JPMorgan: Бычий рынок KOSPI может достичь 15 000 пунктов, рейтинг «предпочтительный рынок Азии» сохранён

摩根大通（JPMorgan）于 6 月 25 日发布韩国股权策略报告，将韩国首尔综合指数（KOSPI）12 个月目标价全面上调：基本情境 12 500 点、牛市情境 15 000 点、熊市情境 8 000 点，并维持「韩国为亚洲首选市场」的最高评级，建议投资人「逢低加码、保持对韩股的最大敞口」。

摩根大通 KOSPI 目标价：基本 12 500、牛市 15 000

摩根大通的三档目标价均高于此前预测：基本情境为 12 500 点；牛市情境为 15 000 点，较当前约 8 471 点有约 77% 的上行空间，超越 KB 证券和高盛 12 000 点的预测；熊市情境则为 8 000 点。

报告的核心论点是 AI 数据中心投资带动硬件公司获利成长，参与 AI 数据中心建设的科技公司利润池已扩大到「具有宏观经济意义的规模」。报告写道：「我们对 AI 的看法保持建设性，相关硬件公司的盈利持续改善。」

杠杆 ETF 500 亿美元 AUM 与外资卖压的结构性分析

摩根大通同时提醒市场的高波动性风险。报告指出，追踪韩国资产的杠杆型 ETF 管理规模已达 500 亿美元，显著放大市场震荡；期货与选择权策略配合现货部位扩张，迅速膨胀了国内衍生品市场；反向 ETF 的需求也推升了隐含波动率。

外资卖压方面，报告形容韩国「成为自身成功的牺牲品」：三星电子和 SK 海力士的市值飙升，开始触及新兴市场投资人的持仓上限，形成股价一涨就必须被动减仓的结构性动态。尽管如此，报告强调全球投资人对韩国的配置比例仍偏低，买盘仍有进一步增加的空间。

报告提及的 AI 硬件以外替代投资主题

摩根大通报告除 AI 硬件外，还列出以下替代投资主题：

银行业：利率环境支撑净息差

生技与制药：新药管线密集进入临床验证

优先股（preferred shares）：高股息吸引力

「财富效应」受益族群：百货零售、化妆品、旅游、证券商与建筑营造业

常见问题

摩根大通 15 000 点的牛市目标为何高于其他机构？

根据报道，KB 证券和高盛的 KOSPI 12 个月目标均为 12 000 点，而摩根大通的牛市情境目标是 15 000 点，反映了其对 AI 内存芯片周期「更长、更强」的更乐观判断，以及对 AI 数据中心硬件利润规模已达「宏观经济意义」的判断。

摩根大通为何同时维持看好的同时提醒高波动性风险？

根据报告说明，摩根大通认为 KOSPI 的上行潜力来自基本面（AI 硬件利润改善），但短期波动性主要来自结构性因素：500 亿美元杠杆 ETF 放大波动、外资被迫减仓，以及衍生品市场迅速扩张。这使得「看好长期、短期波动仍高」的判断可以并存。

外资为何在 KOSPI 大涨时反而卖出韩股？

根据摩根大通的分析，三星电子和 SK 海力士的市值飙升，导致它们在新兴市场指数中的占比上升，进而触及部分新兴市场基金的单一股票或单一市场持仓上限；这迫使基金在股价上涨时被动卖出以维持合规，形成「越涨越卖」的结构性动态。