Некотируемые акции Anthropic и OpenAI доступны через ETF и закрытые фонды

Anthropic и OpenAI готовятся к листингу на фондовом рынке, привлекая внимание к инвестиционным продуктам, которые содержат некотируемые акции обеих компаний в сфере ИИ. Jang Chi-young, исследователь из Hana Securities, назвал биржевые инвестиционные фонды (ETF) и закрытые фонды методами, позволяющими инвесторам получить доступ к этим компаниям до их первичного публичного размещения. Оба типа продуктов торгуются на биржах и могут продаваться как обычные акции, при этом правила SEC ограничивают долю некотируемых акций в ETF максимум 15% от общих активов.

ETF предлагают прямой доступ к некотируемым акциям Anthropic и OpenAI

По словам Jang, продукты ETF предоставляют простой способ держать некотируемые акции. Текущие доли Anthropic и OpenAI в ETF остаются на низком уровне, хотя Jang отметил, что будущие переоценки стоимости компаний могут привести к увеличению долей в этих фондах. Для инвесторов, стремящихся получить доступ к обеим компаниям до IPO, Jang выделил CNEQ и ALAI для более высоких долей Anthropic, и TTEQ для одновременного доступа к обеим компаниям.

CNEQ концентрирует инвестиции в крупных американских акциях роста, поддерживая менее 30 составляющих акций, при этом пять крупнейших позиций составляют примерно 40% портфеля. Текущие доли включают NVIDIA на уровне 13,3%, Microsoft на 6,1%, TSMC на 5,8%, Alphabet на 5,7% и Anthropic на 5,5%. ALAI держит Anthropic на уровне 3,02% и широко инвестирует в компании, которые разрабатывают или используют технологии ИИ, с примерно 70 составляющими акциями, что обеспечивает более высокую диверсификацию по сравнению с CNEQ. TTEQ держит как Anthropic на уровне 0,9%, так и OpenAI на уровне 0,47%, при этом девять из десяти крупнейших позиций — компании, связанные с полупроводниками, что, по мнению Jang, позволяет фонду выиграть от расширения инвестиций в инфраструктуру ИИ.

Разводнение долей и отставание в оценке представляют риски для держателей ETF

Jang определил два фактора для инвесторов ETF. Приток капитала может привести к разводнению долей, поскольку некотируемые акции имеют ограниченную ликвидность, что затрудняет расширение позиций в темпе притока средств в фонд. NASA испытало этот эффект в мае, когда быстрый приток капитала вызвал снижение её доли в SpaceX с 10,7% до 4,6%.

Отражение стоимости некотируемых акций в чистой стоимости активов ETF может задерживаться. ETF используют косвенные методы владения, такие как специальные юридические лица (SPV), при holding некотируемых акций. Поскольку некотируемые акции не имеют биржевых цен, стоимости определяются через оценку SPV или управляющего активами, что создает временную задержку между переоценками компании и обновлениями NAV. Jang привел XOVR, который держал 10% в SpaceX, в качестве примера, где NAV следовала за базовым индексом, исключающим некотируемые акции, даже в период, когда стоимость компании SpaceX увеличилась более чем в четыре раза, что привело к ограниченному превосходству по сравнению с базовым индексом.

Закрытые фонды обеспечивают более высокую экспозицию без ограничений по владению

Биржевые закрытые фонды предлагают еще один вариант для holding некотируемых акций до IPO. Эти фонды не имеют ограничений на процент аллокации некотируемых акций, что делает их подходящими для инвесторов, ищущих более высокую экспозицию на некотируемые компании. DXYZ и VCX в настоящее время держат совокупные позиции в Anthropic и OpenAI в размере 23,9% и 28,9% соответственно. Фиксированное количество акций обеспечивает относительную свободу от проблем разводнения, связанных с притоком капитала.

Риск искажения цен влияет на рыночную стоимость закрытых фондов

Искажение рыночных цен представляет фактор риска для инвесторов закрытых фондов. Увеличение рыночного спроса может расширить премию торговых цен относительно NAV. И наоборот, рост альтернативных инвестиционных вариантов может снизить спрос и создать дисконты. Jang посоветовал инвесторам проверять уровень премии рыночной цены относительно NAV на момент входа.

FAQ

Какой процент некотируемых акций могут держать ETF по правилам SEC? Правила SEC ограничивают общую аллокацию некотируемых акций в ETF до 15% от общих активов.

Какие ETF держат самые высокие проценты акций Anthropic? CNEQ держит Anthropic на уровне 5,5% своего портфеля, в то время как ALAI держит Anthropic на уровне 3,02%. TTEQ держит как Anthropic на уровне 0,9%, так и OpenAI на уровне 0,47%.

Какова совокупная аллокация Anthropic и OpenAI в закрытых фондах DXYZ и VCX? DXYZ держит совокупную аллокацию в размере 23,9% в Anthropic и OpenAI, в то время как VCX держит совокупную аллокацию в размере 28,9% в обеих компаниях.