления на доходы DAO подчеркивает, что базовая операционная структура улучшается: операционные расходы в 2025 году снизятся на 13% по сравнению с 2024 годом; в период общего рыночного спада вознаграждения протокола снизились лишь на 20%, что лучше общего падения на рынке; комиссии также увеличились с 5% до более чем 6.1%, способности по получению доходов продолжают укрепляться. С точки зрения DAO, “это изменение не связано с ухудшением производительности протокола”, снижение цен на токены не связано с базовыми показателями протокола.

Часто задаваемые вопросы

Почему Lido DAO выбрала именно сейчас для предложения плана выкупа LDO?

Lido DAO указывает, что курс LDO относительно ETH ниже медианы за последние два года примерно на 63%, достигнув исторически аномального уровня. План выкупа направлен на активное исправление этого дисконта, а не на полагание на естественное восстановление рынка. Предыдущее предложение автоматического выкупа в ноябре прошлого года не было реализовано, и это предложение продвигается с более гибким поэтапным разрешением.

Сможет ли объем выкупа в 20 миллионов долларов эффективно поддержать цену LDO?

20 миллионов долларов примерно составляют 7.8% текущей капитализации LDO в 255 миллионов долларов. С точки зрения объема, если выкуп будет успешно реализован, он теоретически сможет оказать определенную поддержку спросу. Однако окончательная динамика цен все равно будет зависеть от общей рыночной среды, динамики продаж со стороны держателей токенов и того, сможет ли каждый этап выкупа успешно пройти голосование в управлении DAO.

Окажет ли доминирование Lido на рынке стейкинга Ethereum влияние на долгосрочную оценку LDO?

Доля Lido в 23.2% на рынке стейкинга подверглась критике за “риск централизации сети Ethereum”. Этот спор может продолжать оказывать определенное влияние на оценку LDO, даже если доходы протокола и структура затрат продолжают улучшаться, опасения по поводу риска централизации в краткосрочной перспективе трудно будет полностью устранить.