Главный крипто-аналитик Real Vision Джейми Куттс заявил, что Bitcoin приближается к привлекательным долгосрочным техническим уровням, но крупная проблема с рефинансированием долга Казначейством США может ограничить следующий бычий цикл. В посте на X Куттс отметил, что структура Bitcoin похожа на модели, которые могут предшествовать дну цикла, и что Q2/Q3 потенциально могут обозначить минимум — исходя из исторических сценариев медвежьего рынка. Ограничение связано с 2027 годом, когда США предстоит выплатить купоны на сумму $3,67 трлн, что на 36% выше среднего значения за 2020–2025 годы. Это отражает переоценку долга, выпущенного в эпоху Covid при ставках, близких к нулю, в условиях рынка, где ставки сейчас составляют 4%–5%.
Казначейство США сталкивается со стеной рефинансирования на $3,67 трлн в 2027 году
Куттс выделил 2027 год как критический период, когда США должны рефинансировать $3,67 трлн по купонным обязательствам. Эта цифра означает рост на 36% относительно среднего показателя за 2020–2025 годы. Бремя рефинансирования связано с долгом, выпущенным во время Covid, когда ставки были около нуля; теперь его переоценивают в ситуации, где ставки находятся на уровне 4%–5%.
Куттс заявил, что его беспокойство по поводу Bitcoin и других риск-активов сосредоточено на том, смогут ли текущие условия ликвидности абсорбировать такой объем выпуска без напряжения на рынке Казначейства. Он написал, что хотя рынок фиксируется на выпуске в рамках IPO, более крупный вопрос — это само бремя рефинансирования для правительства и способность финансовой системы выступить посредником.
Капитал поворачивает из крипто в AI-активы с Q4 2025
Куттс сообщил, что розничные и институциональные потоки с Q4 2025 года разворачиваются из Bitcoin и криптовалют. Он заявил, что каждый предельный объем ликвидности направляется в активы, связанные со строительством AI. «Капитал течет туда, где с ним обращаются лучше всего. Сейчас аргумент по распределению капитала стоит за AI-акциями и сырьем. Активность в on-chain снова на много лет низких уровнях», — написал он.
Эта ротация важна, потому что бычьи фазы Bitcoin исторически зависели от более широкого расширения ликвидности и аппетита к риску — а не только от внутреннего позиционирования в крипто. Куттс утверждал, что Bitcoin может входить в структурно привлекательную зону, пока ликвидность остается дефицитной, а конкурирующие классы активов поглощают доступный капитал.
Политика по балансовому счету ФРС создает ограничение по ликвидности
Куттс отметил, что Кевин Уорш выступает за меньший размер баланса ФРС, добавляя еще одно потенциальное ограничение, если политики попытаются «прокатывать» крупную стену погашений через систему с сокращенной ликвидностью центрального банка. Он заявил, что «прокатить $3,67 трлн погашений через сжимающийся баланс ФРС “без биржевого инцидента на рынке облигаций” — это будет одним из самых впечатляющих проявлений управления фискально-монетарной политикой за целое поколение».
Куттс написал, что он не понимает, как рефинансирование может произойти без гораздо большей ликвидности со стороны ФРС. Он заявил, что Bitcoin первым почувствует сдвиги в ликвидности, но казначейские бумаги должны начать вести себя “не так”, прежде чем политика начнет двигаться. На момент публикации BTC торговался по $63 196.
FAQ
Что Джейми Куттс сказал о текущей технической картине Bitcoin?
Джейми Куттс заявил, что долгосрочная техническая обстановка Bitcoin начинает напоминать структуры, которые могут предшествовать дну цикла, причем Q2/Q3 потенциально могут обозначить минимум — на основе исторических паттернов медвежьего рынка. Он написал, что актив находится в зоне долгосрочного накопления и приближается к очень привлекательным относительно текущих уровней.
Почему рефинансирование Казначейством США в 2027 году — это проблема для Bitcoin?
В 2027 году США сталкиваются с $3,67 трлн по купонным погашениям, что на 36% выше среднего показателя за 2020–2025 годы. Это отражает переоценку долгов, выпущенных в эпоху Covid при ставках, близких к нулю, в условиях, где ставки находятся на уровне 4%–5%. Куттс заявил, что вопрос в том, сможет ли текущая ликвидность абсорбировать этот уровень выпуска без стресса на рынке Казначейства, что отразится на Bitcoin и других риск-активах.
Куда, по словам Куттса, направлялся капитал с Q4 2025?
Куттс сообщил, что розничные и институциональные потоки с Q4 2025 года поворачивают из Bitcoin и криптовалют, и что каждый предельный объем ликвидности уходит в активы, связанные со строительством AI. Он заявил, что активность в on-chain снова на много лет низких уровнях, поскольку капитал уходит в AI-акции и сырьевые товары.
