Наташа Канева, глобальный руководитель отдела товарных исследований JP Morgan, заявила в недавнем интервью в ходе 22-го Глобального китайского саммита банка, что закрытие Ормузского пролива подпитывает глобальную инфляцию, процентные ставки и цены на сырьё. Она прогнозирует, что цены на нефть могут оставаться в трёхзначном диапазоне до конца 2026 года даже при возобновлении работы пролива в июне, а золото может достичь $6000 за унцию, если реальные ставки снизятся и центробанки возобновят покупки. Эти комментарии прозвучали на фоне того, что Кевин Уорш официально вступил в должность председателя Федеральной резервной системы 22 мая, при этом ФРС сохраняет ястребиную позицию на фоне высоких цен на энергоносители.
Канева связала текущие рыночные условия с нарушением Ормузским проливом примерно 20 миллионов баррелей в сутки сырой нефти и нефтепродуктов — около 25% глобальной морской торговли нефтью, — по данным февральского брифинга Международного энергетического агентства за 2026 год. Альтернативная мощность наземных трубопроводов составляет лишь 3,5–5,5 миллиона баррелей в сутки, при этом доступна только для Саудовской Аравии и ОАЭ. JP Morgan повысил прогноз глобальной инфляции на 2026 год на 1 процентный пункт и снизил ожидания роста ВВП на 23 базисных пункта в ответ, хотя Канева отметила, что риски рецессии остаются ограниченными из‑за устойчивых показателей экономики США и Китая.
Позиция Федеральной резервной системы по политике
Рынки сейчас закладывают примерно 70% вероятность одного повышения ставки ФРС в 2026 году, при этом ещё одно ожидается в 2027 году, как сказала Канева. Она подчеркнула, что председатель Уорш неоднократно заявлял: решения по политике будут зависеть от рыночных данных, а президент Трамп публично выражал уверенность в ориентированном на данные подходе Уорша. В апрельском заявлении ФРС упоминалось «повышенное давление на инфляцию, отчасти из‑за недавнего роста мировых цен на энергоносители», а также отмечалось, что события на Ближнем Востоке создают «существенную неопределённость» для экономических перспектив. Канева охарактеризовала инфляцию как демонстрирующую «крайне высокую стойкость» при высоких ценах на энергоносители — с эффектами, сосредоточенными в инфляционных показателях, а не в индикаторах роста.
Прогнозы по ценам на нефть
Канева изложила два сценария в зависимости от сроков повторного открытия Ормузского пролива. В базовом сценарии при возобновлении работы в июне цены на нефть будут оставаться выше $100 за баррель до конца 2026 года, а затем снизятся примерно до $64 за баррель к концу 2027 года после того, как страны Персидского залива восстановят полную добычу и нарастят запасы. Если повторное открытие задержится до июля или августа, цены могут составить $120–$140 за баррель. Она отметила, что текущий шок предложения превышает влияние кризиса Суэцкого канала 1956 года примерно на 10%, при этом наихудший дефицит наблюдается по нефтепродуктам (бензин, дизель, авиакеросин, нафта). По состоянию на 26 мая фьючерсы на WTI на поставку в июле закрылись на уровне $93,89 за баррель, а Brent — на $99,58 за баррель.
Динамика рынка золота
Канева выделила две ключевые причины, влияющие на цены золота: реальные процентные ставки и покупки центробанков. Она пояснила, что историческая обратная корреляция между золотом и реальными ставками — когда каждое изменение ставки на 25 базисных пунктов соответствовало движению цены золота на $80 за унцию — нарушилась в 2022 году, когда покупки центробанков ускорились с 450 тонн (2021) до 1080 тонн (2022). Годовые покупки оставались высокими на уровне 1051 тонны (2023) и 1092 тонны (2024), прежде чем снизиться до 863 тонн в 2025 году — при этом всё ещё выше уровней до 2022 года. Эти покупки подтолкнули золото примерно с $1700 за унцию до более чем $4000 за унцию.
После конфликта США и Ирана некоторые центробанки — особенно на Ближнем Востоке — развернули курс и стали продавать золото, чтобы поддерживать ликвидность на фоне ограниченных доходов от экспорта нефти. Канева оценила текущие ежегодные покупки центробанков в 600–650 тонн — ниже доконфликтного прогноза 800–850 тонн. Реальные ставки выросли на 50 базисных пунктов с начала 2026 года из‑за инфляционных опасений, связанных с энергетикой, вновь выстраивая обратную связь «золото — ставки». В базовом сценарии при возобновлении работы пролива в июне Канева прогнозирует рост золота до $6000 за унцию к концу 2026 года и до $6300 к концу 2027 года, поскольку реальные ставки будут снижаться, а центробанки возобновят покупки. Если пролив останется закрытым, она ожидает дальнейшего роста цен на нефть, что будет толкать золото вниз.
Ограничения по поставкам меди
Канева сообщила, что 2025 год станет первым в её карьере годом, когда в публичных подачах не появилось ни одного проекта новой медной шахты, несмотря на рыночные цены примерно $13000 за тонну против производственных затрат около $7000 за тонну. Она заявила, что новые добавления предложения не ожидаются до 2027 года. Спрос продолжает расти благодаря электрификации автотранспорта, инфраструктуре для ИИ и строительству дата‑центров. Если рост цен в 2022–2023 годах был обусловлен в первую очередь дефицитами предложения, то текущие условия отражают и рост макроспроса, и серьёзные провалы по предложению. Канева прогнозирует цену меди на уровне $12500 за тонну к концу 2026 года, а средние цены в 2027 году — около $11625 за тонну.
