Бернстайн обновляет горнодобытчиков BTC на фоне спроса на AI-инфраструктуру $90B

Открытие

Аналитики Bernstein присвоили рейтинги «Outperform» четырём майнерам биткоина — IREN, Riot Platforms (RIOT), CleanSpark (CLSK) и Core Scientific (CORZ), отметив их позиционирование как выгодоприобретателей на фоне роста спроса на инфраструктуру для ИИ, при этом сохранив рейтинг «Market Perform» для MARA Holdings (MARA). В заметке для клиентов во вторник под заголовком «Bitcoin Miners: Google-Blackstone Neocloud news - Follow the Gigawatts» аналитики во главе с Гаутамом Чхуганджи заявили, что майнеры биткоина стали встроенными в разработку ИИ-инфраструктуры. Они указали на более чем 90 миллиардов долларов в анонсированных сделках по ИИ, покрывающих примерно 3,7 гигаВт мощности у гиперскейлеров, неоклаудов и поставщиков чипов. В совокупности майнеры биткоина контролируют более 27 гигаВт планируемой мощности, позиционируя себя как контрагенты крупномасштабного спроса на вычисления в момент, когда обеспечить один гигаВт электроэнергии в США может занять почти 50 месяцев, включая регионы с ограничениями по сетям, например Техас.

Рейтинги акций и целевые цены

Рейтинги Bernstein подразумевают разный потенциал роста относительно уровней закрытия в понедельник. IREN закрылся на отметке 50,46 доллара при целевой цене 100 долларов, что предполагает рост на 98,1%. Riot Platforms закрылся на 23,18 доллара при целевой цене 25 долларов, или на 7,8% апсайда. CleanSpark закрылся на 13,44 доллара против целевой цены 24 доллара, предполагая апсайд 78,5%, а Core Scientific завершил понедельник на 23,57 доллара — примерно на 1,8% ниже своей целевой цены 24 доллара. MARA Holdings закрылся на 12,18 доллара против целевой цены 23 доллара, подразумевая апсайд 88,8%, несмотря на его рейтинг Market Perform.

Конкретное позиционирование компаний

Аналитики указали на сделки по всей экосистеме, демонстрирующие интеграцию майнеров в ИИ-инфраструктуру. У IREN запланирован проект на 5 гигаВт для ИИ-вычислений с использованием AI factory architecture компании Nvidia, а также сделка по ИИ-облаку на 3,4 миллиарда долларов, связанная с обязательствами по развёртыванию GPU. Riot Platforms заключил соглашение о совместном размещении с AMD, охватывающее 50 мегаватт с опцией расширения до 200 мегаватт. В заметке также упоминались более широкие партнёрства с участием Google, Amazon и других майнеров через посреднические облачные договорённости.

Проблемы и риски

Bernstein ожидает, что дата-центры продолжат сталкиваться с регуляторными и разрешительными трудностями, ссылаясь на очереди подключений, ограничения по зонированию, экологическую проверку и лимиты мощности в энергосети в нескольких штатах США. Несмотря на это, аналитики заявили, что у майнеров биткоина «всё ещё есть преимущество» — благодаря уже существующему доступу к сетевому электропитанию и крупномасштабным площадкам, которые либо уже работают, либо находятся в стадии разработки.

Все майнеры сталкиваются с повышенным вниманием со стороны экологических групп из‑за энергопотребления, связанного с работой крупных дата-центров. По Core Scientific Bernstein отметил, что пере распределение мощности с майнинга биткоина в ИИ-инфраструктуру может оставить компанию уязвимой к упущенному апсайду во время бычьего цикла биткоина, если её ИИ-развёртывание замедлится. Расширение IREN в сфере ИИ-облака описано как капиталоёмкое и зависящее от доступа к гибкому финансированию, тогда как концентрация Riot Platforms в Техасе делает компанию подверженной потенциальным сдвигам в политике на уровне штата, включая налогообложение или операционные ограничения. Для MARA Holdings также отмечались производственные риски, связанные с опорой на внешних партнёров по электроэнергии, которые потенциально могут перенаправить мощности на другие коммерческие применения.

Раскрытие информации аналитиками

Gautam Chhugani сохраняет длинные позиции по различным криптовалютам. Некоторые аффилированные структуры Bernstein выступают в роли маркет-мейкеров или поставщиков ликвидности в долговых ценных бумагах Riot Platforms.