Новое исследование Fidelity по биткоину оспаривает стратегию портфеля 60/40

Доверенный редакционный контент, проверенный ведущими экспертами отрасли и опытными редакторами. Раскрытие рекламы Fidelity Digital Assets использовала новый исследовательский отчет, чтобы более остро аргументировать институциональную позицию по биткоину: не то чтобы каждый инвестор должен его держать, а то, что нулевая позиция сейчас требует активной защиты. В исследовании, опубликованном 25 марта, Крис Куипер утверждает, что роль биткоина в портфелях больше нельзя считать маргинальной, особенно на фоне давления на классические модели 60/40.

Отчет начинается с необычно прямой формулировки. «Главный вопрос уже не в том,» — говорит Fidelity, — «стоит ли рассматривать биткоин». Вместо этого задается вопрос: «Какова ваша текущая доля биткоина и почему?» Для исследовательской команды компании нулевое воздействие может оставаться допустимым, но теперь оно требует «хорошо обоснованной причины».

Минимальный биткоин-экспозиция — большой эффект для портфеля

Этот аргумент основан в первую очередь на исторических данных о биткоине. Fidelity утверждает, что биткоин был лучшим активом за 11 из последних 15 лет и, на различных временных горизонтах, показывал самые высокие доходности и лучшие скорректированные по риску показатели среди изученных активов. В отчете признается знакомое возражение: волатильность биткоина остается самой высокой в группе, но при этом ratios Шарпа и Сортино все равно выглядят весьма конкурентоспособными, в то время как облигации выглядят особенно слабым активом как в номинальных, так и в инфляционно-скорректированных показателях.

Далее в документе обсуждение уходит от философских вопросов к вопросам построения портфеля. Fidelity опирается на жесткий лимит биткоина, его низкую долгосрочную корреляцию с основными классами активов и его чувствительность к денежному расширению.

Связанные материалы: Самый бычий сигнал по биткоину, о котором никто не говорит, только что появился. Одно из сильных макроутверждений в отчете — что изменения в глобальной M2 за последние 15 лет объяснили 87% изменений цены BTC по коэффициенту R-квадрат, хотя Fidelity явно отмечает, что корреляция сама по себе не доказывает причинно-следственную связь. Также утверждается, что биткоин и золото достаточно похожи, чтобы делить инфляционную защиту, но достаточно различны, чтобы оставаться взаимодополняющими, а не взаимозаменяемыми в диверсифицированных портфелях.

Самый важный раздел для инвесторов — работа с портфелем. Используя традиционный портфель 60/40 из американских акций и облигаций, Fidelity говорит, что добавление BTC исторически увеличивало как годовые, так и общие доходы. Волатильность, как и ожидалось, выросла, но при этом отчет отмечает, что рост был компенсирован более сильными скорректированными по риску показателями, особенно в ratios Шарпа и Сортино, которые значительно улучшились при увеличении доли с 1% до 3%.

Портфель 60/40 с разными долями биткоина | Источник: FidelityВозможно, более заметным для консервативных управляющих является тот факт, что максимальные просадки не увеличились так сильно, как многие предполагали, отчасти благодаря низкой корреляции и частому ребалансированию, которое не позволяло биткоин-части доминировать в портфеле.

Моделирование Fidelity становится более агрессивным по мере продвижения текста. В упражнении по оптимизации с использованием метода средних-варьянс, при предположениях о консервативных условиях для биткоина — ожидаемая годовая доходность 25% и волатильность 50%, против ожидаемой доходности акций 14,5% и 2% для облигаций — портфель с максимальным коэффициентом Шарпа включал 9,4% биткоина и не содержал облигаций вовсе.

Связанные материалы: ETF на биткоин почти восстановили поток за год, несмотря на падение цены на 40%. Отдельное упражнение по критерию Келли дало размер позиции 65% на основе исторических годовых доходностей, хотя Fidelity сразу предупреждает, что это не рекомендация к инвестициям, и более консервативные предположения снижают этот показатель до 10%. Главное здесь — не то, чтобы институции должны придерживаться таких весов, а то, что асимметричный профиль доходности BTC может оправдать более крупные доли, чем подсказывает интуиция.

Именно в этом заключается явное противоречие отчета 60/40. Fidelity утверждает, что успех традиционных портфелей за последнее десятилетие был обусловлен четырьмя десятилетиями снижающихся ставок, ростом оценок акций и повторной поддержкой кредитных рынков.

Он задается вопросом, являются ли эти благоприятные условия устойчивыми. В отношении облигаций в отчете указывается на эпизоды резких потерь, рост корреляции между акциями и облигациями и риск отрицательной реальной доходности в условиях постоянного расширения долга; в отношении акций — что высокие оценки могут оставить рынки «заправленными для совершенства», даже несмотря на поддержку маржи со стороны ИИ и бизнес-моделей с низким капиталом.

Отчет не предлагает универсальный вес биткоина, но его посыл достаточно ясен. Fidelity не представляет биткоин как замену всем традиционным активам или как односторонний макрохедж. Он утверждает, что в мире, где фиксированный доход уже не дает того же баланса, а оценки акций отражают высокие ожидания, даже небольшая доля биткоина может дать «значимый результат» при стартовой незначительной доле.

На момент публикации; BTC торговался по $69,935.

BTC должен преодолеть уровень $74,500 на недельном графике | Источник: BTCUSDT на TradingView.comИзображение в статье создано с помощью DALL.E, график — с TradingView.com Процесс редактирования для bitcoinist сосредоточен на предоставлении тщательно исследованного, точного и беспристрастного контента. Мы придерживаемся строгих стандартов источников, и каждая страница проходит тщательную проверку командой ведущих экспертов в области технологий и опытных редакторов. Этот процесс обеспечивает целостность, актуальность и ценность нашего контента для читателей.