В июле корейские акции испытали резкие падения: индекс KOSPI снизился на 21,07% к 24 июля, а предохранительные механизмы (circuit breakers) срабатывали 10 торговых дней подряд. Распродажа была вызвана ростом цен на нефть — Brent достиг $100,69 — и повышением доходности казначейских облигаций США выше 4,70%, что усилило настрой на снижение рисков (risk-off). Южнокорейские регуляторы отреагировали, ускорив введение новых требований к денежным депозитам для продуктов с плечом на отдельные акции: дедлайн — 31 июля. Инвесторам нужно держать на счетах 30 млн вон наличными, чтобы торговать этими инструментами.
Цены на нефть и процентные ставки толкают рынок вниз
По данным Korea Exchange от 26 июля, индекс KOSPI снижался четыре недели подряд: -4,58% в первую неделю июля, -9,85% во вторую, -6,46% в третью и -1,91% в четвертую, закрывшись на отметке 6 690,62. Circuit breakers в этом году активировались 41 раз по KOSPI и 25 раз по KOSDAQ. С 10 июля предохранительные механизмы срабатывали как минимум на одном рынке 10 торговых дней подряд, исключая праздничные дни и выходные.
Вновь обострилась напряженность на Ближнем Востоке, усилив непринятие риска. После того как хуситские повстанцы объявили об атаках на два нефтяных танкера Саудовской Аравии, сентябрьский Brent за один день подскочил на 7,04% до $100,69 24 июля. Всплеск нефтяных цен возродил опасения по поводу инфляции и дополнительных повышений процентных ставок в США: доходность 10-летних US Treasury впервые за 18 месяцев превысила 4,70%.
Иностранные инвесторы за первые четыре торговых дня недели в сумме купили на рынке ценных бумаг на 5,572 трлн вон, но в одиночку 24 июля продали 3,2827 трлн вон. Институциональные инвесторы за неделю в чистом выражении продали 2,7992 трлн вон. Частные инвесторы в чистом выражении купили лишь 459,9 млрд вон и в течение недели демонстрировали чистые продажи на протяжении трех торговых дней подряд.
Продукты с плечом на одну акцию фиксируют рекордные крупные потери
Акции полупроводников, которые имеют значительный вес на рынке ценных бумаг, оказались в центре падения. Samsung Electronics снизилась на 10,73% за неделю, опустившись ниже уровня 250 000 вон, а SK Hynix рухнула на 15,51%, уступив уровень 1,76 млн вон. Также резко просели Kia (-10,00%), Hyundai Motor (-7,60%), LG Electronics (-12,78%) и DB HiTek (-17,22%). В то же время выросли Samsung Biologics (9,76%), Naver (9,44%), Hanwha Ocean (7,20%) и Hanwha Aerospace (5,38%), продолжая дифференциацию по секторам.
Резкие падения Samsung Electronics и SK Hynix усилили потери в продуктах с плечом на одну акцию, которые отслеживают эти бумаги. Четырнадцать продуктов, стартовавших по цене 20 000 вон за акцию, упали до диапазона 10 635–13 015 вон, зафиксировав убытки от 34,93% до 46,83% относительно цен листинга. Критики отмечают, что поскольку Samsung Electronics и SK Hynix формируют более половины рыночной капитализации KOSPI, запуск продуктов с плечом, привлекших торговые объемы, усилил концентрацию. Торговля базовыми активами и деривативами для достижения доходности создала эффект «псом, который виляет хвостом» (wag the dog), при котором биржевые фонды (ETF) раскачивают весь индекс.
