Корейская биржа (KRX) 2 июля объявила о внесении изменений в правила листинга на KOSDAQ (корейский рынок для стартапов). Компании, получившие листинг акций через процедуру технологических исключений, будут подвергаться существенному делистингу, если в течение 5 лет после IPO изменят основную цель деятельности. Это направлено на закрытие регуляторных лазеек, позволяющих компаниям после использования специального механизма листинга переходить в сферы управления виртуальными активами (цифровыми активами) и подобные.
Условия запуска делистинга для акций по технологическим исключениям: 5 лет после IPO и определение границы «изменения основной цели деятельности»
Согласно новым правилам KRX, если компания, зарегистрированная через процедуру технологических исключений, в течение 5 лет после IPO вносит дополнения или изменения в устав для изменения основной цели деятельности, это запускает процедуру существенного делистинга. Исключения четко определены: изменения, связанные с категориями бизнеса, аналогичными первоначальной основной цели деятельности, или изменения, носящие вспомогательный характер, не подпадают под проверку.
Основанием для внесения поправок KRX послужило то, что некоторые компании, получив статус технологических исключений, обходят регуляторные ограничения первоначальных условий листинга путем изменения целей деятельности, особенно переходя к управлению казначейскими счетами виртуальных активов или инвестициям в цифровые активы.
Конкретный пример KRX: Обоснование делистинга биотехнологической компании, перешедшей к инвестициям в цифровые активы
В пояснениях к данным поправкам KRX приводит конкретный пример: биотехнологическая компания, зарегистрированная на KOSDAQ в прошлом году по специальным правилам листинга, после размещения передала управление компанией иностранной компании, связанной с цифровыми активами, и переориентировала основной бизнес на инвестиции в цифровые активы.
KRX заявляет, что такая трансформация лишает оснований первоначальную оценку технологических возможностей и потенциала роста основного бизнеса, на основании которых компания прошла по технологическим исключениям, поэтому законно необходимо инициировать существенный делистинг. Данный случай является ключевым политическим фоном для внесения поправок KRX и прямым законодательным стимулом для положения «изменение целей деятельности в течение 5 лет запускает делистинг».
Реформа системы освобождения от делистинга: от периода от 3 до 5 лет к условному механизму раскрытия информации
В действующей системе компании, зарегистрированные по технологическим исключениям, пользуются льготным периодом от 3 до 5 лет без требований к делистингу, в течение которого приостанавливается применение условий делистинга, таких как «недостижение выручки» или «огромные убытки», поскольку технологические исключения основаны на будущем потенциале роста.
Данная реформа преобразует указанную систему освобождения из безусловной в условную: предприятия в течение льготного периода обязаны раскрывать конкретные планы по повышению стоимости компании, чтобы донести до инвесторов свой будущий потенциал роста. KRX заявляет, что это направлено на обеспечение информационной прозрачности перед инвесторами для компаний, получивших особый листинг, в период действия льгот.
Одновременные реформы в рамках данных поправок KOSDAQ: четыре сопутствующих правила
Сопутствующие реформы, проводимые KRX одновременно с данными поправками к правилам KOSDAQ, включают:
Расширение критериев качественной оценки инновационных предприятий: расширение настраиваемых показателей качественной оценки для охвата большего числа типов инновационных предприятий, нуждающихся в листинге.
Создание основы для раскрытия информации компаниями с низким PBR: создание рамок раскрытия информации для публичных компаний с низким коэффициентом цена/балансовая стоимость, усиление понимания инвесторами оценки компании.
Всеобъемлющая реформа системы многоголосых акций: системное исправление соответствующих правил для эмитентов, владеющих многоголосыми акциями.
Реформа общей структуры: все меры являются частью политического направления KRX по «укреплению доверия к KOSDAQ и его инновационности, улучшению базовой структуры рынка капитала».
Часто задаваемые вопросы
###@# Какое конкретное влияние окажут новые правила KRX на компании, зарегистрированные по технологическим исключениям?
Согласно новым правилам, объявленным KRX 2 июля 2026 года, если компания, зарегистрированная через процедуру технологических исключений, в течение 5 лет после IPO изменяет основную цель деятельности (путем внесения изменений в устав), это запускает процедуру существенного делистинга; изменения, аналогичные первоначальному основному бизнесу или носящие вспомогательный характер, не подпадают под это ограничение. Конкретная сфера применения и процедуры проверки определяются официальным текстом правил KRX.
###@# Какова политическая подоплека новых правил и почему они особенно направлены на переход к виртуальным активам?
В пояснениях к данным правилам KRX указывает, что уже появлялись конкретные примеры компаний, получивших листинг по технологическим исключениям, которые после получения статуса переводили бизнес на инвестиции в цифровые активы, что лишало основания первоначально признанные технологические возможности и потенциал роста основного бизнеса; новые правила направлены на предотвращение использования компаниями специального механизма листинга для последующего перехода в сферы управления казначейскими счетами виртуальных активов и подобные, закрывая регуляторные лазейки.
###@# Какие изменения внесены в систему освобождения от делистинга для компаний, зарегистрированных по технологическим исключениям?
KRX преобразовала ранее безусловный период освобождения от делистинга в 3-5 лет в условную систему, требуя от компаний в течение льготного периода раскрывать конкретные планы по повышению стоимости компании, чтобы донести до инвесторов будущий потенциал роста; конкретное содержание раскрытия и требования к проверке определяются официальными исполнительными правилами KRX.
