Castle Securities: вероятность неожиданного «повышения ставки» со стороны ФРС — 40%, и это положит конец эпохе форвард-указаний

Перед решением ФРС по ставке 29 июля рынок свопов оценивает вероятность повышения ставки примерно в 40%, при этом большинство трейдеров по-прежнему склоняются к тому, чтобы ничего не менять. Генеральный директор по макроэкономике в Citadel Securities Флайт в отчёте, который первым опубликовал Bloomberg, прямо заявил: «Похоже, рынок снова недооценивает решимость ФРС в этот раз быть более “ястребиной”, и это заседание может скрывать внезапный сюрприз».

Трёхуровневая логика Флайта из Citadel Securities: почему действовать раньше выгоднее, чем позже

Согласно изложенному в отчёте Bloomberg от Citadel Securities, Флайт приводит три слоя причин для того, чтобы ФРС подняла ставку в среду:

Первый уровень: сейчас действовать эффективнее, чем отложить до сентября. Более раннее повышение может изменить представления о механизме реакции ФРС со стороны внешнего мира, и эффект при этом усиливается, что означает проактивное восстановление доверия к политике.

Второй уровень: опередить момент, пока инфляционные ожидания не укоренились. Заранее закрепив ожидания в ценообразовании компаний и повышении зарплат работников, можно не допустить самоосуществления инфляции — когда она разгоняется и начинает расти всё сильнее.

Третий уровень: заплатить одной болезненной ценой, чтобы убрать боль от последующих нескольких повышений. Именно из-за того, что первые два шага были сделаны достаточно рано и достаточно сильно, последующий реальный объём необходимого ужесточения может оказаться меньше.

Сторона против: недавние данные смягчились, а в Bank of America призывают не читать слишком много в “учебниковых” действиях

Согласно изложенным в материале аргументам против повышения, опубликованные недавно данные по занятости и инфляции явно развернулись в более мягкую сторону, что на время заставило рынок снизить ставки на повышение в июле; Флайт же возражает: умеренные цифры — это лишь шум, базовые риски инфляции всё ещё остаются повышенными, а рынок труда по-настоящему не ослаб.

Исследовательский отчёт Bank of America в понедельник (27 июля) указывает, что даже при колебаниях на стороне предложения энергии ФРС выбрала не реагировать напрямую и идти по заранее определённому курсу — это изначально “учебниковая” тактика, и не стоит чрезмерно трактовать её как сигнал “голубей”. В целом вероятность повышения ставки по-прежнему так и не достигла уровня “более половины”, а неожиданные повышения остаются ставкой меньшинства.

Три ключевых индикатора FOMC: формулировки в заявлении, точечная диаграмма и ценообразование повышения ставки на сентябрь

Согласно материалу, после решения FOMC в среду ключевые индикаторы для наблюдения следующие:

Слова и позиция на пресс-конференции: сохранит ли Хэрроу стиль “меньше слов, но жёстче позиция”, и есть ли вообще какие-то сигналы послабления

Длина послезаявления: станет ли оно ещё короче, чем в июне (в июне и так существенно сократили), что покажет, что дальнейшее “упреждающее” руководство ещё сильнее размывается

Точечная диаграмма: раскрывает ли она траекторию процентной ставки, и было ли переоценено ценообразование повышения в сентябрь по итогам этого решения

Частые вопросы

На чём основана оценка Citadel Securities относительно повышения ставки ФРС в среду?

Согласно отчёту, который Флайт из Citadel Securities первым раскрыл в Bloomberg, основаниями для оценки служат позиция председателя ФРС Хэрроу по инфляции с принципом «нулевой терпимости», сокращение заявления ФОМК в июне, отказ в Конгрессе дать временной график для снижения ставок, а также логика политики «эффект от раннего действия сильнее, чем от позднего».

Как сейчас рынок свопов оценивает повышение ставки ФРС в среду?

Согласно материалу, рынок свопов оценивает вероятность повышения ставки ФРС в среду примерно в 40%, при этом большинство трейдеров по-прежнему склоняются к тому, чтобы ничего не менять, и самое раннее действовать планируют только в сентябре.

Как Bank of America оценивает это решение ФРС?

Согласно исследовательскому отчёту Bank of America в понедельник (27 июля), даже при колебаниях на стороне предложения энергии ФРС выбрала не реагировать напрямую и идти по заранее определённому курсу — это изначально “учебниковая” тактика, и не стоит чрезмерно трактовать её как сигнал “голубей”.