Goldman Sachs подаёт заявку на биткойн-ETF по доходам, используя опционную стратегию

• Goldman Sachs получает прирост по ETF за счет биткоин-экспозиции через связанные ETF, избегая прямых holdings, при этом отслеживая движения цены.

• Стратегия с покрытыми опционами колл приносит доход, но ограничивает рост прибыли во время сильных ралли биткоина.

• Заявка сигнализирует о растущей конкуренции: крупные компании расширяют продукты для криптоинвестиций, ориентированные на доход.

Goldman Sachs подала проспект во вторник в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (U.S. Securities and Exchange Commission), чтобы запустить ETF по биткоину, ориентированный на доход — новый шаг в расширении ее криптопродуктов. Предлагаемый фонд не будет напрямую держать биткоин. Вместо этого он стремится обеспечивать экспозицию через существующие биржевые продукты, привязанные к биткоину, и получать доход за счет опционных стратегий.

**Структура фонда меняется **

В подаче описана структура, при которой как минимум 80% чистых активов будут отслеживать инструменты, связанные с биткоином. К ним относятся спотовые ETF на биткоин и деривативы, привязанные к этим фондам. Однако Goldman Sachs не держит биткоин сама, размещая этот механизм на один уровень отделения от актива.

Эта конструкция отличается от продуктов BlackRock и Fidelity, которые напрямую держат биткоин. Вместо этого подход Goldman отражает прибыли и убытки базовых биржевых продуктов. В результате результаты зависят как от движений цены биткоина, так и от инструментов, связанных с ETF.

Опционная стратегия обеспечивает доход и компромиссы

Чтобы генерировать доходность, фонд планирует продавать опционы колл на биржевые продукты, связанные с биткоином. Эта стратегия позволяет фонду собирать премии от покупателей. Однако она также ограничивает потенциальные прибыли во время сильных ценовых ралли.

Goldman заявила, что уровень «перекрытия» может находиться в диапазоне от 40% до 100% биткоин-экспозиции. Если цены вырастут выше уровней исполнения опционов, фонд будет нести потери по этим позициям. Следовательно, рост доходности может оставаться ограниченным, даже при росте цен на биткоин.

Конкуренция усиливается на рынке Bitcoin ETF

Заявка появляется на фоне усиления конкуренции между крупными финансовыми компаниями. В частности, Morgan Stanley недавно запустила собственный продукт спотового ETF на биткоин. Между тем BlackRock ранее в этом году предложила похожую структуру, ориентированную на доход.

По словам аналитика Bloomberg Эрика Бэлчьюнаса (Eric Balchunas), структура Goldman отличается из-за регуляторных решений. Фонд использует Investment Company Act of 1940, что требует дочерней компании на Каймановых островах. Такая схема помогает управлять ограничениями на прямые вложения в товарные активы.

Действия Goldman следуют за сдвигом в стратегии ее криптоэкспозиции. В прошлом квартале компания сократила совокупные holdings по ETF на Bitcoin и Ethereum на 39.4%. Однако она увеличила экспозицию в ETF, привязанные к XRP, среди институциональных позиций.