JPMorgan: внедрение Blockchain Adoption в обход публичных блокчейнов — главный риск для Биткоина

Аналитики JPMorgan под руководством управляющего директора Николаоса Панигирцоглу выявили, что основным структурным риском для биткоина является внедрение блокчейна, обходящее публичные сети, — говорится в отчёте банка. Аналитики отметили, что недавние продажи биткоинов со стороны Strategy не представляют собой главную угрозу для крипторынка. Вместо этого, больший риск связан с токенизацией, платежами и расчетами, всё чаще происходящими вне публичных разрешённых блокчейнов, что может привести к структурному снижению оценки более широкой криптоэкосистемы с замедлением активности, снижением ликвидности и ослаблением потоков капитала, что в конечном итоге негативно скажется на биткоине. Аналитики подчеркнули, что эта проблема вызывает особую озабоченность, поскольку институциональное внедрение в основном отдает предпочтение разрешённым блокчейнам из-за их механизмов конфиденциальности, соответствия требованиям "знай своего клиента" и борьбы с отмыванием денег, структур управления и нормативной определённости.

Институциональное внедрение предпочитает разрешённые блокчейны публичным сетям

Аналитики JPMorgan заявили, что на сегодняшний день институциональное внедрение в основном ориентировано на разрешённые блокчейны, поскольку они обеспечивают большую конфиденциальность, контроль "знай своего клиента" и борьбу с отмыванием денег, управление, пропускную способность, юридическую ответственность и нормативную определённость. Аналитики отметили, что это создает конкурентную угрозу для публичных блокчейнов, таких как Ethereum.

Аналитики указали на Банк международных расчетов, который предупреждает о использовании публичных разрешённых блокчейнов для системно важных финансовых инфраструктур из-за опасений по поводу масштабируемости, управления, юридической ответственности и окончательности расчетов. BIS продвигает разрешённые объединённые реестры, объединяющие токенизированные деньги центральных банков, депозиты коммерческих банков и токенизированные активы в рамках регулируемых сред, отметили аналитики.

Банки создают собственную инфраструктуру блокчейн, среди наиболее очевидных примеров — токенизированные депозиты, заявили аналитики. Токенизированные депозиты — это цифровое представление банковских вкладов, подкреплённое существующим банковским регулированием, системами страхования вкладов и клиентскими связями. Аналитики предупредили, что если токенизированные депозиты получат широкое распространение, особенно в формах, не подлежащих передаче, что предпочитают регуляторы, это может снизить необходимость в стейблкоинах для институциональных платежей и расчетов. Инициатива SWIFT по блокчейну, а также проекты цифровых валют центральных банков, такие как цифровой евро и цифровой юань, могут дополнительно укрепить регулируемые альтернативы, добавили аналитики.

Токенизированные депозиты и рынки RWA смещаются в сторону частной инфраструктуры

Аналитики заявили, что токенизация реальных активов всё чаще останется в рамках традиционной финансовой инфраструктуры, а не полностью перейдёт на публичные блокчейны. Рынок токенизированных RWA составляет около 50 миллиардов долларов, при этом значительная часть уже размещена на Ethereum, говорится в отчёте. Однако аналитики считают, что это скорее отражение ранних экспериментов, чем долгосрочной структуры рынка.

По мере роста институционального внедрения выпуск, хранение, расчет и управление жизненным циклом всё больше будут осуществляться на частной или разрешённой инфраструктуре, которая лучше отвечает требованиям по идентификации, конфиденциальности, управлению и операционной устойчивости, отметили аналитики. Публичные блокчейны могут оставаться в использовании для распространения, ограниченной вторичной торговли и межоперабельности, но со временем их роль в обработке данных институциональных участников может снизиться, добавили они.

Аналитики JPMorgan поставили под сомнение, является ли публичный расчет на блокчейнах всегда наиболее эффективной моделью для регулируемых институтов. В то время как публичные блокчейны позволяют атомарные расчёты в реальном времени, отсроченные и сетевые расчёты могут снизить потребность в ликвидности, повысить эффективность капитала и лучше соответствовать управлению финансированием и операциями, говорится в отчёте.

Аналитики указали, что DTCC разрабатывает рабочие процессы токенизации на разрешённой инфраструктуре, исследуя при этом избирательную связность со Stellar. DTCC также провела пилотные проекты по токенизированным казначейским облигациям США с помощью ComposerX и Canton Network. Securitize выпустила токенизированные активы на Solana и Avalanche через регулируемую платформу с контролем соответствия. Аналитики отметили, что разрешённые сети закрепляют регулируемую систему, а публичные цепочки используются только для распространения и связности.

Закон о прозрачности может не устранить структурные риски для биткоина

Аналитики заявили, что даже если закон о прозрачности будет одобрен позже в этом году, он может не устранить эти риски. Хотя законодательство может обеспечить большую нормативную ясность для цифровых активов, оно также может стимулировать развитие токенизированных депозитов, выпускаемых банками, укрепляя существующие финансовые институты и ограничивая роль стейблкоинов на базе публичных блокчейнов, говорится в отчёте.

Аналитики отметили, что ряд факторов может поставить под сомнение их прогноз. Среди них — гибридная модель, при которой публичные и частные блокчейны играют важные роли, более широкое внедрение стейблкоинов при поддержке благоприятного регулирования или продолжение торговли биткоином в основном как цифровым золотом или хеджем против обесценивания валюты, независимо от того, как ценность накапливается в более широкой криптоэкосистеме.