JP Morgan меняет лидирующую корейскую акцию нефтепереработки в своём портфеле на SK Innovation

JP Morgan сохранил рейтинг Overweight для корейских акций нефтепереработки на 21-е число и сменил своего главного фаворита с S-Oil на SK Innovation, сославшись на рекордно высокие маржи нефтепереработки, поддерживаемые возобновлением конфликта в Ормузском проливе. Инвестбанк отметил, что высокие маржи компенсируют незначительные потери от переоценки запасов во 2-м квартале. Van Eck сообщил, что спред 3-2-1 crack spread — ключевой индикатор прибыльности американских НПЗ — достиг на 20-е число примерно $70 за баррель, превысив уровни энергетического кризиса 2022 года. JP Morgan объяснил всплеск маржи повреждением производственных мощностей в ходе ближневосточного конфликта, из‑за которого уже несколько месяцев нарушено снабжение Group III высококачественными базовыми маслами для смазок; задействованные объекты составляют 35% глобальной фактической производственной мощности.

JP Morgan повышает оценку сектора корейской нефтепереработки и меняет главного фаворита на SK Innovation

Согласно финансовой индустрии инвестиций на 21-е число, JP Morgan недавно сохранил рейтинг Overweight для сектора корейской нефтепереработки. Банк изменил своего главного фаворита в рамках сектора с S-Oil на SK Innovation, сославшись на относительную недооцененность SK Innovation после недавнего резкого роста котировок S-Oil. С начала года акции S-Oil выросли на 82,7% (по состоянию на 20-е число), тогда как SK Innovation прибавила 17,0% за тот же период, из-за чего рост S-Oil примерно на 65 процентных пунктов выше.

Маржи нефтепереработки достигают рекордных максимумов на фоне конфликта в Ормузском проливе

JP Morgan назвал основной причиной повышения оценки сектора взлет маржи нефтепереработки из‑за разгоревшегося вновь ближневосточного конфликта. Банк проанализировал, что предложение базовых масел для смазок Group III нарушено в течение нескольких месяцев из‑за повреждений мощностей по производству смазок в ходе ближневосточного конфликта. Производственная мощность недавно пострадавших мощностей для Group III оценивается в 35% глобальной фактической производственной мощности. В результате маржи Group III поднялись до рекордно высоких уровней, что позитивно для результатов отечественных НПЗ.

JP Morgan повышает прогнозы операционной прибыли на 2К для корейских НПЗ

JP Morgan оценил операционную прибыль за 2-й квартал для корейского сектора нефтепереработки и химии на уровне 3,7 трлн вон. Это примерно на 36% выше консенсус‑оценки рынка Bloomberg, составляющей 2,7 трлн вон. Банк также спрогнозировал, что фонд компенсаций для переработчиков в размере 4,2 трлн вон станет дополнительным восходящим импульсом в 4-м квартале.

JP Morgan повысил свои оценки операционной прибыли на 2-й квартал для SK Innovation и S-Oil до 1,8 трлн вон и 1,1 трлн вон соответственно после пересмотра вверх прогнозов по марже нефтепереработки и марже базовых масел для смазок. Эти оценки превышают рыночный консенсус на 77% и 30% соответственно. По прогнозам прибыли на акцию (EPS) на 2026 и 2027 годы банк повысил прогнозы SK Innovation на 52% и 63% соответственно и увеличил прогнозы по S-Oil на 20% и 25%.

SK Innovation выигрывает за счет относительной недооценки и прогресса по реструктуризации

JP Morgan оценил профиль риска и вознаграждения SK Innovation как благоприятный. Банк посчитал, что выгорание денежных средств в батарейном подразделении остановилось, а финансовая устойчивость улучшается по мере продажи активов и реструктуризации в сегменте батарей. В сочетании с сильными показателями в бизнесе нефтепереработки и базовых масел для смазок SK Innovation, вероятно, обеспечит акционерам самую высокую чистую прибыль среди трех корейских производителей батарей в 2026–2027 годах.

JP Morgan пересмотрел прогноз дивидендов на акцию (DPS) SK Innovation на 2026 год с 0 вон до 1 000 вон, отражая улучшенные прогнозы по денежному потоку, снижение капитальных затрат (CAPEX) и стабилизацию финансовой структуры. Банк заявил: «Рынок фиксируется на убытках батарейного бизнеса SK Innovation и чрезмерной нагрузке CAPEX, но большая часть этого уже отражена в цене акций. После реструктуризации SK Innovation превращается из корейского НПЗ с денежно‑сжигающей батарейной дочерней компанией в интегрированную азиатскую энергетическую платформу со стабилизированной финансовой структурой».

Также JP Morgan оценил, что SK Enmove — глобальный ключевой поставщик смазок Group III — может получить выгоду в средне- и долгосрочной перспективе, поскольку из‑за ближневосточного кризиса нарушения поставок высококачественных базовых масел будут расширяться по всему миру. С учетом дефицита поставок вакуумного газойля банк спрогнозировал, что объем производства базовых масел для смазок SK Enmove может консервативно увеличиться на 11% в этом году, а в сценарии, где она полностью заменит утерянные объемы конкурентов, производство может вырасти более чем на 55%.

FAQ

Почему JP Morgan сменил главного фаворита с S-Oil на SK Innovation?

JP Morgan сменил главного фаворита на SK Innovation из‑за относительной недооценки SK Innovation после того, как акции S-Oil с начала года выросли на 82,7% по сравнению с ростом SK Innovation на 17,0% за тот же период.

Что поддерживает рекордно высокие маржи нефтепереработки в корейских акциях?

Рекордно высокие маржи нефтепереработки обеспечиваются возобновившимся конфликтом в Ормузском проливе, который повредил производственные мощности и нарушил поставки базовых масел для смазок Group III. Van Eck сообщил, что 3-2-1 crack spread достиг примерно $70 за баррель на 20-е число, превысив уровни энергетического кризиса 2022 года.

На какую величину JP Morgan повысил прогноз операционной прибыли на 2К для SK Innovation?

JP Morgan повысил оценку операционной прибыли SK Innovation во 2-м квартале до 1,8 трлн вон, что на 77% выше ожиданий рынка, согласно консенсусу.