Джейми Селуэй, директор Дивизиона торговли и рынков Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), в четверг изложил скоординированный регуляторный подход совместно с CFTC в отношении цифровых активов. Выступая на конференции Piper Sandler Global Exchange & Fintech Conference в Нью-Йорке, Селуэй рассказал о постепенном сближении подходов SEC и CFTC к цифровым активам, деривативам, токенизации и торговле в расширенные часы. В речи поднималась растущая напряжённость вокруг того, что регуляторам нужно определить границы юрисдикции для крипто-продуктов, которые всё сильнее стирают различия между ценными бумагами, свопами, рынками предсказаний и фьючерсами — после нескольких лет регуляторной фрагментации, судебных исков и споров о юрисдикции между федеральными агентствами.
SEC И CFTC РАЗРАБОТАЛИ СОВМЕСТНУЮ РАМКУ ДЛЯ ТОКЕНИЗИРОВАННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЦИФРОВЫХ АКТИВОВ
Селуэй заявил, что SEC работает с CFTC над рамкой для токенизированных ценных бумаг под руководством председателя SEC Пола Аткинса, причём принципом-ориентиром служит «инновации без арбитража». Выступление подтвердило, что регуляторы изучают способы согласовать политику SEC и CFTC в тех областях, где правила пересекаются или вступают в конфликт.
«Фирмы не должны перетасовываться туда-сюда между регуляторами, когда продукт затрагивает элементы обеих регуляторных рамок», — сказал Селуэй, сославшись на замечания, ранее озвученные Аткинсом на конференции FIA Global Cleared Markets в марте.
Директор SEC обозначил несколько областей, которые уже находятся в процессе рассмотрения, включая отчётность по свопам и security-based swap, маржинальное обеспечение портфеля, а также определения продуктов. Он подтвердил, что агентства совместно оценивают новые финансовые продукты, включая заявку CME Group на торговлю фьючерсами на отдельные акции с расчётом наличными при PM-расчёте, а также недавно одобренные Nasdaq PHLX опционы на биткоин с расчётом наличными по индексу.
Селуэй подтвердил, что SEC работает над тем, чтобы облегчить переход к торговле по схеме 23 на 5 для акций до конца этого года, параллельно пересматривая «наследованные» правила, такие как Regulation NMS и Consolidated Audit Trail. CME Group недавно запустила круглосуточную торговлю крипто-фьючерсами 24/7, а брокерские компании, включая Robinhood и Interactive Brokers, расширили доступ к ночной торговле акциями в США.
РЕГУЛЯТОРЫ СПОРЯТ О КЛАССИФИКАЦИИ БЕССРОЧНЫХ ФЬЮЧЕРСНЫХ КОНТРАКТОВ
Селуэй уделил внимание бессрочным фьючерсам (perpetuals), признав, что регуляторы по-прежнему разделены во мнении о том, как классифицировать такие продукты. «Perps популярны за пределами нашего регуляторного периметра, особенно для цифровых активов», — сказал Селуэй.
По данным CCData, бессрочные фьючерсы составляли более 70% объёма торгов централизованных крипто-деривативов по всему миру в течение нескольких месяцев 2025 года. Официальный представитель SEC сослался на совместный круглый стол SEC-CFTC, прошедший в прошлом сентябре, где участники отрасли обсуждали, следует ли относить бессрочные контракты к фьючерсам или к свопам.
Дон Уилсон из DRW утверждал, что бессрочные контракты подпадают под регулирование фьючерсов, тогда как CEO Cboe Global Markets Крейг Донэхью предположил, что при текущем правовом режиме более уместным может быть своп-подход. Дискуссия усилилась после того, как CFTC одобрила предложение Kalshi по листингу бессрочных фьючерсных контрактов на биткоин в мае. Одновременно CFTC заявила, что дополнительные бессрочные контракты, привязанные к другим базовым активам, будут рассматриваться по принципу «case-by-case».
Оффшорные биржи, включая Binance, Bybit и OKX, построили значительные части своих деривативных бизнесов на бессрочных контрактах, недоступных на регулируемых рынках США.
SEC ГОТОВИТ РАМКУ ДЛЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ ТОКЕНИЗИРОВАННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
Селуэй заявил, что SEC работает над рамкой, позволяющей токенизированным ценным бумагам размещаться и торговаться на регулируемых рынках. Компании, включая BlackRock, Franklin Templeton, Robinhood, Coinbase, Kraken и несколько крупных бирж, изучают токенизированные акции, фонды и реальные активы.
Boston Consulting Group и Ripple оценили в совместном отчёте, что рынок токенизированных активов может достичь 18,9 триллиона долларов к 2033 году, при этом McKinsey оценила, что токенизация может превратиться в рынок с многотриллионными объёмами по фондам, облигациям, обеспечению и альтернативным активам.
Селуэй предупредил, что регуляторы продолжат фокусироваться на кредитном плече и спекулятивном поведении. «Мы должны отличать инвестирование от азартных игр», — сказал он. Официальный представитель SEC также предостерёг от «распространения нездоровых уровней кредитного плеча на неподготовленных и ничего не подозревающих».
FAQ
Что Джейми Селуэй объявил на конференции Piper Sandler в четверг?
Джейми Селуэй, директор Дивизиона торговли и рынков SEC, изложил скоординированную регуляторную рамку с CFTC для токенизированных ценных бумаг, бессрочных фьючерсов и инфраструктуры торговли цифровыми активами. Он заявил, что SEC работает с CFTC под руководством председателя Пола Аткинса, а принципом-ориентиром служит «инновации без арбитража», и подтвердил, что агентства совместно оценивают новые финансовые продукты, включая заявку CME Group на фьючерсы на отдельные акции и опционы Nasdaq PHLX на биткоин с расчётом наличными по индексу.
Как регуляторы обсуждали классификацию бессрочных фьючерсных контрактов?
На совместном круглом столе SEC-CFTC, проведённом в прошлом сентябре, Дон Уилсон из DRW утверждал, что бессрочные контракты вписываются в регулирование фьючерсов, а CEO Cboe Global Markets Крейг Донэхью предположил, что при текущем правовом режиме более уместным может быть своп-подход. CFTC одобрила предложение Kalshi по листингу бессрочных фьючерсных контрактов на биткоин в мае и заявила, что дополнительные бессрочные контракты, привязанные к другим базовым активам, будут рассматриваться по принципу «case-by-case».
Что Boston Consulting Group и Ripple оценили по рынку токенизированных активов?
Boston Consulting Group и Ripple оценили в совместном отчёте, что рынок токенизированных активов может достичь 18,9 триллиона долларов к 2033 году, тогда как McKinsey оценила, что токенизация может превратиться в рынок с многотриллионными объёмами по фондам, облигациям, обеспечению и альтернативным активам.
