Одноакционные кредитные биржевые фонды (ETFs), отслеживающие Samsung Electronics и SK Hynix на рынке корейских акций, в последнюю неделю резко замедлили приток капитала: в 14 таких продуктах зафиксирован приток лишь 53,4 млрд вон, сообщает Korea Economic Daily 24-го числа. Это разительно отличается от притока 6,5 трлн вон за последний месяц и накопленного притока 13 трлн вон с момента запуска 27 мая. Замедление совпало с ужесточением госрегулирования и коррекцией на рынке, которые спровоцировали оттоки из крупнейших продуктов, включая KODEX SK Hynix single-stock leverage (чистый отток 9,8 млрд вон за последнюю неделю) и KODEX Samsung Electronics single-stock leverage (отток 75 млрд вон). Эти продукты, представленные 27 мая с целью стабилизации валютного курса, обвиняют в чрезмерной концентрации капитала и в волатильности фондового рынка. В ответ власти объявили 16-го числа — через 50 дней после запуска — пакет мер, включающий тройное увеличение базового депозитного требования с 10 млн вон до 30 млн вон, начиная с 31-го.
Частные инвесторы переходят от чистой покупки к чистой продаже в ключевых продуктах
Поведение частных инвесторов подтвердило замедление притока. Согласно Korea Exchange, частные инвесторы с 20-го по 23-е число совершили чистую продажу примерно 159 млрд вон KODEX SK Hynix single-stock leverage. Они также продали примерно на 45 млрд вон KODEX Samsung Electronics single-stock leverage за тот же период. В TIGER SK Hynix single-stock leverage, где наблюдался чистый приток примерно 190 млрд вон, иностранные инвесторы были чистыми покупателями, а частные инвесторы совершили чистую продажу на 79 млрд вон. Аналитики индустрии ценных бумаг рассматривают снижение притоков как процесс нормализации перегретого спекулятивного спроса на фоне распространяющейся атмосферы, при которой больший вес придается управлению волатильностью.
Финансовые власти повышают базовое депозитное требование до 30 млн вон с 31-го
Финансовые власти объявили «Дополнительные меры по продуктам Single-Stock Leveraged (ETF/ETN)» по итогам обсуждений на совещании по анализу рыночной ситуации под председательством заместителя премьер-министра по экономическим вопросам 16-го числа. Базовое депозитное требование по продуктам с одной акцией увеличивается с текущих 10 млн вон до 30 млн вон, начиная с 31-го. Ранее в расчет базового депозита включались не только деньги на счете, но и 70% рыночной стоимости замещающих ценных бумаг, таких как акции, ETF и облигации; однако в дальнейшем в качестве базового депозита будет учитываться только наличность. Также власти решили улучшить действующую систему, которая признает замещающие ценные бумаги, включая акции и облигации, эквивалентными деньгам сразу после их продажи (T-day) для целей базового депозита. Для продуктов single-stock leveraged это улучшение будет означать признание денежных депозитов только в день, когда фактически вносится наличность (день T+2 после продажи ценных бумаг), чтобы предотвратить круговой («туда-обратно») трейдинг таких продуктов. Мера по корректировке торговых единиц (с 1 акции до 20 акций), запланированная к внедрению в ноябре, будет продвигаться для ранней реализации. Меры по усилению ответственности брокерских компаний и управляющих активами за управление tracking error, а также по усилению управления tracking error за счет сокращения процедуры назначения инвестиционных предупреждений будут внедрены с 19 августа после прохождения процедур обменного регулирования и пересмотра правил исполнения.
Общественный опрос: 63,7% считают представление ошибочным решением
Общественный опрос показал, что негативные оценки внедрения single-stock leveraged ETFs, которых обвиняют как главных виновников чрезмерной концентрации капитала и волатильности фондового рынка с момента запуска, перевесили позитивные оценки. Согласно опросу Realmeter от 22-го числа, заказанному The Today и проведенному среди 504 человек в возрасте 18+ по всей стране, 63,7% ответов заявили, что внедрение single-stock leveraged ETFs — это «ошибочное решение». «Очень ошибочное решение» составило 41,2%, а «в целом ошибочное решение» — 22,5%.
Goldman Sachs и JPMorgan связывают волатильность рынка с «дезлевериджингом» leveraged ETF
Зарубежные СМИ и глобальные инвестиционные банки оценили, что корейский фондовый рынок превратился в поле для экспериментов в реальном времени, где волатильность усиливается leveraged ETFs. В отчете Goldman Sachs под названием «KOSPI Tests Major Technical Support Line» говорится, что «быстрый дезлевериджинг (вынужденные продажи) недавно запущенных single-stock leveraged ETFs усилил внутридневную волатильность». Объяснение состоит в том, что по мере снижения некоторых leveraged ETFs управляющие активами продавали дополнительные базовые активы, чтобы выполнить целевые коэффициенты кредитного плеча, и в этом процессе возникал порочный круг: падение цены акций снова запускало продажи. Global investment bank JPMorgan также проанализировал, что дезлевериджинг leveraged ETF дополнительно повышал волатильность рынка во время недавнего резкого падения на корейском фондовом рынке. В качестве дополнительных факторов дезлевериджинга он назвал увеличение базовых депозитов, обязательную денежную маржу и приостановку новых листингов single-stock leveraged ETFs. Рынок считает, что недавнее замедление притока в single-stock leveraged fund стало результатом регуляторного эффекта со стороны государства в сочетании с подавленным настроением инвесторов из-за резкого падения.
FAQ
Что стало причиной замедления притока капитала в корейские leveraged ETFs на этой последней неделе?
Замедление стало следствием ужесточения регулирования, объявленного 16-го числа, и рыночной коррекции. Приток за последниe 1 неделю в 14 single-stock leveraged ETFs, отслеживающих Samsung Electronics и SK Hynix, составил только 53,4 млрд вон по сравнению с 6,5 трлн вон за последниe 1 месяц и накопленными 13 трлн вон с момента запуска 27 мая.
Какие изменения в регулировании объявили корейские финансовые власти для продуктов single-stock leveraged?
Власти объявили 16-го числа, что базовое депозитное требование увеличивается с 10 млн вон до 30 млн вон, начиная с 31-го, при этом признается только наличность (без замещающих ценных бумаг). Они также решили признавать денежные депозиты только на T+2 день после продажи ценных бумаг для single-stock leveraged products и планируют раннее внедрение корректировки торговых единиц с 1 акции до 20 акций.
Как глобальные инвестиционные банки оценили влияние leveraged ETFs на волатильность корейского фондового рынка?
Goldman Sachs заявил в отчете, что «быстрый дезлевериджинг недавно запущенных single-stock leveraged ETFs усилил внутридневную волатильность». JPMorgan проанализировал, что дезлевериджинг leveraged ETF дополнительно увеличивал волатильность рынка во время недавнего резкого падения на корейском фондовом рынке, ссылаясь на госрегулирование как на дополнительные факторы дезлевериджинга.
