Международный валютный фонд отметил как обещание, так и угрозы токенизации в финансах. В опубликованной на этой неделе оценке на 23 страницах МВФ заявил, что токенизация может снизить трение и повысить прозрачность в процессах выпуска, торговли, расчетов и управления активами. Однако он предупредил, что та же технология может также привнести риски, способные повлиять на финансовую стабильность, особенно по мере того, как скорость и автоматизация обеспечивают быстрые автоматизированные потоки, оставляя меньше места для традиционного надзора.
Анализ МВФ подчеркивает: хотя атомарные расчеты и улучшенная видимость могут смягчить некоторые давние опасности, ускоренный темп токенизированных рынков может привести к возникновению нового системного напряжения, если контроль не согласован с правовой и надзорной ясностью. Ключевой вывод остается прежним: «Чистый эффект токенизации для финансовой стабильности неясен», — написал МВФ, подчеркнув тонкий баланс между повышением эффективности и новыми векторами риска.
Основные выводы
Токенизация снижает некоторые традиционные риски за счет более быстрых расчетов и большей прозрачности, но скорость и автоматизация создают новые проблемы для финансовой стабильности.
Токенизация ончейн реальных активов превысила $27.6 млрд, не включая стейблкоины, согласно данным RWA.xyz, что указывает на рост активности в отрасли.
Долгосрочные прогнозы по рынку токенизации сильно различаются: BCG в 2022 году прогнозировала до $16 трлн к 2030 году, тогда как McKinsey в 2024 году предложила более консервативный показатель $2 трлн — разрыв отражает разные допущения о ликвидности, регулировании и внедрении.
Правовая ясность в отношении записей об ownership и окончательности расчетов остается узким местом; МВФ отмечает, что фрагментированные рынки могут препятствовать широкому использованию, если управление не будет идти в ногу с технологией.
Экономическая траектория токенизированных реальных активов
В своем отчете МВФ признает, что токенизация расширяет способы выпуска, торговли, расчетов и управления ценными бумагами и другими финансовыми продуктами. Но он также предупреждает: по сути, технология переносит часть системного риска с традиционных банковских контуров на общие распределенные журналы и код смарт-контрактов. В формулировке, передающей срочность для разработчиков политики, МВФ предупредил, что «события стресса на токенизированных рынках, скорее всего, будут разворачиваться быстрее, чем в традиционных системах, оставляя меньше времени для дискреционного вмешательства».
Со стороны спроса токенизацию рассматривают как способ ускорить трансграничные платежи, расширить финансовую инклюзию и открыть новые каналы для движения капитала на развивающихся рынках. Вместе с тем МВФ также выделяет потенциальные минусы: большую волатильность перемещений капитала, быструю замену валюты и воспринимаемое ослабление монетарного суверенитета, если участники полагаются на программируемые деньги без достаточных надзорных защитных механизмов.
Хотя МВФ осторожен, участники рынка движутся вперед. Токенизация реальных активов (RWA) уже привлекла значительный импульс. По состоянию на начало апреля данные RWA.xyz показывают, что на ончейн токенизировано более $27.6 млрд реальных активов, не включая стейблкоины. Масштаб этого сегмента указывает на более широкий интерес со стороны институтов к оцифровке таких активов, как дебиторская задолженность, доли в недвижимости и другие виды непотокенизированных holdings.
В более широком рыночном прогнозе дискуссия сосредоточена на масштабируемости и ликвидности. Отраслевые исследования дают неоднозначные сигналы относительно потенциального размера возможности. Boston Consulting Group оценила в 2022 году, что рынок токенизации может вырасти до $16 трлн к 2030 году, тогда как McKinsey & Co. предложила существенно более осторожный прогноз — около $2 трлн на тот же горизонт. Оценка МВФ находится между этими диапазонами, подчеркивая потенциал, но одновременно указывая на необходимость надежного управления рисками по мере роста экосистемы.
Импульс отрасли и заметные игроки
Интерес со стороны Уолл-стрит стал ключевым драйвером. Заметные фигуры, включая генерального директора BlackRock Ларри Финк, сигнализировали о поддержке токенизации широкого спектра активов — от акций и облигаций до фондов денежного рынка и недвижимости — тем самым отражая сдвиг в институциональных подходах к ончейн представлениям традиционных инструментов.
