За один год заемщики Morpho заплатили $170M в виде процентов, показывает данные Token Terminal, опережая выручку $140M у Aave на фоне сопоставимой оценки в $1.5B.
Децентрализованное кредитование (DeFi) развивается стремительно. И один протокол, о котором никто не говорил два года назад, только что опубликовал цифры, которые привлекают внимание по всему сектору.
Согласно Token Terminal в X, заемщики на Morpho за прошлый год заплатили примерно $170M в виде процентов. Данные, извлеченные из собственной аналитической панели Token Terminal, показывают, что рост сборов Morpho идет по крутой восходящей кривой, ускорение которой началось примерно в середине 2025 года.
Здесь важна именно эта цифра
Но есть одна оговорка. Общие проценты, которые платят заемщики Morpho, составляют ~$170 миллиона за год. Но сам протокол, при условии 10% доли, забрал бы лишь около 17 миллионов долларов в фактическую выручку DAO. Это на фоне оценки, которую Token Terminal поставил примерно в $1.7 миллиарда.
Aave, в свою очередь, сгенерировал почти $140M в годовой выручке напрямую. На фоне оценки ~$1.5B. Тот же порядок рыночной капитализации. Почти в десять раз выше — по объему удержанной выручки.
Token Terminal напрямую опубликовал это сравнение в X, подавая его как сигнал о том, откуда идет рост DeFi-кредитования и что этот рост на самом деле означает в терминах выручки. Данные, видимые на странице метрик Morpho, показывают кумулятивные комиссии, пересекшие $312.7M за три года, причем самый резкий скачок произошел в последние 12 месяцев.
Так что у Morpho работает «двигатель» комиссий. Вопрос в том, кто именно собирает эти деньги.
Почему оценка Morpho выглядит завышенной
Token Terminal оценил стоимость протокола примерно в 1.7 миллиарда долларов. При $17M в оценочной выручке DAO это соответствует мультипликатору цена/выручка, который большинство аналитиков традиционных финансов вряд ли смогли бы обосновать только на фундаментальных показателях.
Числа Aave рассказывают другую историю. Протокол привлек примерно $140M на фоне аналогичной ~$1.5B рыночной капитализации. Эта математика дает гораздо более низкий мультипликатор выручки. В последние периоды Aave приходилось разбираться со своими собственными структурными вопросами, но база по выручке — это то, с чем Morpho пока просто не сравнялся на уровне DAO.
Пост Token Terminal в X не оформлял это как критику Morpho. Просто «сырые» данные.
Рост комиссий Morpho реален, даже если выручка не соответствует
Сводная диаграмма комиссий от Token Terminal рассказывает честную историю. С начала 2023 года и до середины 2024 года активность комиссий Morpho была почти плоской. Затем что-то изменилось. К октябрю 2025 еженедельные комиссии регулярно достигали $5M или выше. В январе 2026 года протокол показал одни из самых высоких еженедельных значений за всю свою историю.
Это не ноль. Общая накопленная комиссия за три года на уровне $312.7M показывает, что протокол обрабатывает реальный объем.
Разрыв между валовым процентным доходом заемщиков и фактической выручкой DAO сводится к дизайну протокола. Morpho работает на инфраструктурном уровне. Кураторы пулов (vault curators), такие как те, кто запустил vault RLUSD, выпущенный Sentora, забирают значительную часть доходности. Доля DAO (DAO take rate) — это лишь часть от общего процента, который платят пользователи.
То, насколько эта модель выдерживает сопоставление с более прямым захватом выручки у Aave — это разговор, который данные Token Terminal просто вынесли на поверхность.
Отказ от ответственности: Информация на этой странице может поступать от третьих лиц и не отражает взгляды или мнения Gate. Содержание, представленное на этой странице, предназначено исключительно для справки и не является финансовой, инвестиционной или юридической консультацией. Gate не гарантирует точность или полноту информации и не несет ответственности за любые убытки, возникшие от использования этой информации. Инвестиции в виртуальные активы несут высокие риски и подвержены значительной ценовой волатильности. Вы можете потерять весь инвестированный капитал. Пожалуйста, полностью понимайте соответствующие риски и принимайте разумные решения, исходя из собственного финансового положения и толерантности к риску. Для получения подробностей, пожалуйста, обратитесь к
Отказу от ответственности.
Связанные статьи
Индекс крипто-страха и жадности падает до 41, снизившись на 5 пунктов за вчерашний день
По данным Coinglass, индекс Crypto Fear & Greed сейчас составляет 41, снизившись на 5 пунктов по сравнению с вчерашним днём. 7-дневное среднее — 34, а 30-дневное среднее — 26.
GateNews47м назад
Bitcoin возвращает $80 000 на фоне притока средств в ETF, но вероятность по котировкам Polymarket для $90K составляет всего 23%
По данным CryptoQuant и Polymarket, Bitcoin вернул уровень $80 000 4 мая на фоне сильных притоков в спотовые ETF и роста кредитного плеча, которые поддержали цены. Однако слабые сигналы ончейн-спотового спроса дают трейдерам повод для осторожности; в Polymarket вероятность того, что Bitcoin достигнет $90 000 к концу месяца, оценивается всего в 23%.
GateNews1ч назад
JPMorgan: Рост скорости обращения стейблкоинов может ограничить рост капитализации на фоне увеличения использования
По мнению аналитиков JPMorgan под руководством управляющего директора Николаоса Панигиртцоглу, рост скорости обращения стейблкоинов может ограничивать рост рыночной капитализации, даже несмотря на ускорение использования. Скорость обращения — как часто
GateNews2ч назад
США будут направлять суда через Ормузский пролив, а рубеж в $80 000 для биткоина по-прежнему остается важным ориентиром для наблюдения
Напряженность на Ближнем Востоке сохраняется; США заявляют, что будут направлять суда, не вовлеченные в конфликт, через пролив Хор ф, при этом переговоры с Ираном охарактеризовали как «крайне позитивные». OPEC+ увеличил добычу на 188 тыс. баррелей в сутки без учета ОАЭ, а нефтяной рынок колеблется из‑за дипломатических факторов и изменений в поставках. Биткоин приближается к 80 тыс., но из-за структуры опционов все еще сдержан и с трудом пробивает уровень; вслед за ним растет ETH. Спрос на ИИ‑чипы остается сильным: в центре внимания финансовые отчеты Palantir и AMD, при этом рынок следит за ростом инвестиций в ИИ и перспективами технологических акций.
ChainNewsAbmedia5ч назад
CryptoQuant: апрельское ралли Биткоина было «спекулятивным», спрос на спотовом рынке оказался слабым
Ончейн-аналитическая компания CryptoQuant охарактеризовала апрельский рост цены Bitcoin как «спекулятивный ралли», который обусловлен в первую очередь спросом на бессрочные фьючерсы, а не фундаментальной поддержкой со стороны покупок, предупредив о повышенном риске коррекции. Согласно анализу CryptoQuant, Bitcoin вырос примерно на 20% в
CryptoFrontier5ч назад
BNB удерживает 600 долларов на фоне приближения хардфорка и нацеливается на пробой
Ключевые выводы:
BNB удерживается выше 600, поскольку трейдеры фиксируют прибыль, а внимание смещается к Osaka. Ожидается, что обновление Mendel повлияет на краткосрочное направление цены.
Улучшения, ориентированные на быстрый финальный результат и стабильность комиссий, призваны привлечь институциональное использование, в то время как рост активности может ускориться до
CryptoNewsLand9ч назад
