Bitwise CIO считает, что оценка Circle достигнет $75B к 2030 году

• Хоуган видит, что Circle достигнет оценки в $75B к 2030 году, чему способствует рост внедрения стейблкоинов и тенденции расширения рынка.
• Доходы зависят от резервов USDC, при этом маржа находится под давлением из-за дистрибуционных соглашений и растущей конкуренции.
• Регуляторные ограничения по доходности могут перестроить структуру рынка, влияя на долгосрочные прогнозы по прибыли Circle.

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган спрогнозировал, что Circle может достичь оценки в $75 миллиардов к 2030 году. Он основывал оценку на тенденциях внедрения стейблкоинов и допущениях о структуре рынка. Прогноз выходит на фоне того, как законодатели оценивают правила по стейблкоинам в рамках закона CLARITY Act в Соединенных Штатах.

Рост рынка стейблкоинов формирует прогноз

Хоуган связал потенциальную оценку Circle с более широким расширением рынка стейблкоинов. Он сослался на прогноз Citigroup, согласно которому сектор достигнет $1.9 триллиона к 2030 году при базовом сценарии.

Примечательно, что он заявил, что спрос на стейблкоины по-прежнему обеспечивают платежи, клиринг и переводы. Он добавил, что стимулы по доходности пока не определяли основные модели первичного внедрения.

Он также обсудил продолжающийся процесс аудита Tether, который создает новую конкуренцию на регулируемых рынках. Тем временем USDC Circle занимает около 25% от глобального предложения стейблкоинов.

Хоуган отметил, что у Circle более сильные позиции на регулируемых оншорных рынках. В этих сегментах, по его оценке, компания удерживает более 80% доли.

Структура выручки и допущения по марже

Модель Хоугана была сфокусирована на системе доходов Circle, основанной на резервах. Компания получает доход от доходностей казначейских облигаций США, поддерживающих резервы USDC. Текущие объемы держатся около $80 миллиардов, обеспечивая доходность почти 4%.

Однако соглашения о дистрибуции снижают эффективные заработки Circle. Разделение выручки с партнерами, включая Coinbase, уменьшает ее долю до примерно 1.6%.

Кроме того, Хоуган спрогнозировал будущие конкурентные риски для маржи. Он смоделировал долгосрочную долю в прибыли (take rate) на уровне 0.8%. Также он отметил, что регуляторные ограничения по доходности стейблкоинов могут повлиять на структуру рынка.

Модель оценки и рыночные условия

Используя свои допущения, Хоуган оценил, что Circle сможет генерировать $3.8 миллиарда выручки к 2030 году. После расходов он спрогнозировал чистую прибыль около $2.7 миллиарда.

Он применил стандартный рыночный мультипликатор, чтобы получить оценку в $75 миллиардов. Эта величина находится выше текущих уровней оценки Circle.

Прогноз следует за падением акций Circle на 20% ранее на этой неделе после обсуждений, связанных с доходностью в рамках закона CLARITY Act. Позднее акции восстановились примерно на 2% во время последующих торгов.

Хоуган делал акцент на долгосрочных тенденциях внедрения, а не на краткосрочных движениях цены. Он также указал на расширяющуюся роль Circle в регулируемых финансовых системах и развитие выручки, не связанной с процентами.