В категории ончейн активов Securitize вышла на первое место как ведущая платформа по общей стоимости, заблокированной (TVL), в токенизации реальных активов. Securitize обеспечивает BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund — крупный проект RWA с заявленным TVL около $3.38 млрд, согласно данным CryptoDep за апрель. Близко следуют Tether Gold и Ondo Finance — примерно $3.35 млрд и $3.21 млрд TVL соответственно, что подчеркивает достаточно плотную конкуренцию среди токенизированных инструментов благосостояния, ориентированных на институциональных инвесторов.
Источник: CryptoDep (апрельские данные), показывающие Securitize примерно $3.38B TVL, а Tether Gold и Ondo Finance рядом.
Помимо самих токенизированных активов традиционные биржи сигнализируют о намерении перенести токенизацию в мейнстрим торговли и расчетов. Intercontinental Exchange — материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи — объявила в январе, что запустит платформу токенизации, предназначенную для торговли 24/7 и мгновенных расчетов по акциям и биржевым фондам (ETF) через blockchain-ориентированную посттрейд-систему. Этот шаг указывает на направление, в котором токенизированные ценные бумаги могут стать интегрированным и непрерывным источником ликвидности, а не нишевым занятием в нерабочие часы.
Стандарты, регулирование и практические контроли
Одна из наиболее резких критик МВФ сосредоточена на правовой и регуляторной ясности. Без четко определенных записей об ownership и окончательности расчетов токенизированные рынки рискуют стать фрагментированными и периферийными по отношению к более широкой финансовой системе. В ответ отрасль начала внедрять стандарты и механизмы контроля доступа, чтобы согласовать технологию с регуляторными ожиданиями.
Среди заметных технических разработок — стандарт ERC-3643 экосистемы Ethereum, который обеспечивает разрешенный доступ к токенизированным активам и вводит проверки личности и соответствия требованиям для держателей. На практике этот стандарт уже применяется некоторыми токенизированными продуктами, чтобы обеспечить соблюдение требований инвесторов. Конкретный пример, на который ссылается отраслевой пресс, — токенизированные акции Coinbase Asset Management для Coinbase Bitcoin Yield Fund, выпущенные в сети Base (Ethereum Layer 2). Фонд использует ERC-3643 для проверки личности держателя и его соответствия требованиям в ходе токенизации и посттрейд-процессов.
МВФ также указывает на более широкую регуляторную архитектуру вокруг стейблкоинов, трансграничных потоков и монетарного суверенитета как на области, требующие постоянного внимания по мере роста масштабов токенизированных рынков. Баланс между поддержкой инноваций и сохранением эффективности денежно-кредитной политики станет центральной темой для разработчиков политики в ближайшие годы.
Что отслеживать дальше
По мере того как токенизация продвигается от пилотных проектов к более широкому участию в рынке, инвесторы и разработчики будут следить за несколькими ключевыми динамиками. Во-первых, закрепятся ли правовые рамки и стандарты окончательности расчетов таким образом, чтобы снизить фрагментацию и убедить традиционных участников рынка. Во-вторых, будет ли ликвидность продолжать расти в токенизированных реальных активах до уровня, при котором они будут конкурировать с традиционными офлайн-каналами или превзойдут их. В-третьих, какая инфраструктура — клиринг, кастоди, верификация личности и трансграничные контуры — станет фактическим «каркасом» для масштабируемых токенизированных рынков. И наконец, примут ли центральные банки и регуляторы откалиброванную позицию, поддерживающую инновации без ущерба для финансовой стабильности.
В ближайшей перспективе несколько крупных игроков и платформ — создатели рынков RWA, крупные управляющие активами, экспериментирующие с токенизированными фондами, и операторы бирж, расширяющие токенизированную торговлю — скорее всего, зададут темп и направление внедрения. Находки МВФ указывают, что это не разовый технологический эксперимент, а континентальный сдвиг в том, как создаются, торгуются и рассчитываются активы — и который требует тщательного управления рисками по мере созревания экосистемы.
Читателям следует отслеживать изменения вокруг правовых разъяснений по токенизированному ownership, конкретные метрики ликвидности для токенизированных активов и прогресс таких соответствующих стандартов, как ERC-3643, поскольку рынок ищет баланс между эффективностью и устойчивостью.
Эта статья изначально была опубликована как IMF: Asset Tokenization Boosts Efficiency but Brings New Risks on Crypto Breaking News – ваш надежный источник новостей о криптовалюте, новостей о Bitcoin и обновлений по блокчейну.
