МиниМакс — разблокировка акций на 44,85%, сталкивается с испытанием, предложение увеличилось в десять раз

МиниMax 9 июля отметила полгода с момента выхода на биржу, когда было разблокировано около 44,85% акций (приблизительно 1,46 миллиарда штук), что увеличило долю обращающихся акций с менее 6% до примерно 50%, мгновенно увеличив предложение почти в десять раз. В начале июля цена MiniMax снизилась до диапазона 330–350 гонконгских долларов, снизившись более чем на 70% от максимума.

Alibaba, Mihayou и команда основателей заявили о продолжении удержания, а Hillhouse и Sequoia демонстрируют сильное желание продать

По данным, структура акций после разблокировки и позиции сторон таковы:

Alibaba (примерно 13%, крупнейший внешний инвестор и фундатор): блокировка 12-24 месяца, без намерений сокращать долю, публично заявила о поддержке развития.

Mihayou (5,24%): блокировка 12-24 месяца, без участия в продаже, заявила о продолжении удержания.

Команда основателей: блокировка 12-24 месяца, без участия в продаже.

Инвесторы, такие как Hillhouse, Sequoia, Source Capital: входили рано, прибыль уже достигла нескольких раз и более десяти раз от максимума, под давлением DPI (дивидендной доходности) и сроков фонда, склонны к сокращению.

По данным Deryn Holdings Research Institute, среднее падение акций технологических компаний Гонконга после разблокировки за три месяца составляет около 4%, за шесть месяцев — около 7%; акции с высоким ростом в начале часто падают сильнее.

JPMorgan: после выпуска M3 понизил рейтинг до нейтрального, целевая цена снижена до 400 гонконгских долларов

По данным, после выпуска модели M3 JPMorgan снизил рейтинг MiniMax с «Покупать» до «Нейтрально», а целевую цену — с 1 100 до 400 гонконгских долларов, объясняя это тем, что компания «еще не запустила новую отечественную модель SOTA, возможности текущих моделей все еще находятся в стадии догоняния».

После релиза M3 сторонние оценки, такие как Artificial Analysis Intelligence Index, поставили её на девятое место среди основных моделей, а Chatbot Arena опустилась за сороковую позицию; через неделю после запуска MiniMax объявила о постоянном снижении цены API на 50%. В то же время конкуренты, такие как Zhipu AI, многократно повышали цены на API, увеличив их более чем на 80%, а объем вызовов вырос в четыре раза.

Выручка MiniMax составляет около 7,9 миллиона долларов, рост за год — 159%, чистый убыток — около 2,5 миллиарда долларов

По финансовому отчету MiniMax за 2025 год основные показатели таковы: выручка около 7,9 миллиона долларов, рост за год — 159%; скорректированный чистый убыток — около 2,5 миллиарда долларов; расходы на исследования и разработки — около 2,53 миллиона долларов, более 70% от выручки; валовая прибыль на стороне C — всего 4,7%; доходы платформы для B — рост почти на 198% в год, валовая маржа около 70%, однако объем все еще мал; платные клиенты B-сегмента увеличились с примерно 100 до 2 500, при этом ARPPU снизился с около 12 000 до 6 000 долларов, структура клиентов сместилась в сторону малых и средних разработчиков.

Значение разблокировки Zhipu AI — всего 5,76%, «длинные позиции по Zhipu, короткие по MiniMax» — популярная стратегия

По данным, доля разблокированных акций Zhipu AI 8 июля составляла всего около 5,76% (в основном — фундаторские акции), что позволяет ей оставаться редкой и держать цену еще полгода; в то время как доля разблокированных акций MiniMax достигла 44,85%, что сделало стратегию «длинные по Zhipu, короткие по MiniMax» популярной на рынке.

Различия в ценах двух компаний интерпретируются рынком как переоценка путей развития AI: Zhipu приближается к базовой модели + отечественной вычислительной мощности + платформе для разработчиков, что обеспечивает премию; в то время как MiniMax выигрывает за счет мультимодальности и выхода на международный рынок, но должна доказать способность трансформировать это в экосистему агентов и стабильные доходы.

MiniMax подписала в мае 2026 года соглашение о консультировании по IPO на Science and Technology Innovation Board и запустила план двойного финансирования «A+H».

Часто задаваемые вопросы

Сколько акций разблокировано в рамках этого события, и какие акционеры оказывают основное давление на продажу?

По данным, около 44,85% акций (приблизительно 1,46 миллиарда штук), доля обращающихся акций выросла с менее 6% до примерно 50%. Alibaba (около 13%), Mihayou (5,24%) и команда основателей заявили о продолжении удержания; реальными продавцами являются ранние инвесторы, такие как Hillhouse, Sequoia и Source Capital, прибыль которых все еще достигает нескольких раз и более десяти раз.

Почему акции MiniMax снизились более чем на 70% от максимума?

Основные причины — исчезновение премии за модельные возможности (низкое место в рейтинге сторонних оценок M3, постоянное снижение API на 50%, понижение рейтинга JPMorgan) и снижение премии за глобальную историю C-сегмента (рост месячной потери активных пользователей Talkie и Xingye Yue до около 60%, а также обгон по рейтингу видеомоделей Helios AI).

В чем разница в разблокировке между Zhipu AI и MiniMax?

По данным, Zhipu AI 8 июля разблокировала около 5,76% акций (в основном — фундаторские), тогда как MiniMax — 44,85%. Различие в долях разблокированных акций делает стратегию «длинные по Zhipu, короткие по MiniMax» популярной на рынке.