Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 11 июня предложила отменить Правило 611 и Правило 610(e) Регламента NMS — два правила структуры рынка, которые регулируют маршрутизацию и исполнение сделок на рынке акций США с 2005 года. Benchmark Equity Research выпустила в понедельник записку для инвесторов, назвав это предложение самым значимым элементом регулирования, который повлияет на пространство US crypto в этом году, и заявив, что оно снимет ключевое ограничение для торговли токенизированными акциями, а также для кредитования и расчетов на публичных блокчейнах. В SEC заявили, что предложение призвано упростить структуру рынка и снизить издержки, одновременно позволяя конкуренции и инновациям формировать эволюцию рынков акций США.
SEC предлагает отменить Правило 611 и Правило 610(e) Регламента NMS
На прошлой неделе SEC предложила отменить Правило 611 и Правило 610(e) Регламента NMS — рамочный механизм trade-through, который с 2005 года регулирует маршрутизацию и исполнение сделок по всем акциями США. Согласно записке Benchmark, Правило 611, известное как Order Protection Rule, требует торговых центров избегать исполнения сделок по ценам ниже защищенных котировок, отображаемых на других площадках, фактически обеспечивая соблюдение национального best bid and offer (NBBO) на момент исполнения. Правило 610(e) запрещает заблокированные и пересекающиеся рынки, требуя от площадок предотвращать котировки, которые накладываются друг на друга способами, нарушающими иерархию отображаемых цен.
В записке для инвесторов в понедельник аналитик Benchmark Марк Палмер заявил, что отмена уберет ключевое юридическое препятствие, которое сдерживало токенизированные акции от торговли на автоматизированных маркет-мейкерах. Палмер отметил, что эти положения мешали моделям торговли, основанным на децентрализованном финансировании, особенно автоматизированным маркет-мейкерам, которые исполняют сделки против непрерывных ценовых кривых, а не против маршрутизируемых книг ордеров, и не опираются на системы межрыночной ценовой защиты, такие как NBBO.
Benchmark называет Securitize, Coinbase Global и Galaxy Digital потенциальными бенефициарами
Аналитик добавил, что в отрасли отмечают токенизированные и криптовые биржи акций как наиболее непосредственных бенефициаров возможной отмены Правила 611: снятие ограничений trade-through позволит таким площадкам точнее согласоваться с существующей инфраструктурой рынков акций. В записке Benchmark Securitize названа наиболее прямым потенциальным бенефициаром — ссылаясь на ее роль как регулируемой платформы токенизации и поставщика инфраструктуры эмитента для токенизированных ценных бумаг, включая инициативу BlackRock BUILD.
Также Benchmark указала Coinbase Global и Galaxy Digital как дополнительных бенефициаров, ссылаясь на их соответствующие роли в торговой инфраструктуре, брокерских услугах и активности по мейк-денью цифровых активов.
Неотвеченные вопросы по регистрации бирж и расчетным рамкам
Benchmark отметила, что даже при наличии предложения об отмене остается несколько более сложных вопросов, которые по-прежнему не прояснены. Среди них — регистрация бирж и альтернативных торговых систем, а также рамки кастоди, клиринга и расчетов для peer-to-peer или DeFi-ориентированной торговли. Согласно записке, криптоиндустрия рассчитывает на предстоящую инновационную «exemption», которая поможет закрыть эти вопросы.
SEC открыла 60-дневный период для комментариев; голос ожидается в начале 2027 года
SEC открыла 60-дневный публичный период для комментариев по предложению. Benchmark ожидает, что голос по отмене состоится в начале 2027 года.
FAQ
Что SEC предложила 11 июня в отношении Регламента NMS?
11 июня SEC предложила отменить Правило 611 и Правило 610(e) Регламента NMS — два правила структуры рынка, которые регулируют маршрутизацию и исполнение сделок на рынке акций США с 2005 года. В SEC заявили, что предложение призвано упростить структуру рынка и снизить издержки, одновременно позволяя конкуренции и инновациям формировать эволюцию рынков акций США.
Почему Benchmark считает это предложение самым значимым регулированием US crypto в этом году?
В записке для инвесторов в понедельник Benchmark Equity Research заявила, что предложение снимет ключевое ограничение для торговли токенизированными акциями, а также для кредитования и расчетов на публичных блокчейнах. Аналитик Benchmark Марк Палмер заявил, что отмена уберет ключевое юридическое препятствие, которое сдерживало токенизированные акции от торговли на автоматизированных маркет-мейкерах.
Какие компании Benchmark называет потенциальными бенефициарами отмены правила?
В записке Benchmark Securitize названа наиболее прямым потенциальным бенефициаром — ссылаясь на ее роль как регулируемой платформы токенизации и поставщика инфраструктуры эмитента для токенизированных ценных бумаг, включая инициативу BlackRock BUILD. Benchmark также указала Coinbase Global и Galaxy Digital как дополнительных бенефициаров, ссылаясь на их соответствующие роли в торговой инфраструктуре, брокерских услугах и активности по мейк-денью цифровых активов.