Регуляторы вводят требование по депозиту 30 млн вон наличными
Ли Чан-джин, губернатор Службы финансового надзора, в прошлом месяце заявил: «Сожалею, что не заблокировал (полностью) (внедрение системы)». Президент Ли Чэ-мён на заседании кабинета 21 июля распорядился: «Быстро принимать смелые меры реагирования по мере необходимости». Комиссия по финансовым услугам продвинула вперед базовую меру по укреплению депозитов, которая первоначально планировалась к поэтапному внедрению в следующем месяце, на 31 июля. По этой мере инвесторы должны держать на денежных депозитах 30 млн вон наличными, чтобы делать новые инвестиции или дополнительные покупки продуктов с плечом на одну акцию. Замещающие ценные бумаги — акции, ETF и облигации — не учитываются. Выручка от продажи ценных бумаг засчитывается в базовый депозит только на T+2, когда расчет завершен и фактически внесены деньги.
В индустрии управления активами полагают, что эта мера может поднять инвестиционный порог для частных инвесторов. Один из представителей компании по управлению активами пояснил: «Это идея “привязать” 30 млн вон наличными, как залог в системе jeonse, чтобы покупать акции. Если вы внесете 30 млн вон и вложите ту же сумму, то экспозиция продукта составит 60 млн вон, но для всего счета фактически это лишь 1x плеча». Это означает, что размер рынка может сократиться, поскольку новые входы небольших инвесторов и их дополнительные покупки значительно снизятся. Однако некоторые считают, что трудно свалить всю волатильность только на продукты с плечом на одну акцию: отмечается, что волатильность внутренних акций не уникально более жесткая по сравнению с зарубежными компаниями в секторе полупроводников.
Брокеры сталкиваются с давлением по разработке систем
Ускорение сроков также создает IT-нагрузку для брокерских компаний. Если разработка системы не будет завершена к дедлайну, обработка новых операций будет ограничена. Представитель брокера сказал: «Если разработка не будет сделана, по сути это означает “не вести бизнес”, так что выбора нет — придется работать сверхурочно, чтобы уложиться в график». Малые и средние брокеры жалуются, что сложно обеспечить достаточно времени для тестирования. Некоторые критики утверждают, что ужесточение обязанностей по управлению отклонением у поставщиков ликвидности (LP) (с 3% до 2%) направлено на результаты резких ценовых изменений, а не на причины.
Комиссия по финансовым услугам рассматривает планы по ускорению внедрения усиленного управления отклонением и повышению торговой единицы для продуктов на одну акцию до 20 акций с изначально запланированного ноября — на 19 августа. Хотя укрепление депозитов с наличностью может иметь определенный эффект в снижении спекулятивного спроса, возникают опасения, что это может чрезмерно снизить доступность для небольших инвесторов и увеличить IT-нагрузку для малых и средних брокеров. Насколько на самом деле упадут торговые объемы и индивидуальный спрос после 31 июля и успокоится ли рыночная волатильность — это ключевые вопросы, определяющие эффективность мер. Инвесторам также нужно полностью проверить условия торгов и изменения структуры продуктов после регуляторного внедрения, прежде чем инвестировать.
FAQ
Что стало причиной падения корейских акций на 21% в июле?
Индекс KOSPI снизился на 21,07% к 24 июля из‑за роста цен на нефть и повышения процентных ставок в США. 24 июля Brent достиг $100,69 после того, как хуситские повстанцы объявили об атаках на нефтяные танкеры Саудовской Аравии, а доходность 10-летних US Treasury превысила 4,70%. Эти события усилили настрой на снижение рисков и привели к резким распродажам в секторе полупроводников, включая Samsung Electronics (минус 10,73%) и SK Hynix (минус 15,51%).
Какие новые правила действуют для продуктов с плечом на одну акцию в Корее?
Начиная с 31 июля инвесторы должны держать 30 млн вон наличными на денежных депозитах, чтобы торговать продуктами с плечом на одну акцию. Комиссия по финансовым услугам ускорила введение этого требования по сравнению с первоначальным поэтапным графиком. В депозит засчитываются только денежные средства — замещающие ценные бумаги, такие как акции, ETF и облигации, не признаются. Выручка от продажи ценных бумаг учитывается только на T+2, когда расчет завершен и фактически внесены деньги.
