Падение KOSPI в три раза отражает худший сценарий: Meritz Securities

Ли Чжин-у, директор Центра исследований Meritz Securities, заявил 28-го числа, что снижение индекса KOSPI, угрожающее уровню 6 000, уже отражает худший сценарий, несмотря на дополнительные опасения относительно устойчивости инвестиций в ИИ и технологического догоняющего рывка Китая. По словам Ли, падение рынка связано с двойным давлением: сначала беспокойством о том, продолжат ли американские IT-крупные компании инвестировать в ИИ, чтобы поддерживать спрос на полупроводники, а теперь оно усилилось страхом сужения технологических разрывов с Китаем. Ранее рынок рассматривал сектор полупроводников как фактически монополизированный Samsung Electronics и SK Hynix, но растущие опасения усиления конкуренции за поставки дополнительно ослабили настроения инвесторов.

Ли отметил, что оценивать структурные изменения пока преждевременно: об этом свидетельствуют синхронные снижения акций китайских компаний по оборудованию для полупроводников в тот же день. «Если смотреть только на сегодня, компании по оборудованию для полупроводников в Китае тоже падают, так что сложно понять, кто выигрывает и кто проигрывает», — сказал Ли. «В целом это отражает ослабление настроений в отношении полупроводников и стремление сократить связанную экспозицию».

Samsung Electronics и SK Hynix: оценка достигает 3x PER

Ли оценил текущие котировки как отражающие чрезмерный страх. «Текущие цены акций отражают не только замедление цикла, но и уровень, который отрицает сам цикл», — заявил Ли. «Мультипликатор цена/прибыль (PER) Samsung Electronics и SK Hynix составляет лишь около 3x даже при упреждающем учёте будущей прибыли».

Он сравнил нынешние уровни с историческими минимумами рынка полупроводников: «Даже когда в прошлом полупроводники оценивались как циклический сектор, минимумы цен акций формировались на уровнях PER 4–6x. Раз мы теперь опустились ниже этого диапазона, рыночный страх отражён на предельно высоком уровне».

Признавая возможную краткосрочную волатильность из‑за слабой динамики спроса и предложения, Ли сказал: «Текущие уровни цен акций уже подразумевают худший сценарий. Я не вижу дальнейшего снижения отсюда».

Нужны доказательства спроса на ИИ для восстановления доверия рынка

Ли подчеркнул, что восстановление доверия рынка требует демонстрации сильного спроса на ИИ. «Рынок уже знает, что компании планируют продолжать инвестировать», — сказал Ли. «Важно подтвердить, что спрос на ИИ действительно достаточно силён, чтобы инвестиции оставались устойчивыми».

Он охарактеризовал текущий рынок как скептический: «Рынок сейчас не будет легко верить в любые результаты по прибыли. Настроения по инвестициям восстановятся только тогда, когда прогнозы по инвестициям со стороны бигтеха и спрос, связанный с ИИ, будут подтверждены цифрами».

Цель по KOSPI на конец года сохраняется до корректировок прогнозов по прибыли

Ли заявил, что не намерен менять целевой уровень KOSPI на конец года, если сохранятся существующие прогнозы по прибыли. «Если оценки прибыли компаний будут существенно пересмотрены вниз, нам придётся скорректировать наши ожидания, но пока нет признаков того, что цикл по прибыли развернулся», — сказал Ли. «Если существующие прогнозы по прибыли сохраняются, после этой корректировки станет возможен отскок по тренду».

FAQ

Что стало причиной снижения KOSPI до уровня 6 000 28-го числа?
Ли Чжин-у объяснил падение совокупными опасениями по поводу устойчивости инвестиций в ИИ со стороны американских IT-крупных компаний и технологического догоняющего рывка Китая в полупроводниках, из‑за чего настроения инвесторов ослабли сильнее, чем только из‑за первоначальных опасений по спросу.

На каком уровне PER сейчас торгуются Samsung Electronics и SK Hynix?
Ли заявил, что Samsung Electronics и SK Hynix торгуются примерно с PER 3x, то есть ниже исторического диапазона минимума сектора полупроводников 4–6x PER во время прошлых циклических спадов.

Что требуется Ли Чжин-у для восстановления доверия рынка?
Ли подчеркнул, что доверие рынка требует численного подтверждения сильного спроса на ИИ через прогнозы инвестиций со стороны бигтеха и данные по спросу, связанному с ИИ, поскольку рынок сейчас остаётся скептическим к любым результатам по прибыли.