- Осваивая проскальзывание
- Новое видение ончейн-трейдинга
- Уходя от проскальзывания
- Эволюция исполнения в DeFi
Недавно трейдер обменял более 50 миллионов долларов aEthUSDT на aEthAAVE через децентрализованный AMM Aave. Был одна проблема: он не проверил проскальзывание перед нажатием «Обменять». Сделка была выполнена — но не по ожидаемой цене. В мгновение ока он потерял 50,4 миллиона долларов, получив всего 36 тысяч aEthAAVE.
Что касается проскальзывания, это крайний случай — но он отлично иллюстрирует опасности ончейн-трейдинга. Для многих трейдеров самое разочаровывающее в DeFi никогда не были комиссии или даже волатильность. Это было проскальзывание.
И чем больше заказ, тем больше расхождение между ценой, отображенной перед подтверждением транзакции, и ценой, полученной после исполнения. В хороший день проскальзывание съедает вашу прибыль. В плохой — оно поглощает ваш капитал.
ГОРЯЩИЕ новости
Жесткая правда о казначействе XRP на сумму 1 миллиард долларов от эксперта CryptoQuant; -199 миллиардов SHIB: Shiba Inu Coin испытывает дефицит на бирже; Coinbase открывает бессрочный доступ к Apple, Amazon и другим: утренний криптоотчет
Обзор крипторынка: XRP терпит поражение при 1,50 доллара, потеряла ли Shiba Inu вся надежду на 0,00001 доллара? Цена Dogecoin (DOGE) четко определена для сброса
Долгое время этот риск воспринимался как цена ончейн-трейдинга. Но новая генерация DEX, включая платформы вроде MYX, наконец-то решает структурные причины проскальзывания. В результате эпоха трейдинга с высоким проскальзыванием подходит к концу, уступая место моделям, ориентированным на детерминированное исполнение и глубину уровня биржи, сравнимую с CEX.
Осваивая проскальзывание
Причина проскальзывания на DEX кроется в модели автоматического маркет-мейкера (AMM), которая стала основой первой волны децентрализованных бирж. Используя пул ликвидности, трейдеры меняются против активов, которыми владеют, и цены автоматически меняются по мере изменения соотношения токенов.
Но механизм, сделавший AMM такими простыми, также создал их главный недостаток. Поскольку цены определяются глубиной пула, каждая сделка немного сдвигает рынок, и чем больше сделка по сравнению с размером пула, тем сильнее влияние на цену.
На практике это означает, что трейдеры часто совершают сделки по ценам, постепенно ухудшающимся по сравнению с первоначальной — это и есть проскальзывание в его наиболее коварной форме. И если оно является постоянной проблемой при спотовой торговле, то при торговле фьючерсами оно становится серьезным врагом.
Когда трейдер открывает длинную позицию с кредитным плечом в 100 тысяч долларов, он фактически требует мгновенно огромный объем ликвидности. В PerpDEX на базе AMM этот спрос так сильно сдвигает внутреннюю кривую цен, что цена входа, которую получает трейдер, зачастую значительно хуже рыночной.
По этой причине разработчики DeFi вложили немало времени и ресурсов в борьбу с проскальзыванием. И наконец-то нашли решение. Спойлер: выигрышная формула предполагает отказ от модели AMM в пользу более элегантного подхода.
Новое видение ончейн-трейдинга
Некоторые платформы DeFi перешли на гибридные модели, сочетающие элементы традиционных ордерных книг с ликвидностью на базе AMM, но более смелые игроки выбирают радикальный подход — используют офчейн-ордера, а сделки совершают ончейн, например, чтобы сохранить самоконтроль, но при этом улучшить ценообразование.
Эти подходы оказались эффективными в снижении проскальзывания, но полностью избавиться от него не удалось. Для этого пришлось вернуться к разработке новой архитектуры, специально созданной для требований ончейн-трейдинга. Результатом стала асинхронная сверка, прорыв, при котором сделки агрегируются и сопоставляются с противоположными позициями до взаимодействия с пулами ликвидности. Это уменьшает ненужные колебания цен и повышает общую эффективность капитала.
Проскальзывание снижается. Прибыль растет.
Но чем же асинхронная сверка отличается от существующих моделей и насколько она эффективна в снижении страшного проскальзывания?
Уходя от проскальзывания
Асинхронная сверка и гибридные модели исполнения разделяют обнаружение цены и предоставление ликвидности. Например, механизм Matching Pool Mechanism (MPM), используемый MYX, избегает маршрутизации каждой сделки через традиционный пул ликвидности, вместо этого агрегируя ликвидность и напрямую соединяя противоположные позиции.
Длинные и короткие трейдеры сопоставляются друг с другом, когда это возможно, а поставщики ликвидности выступают скорее как посредники, чем как основные контрагенты. В результате получается торговый движок, способный обеспечивать практически нулевое проскальзывание при многих условиях, поддерживая при этом фьючерсы с кредитным плечом до 50x.
Помимо исправления цены входа, эти новые конструкции значительно эффективнее используют имеющийся капитал. В то время как устаревшие PerpDEX могут испытывать трудности с поддержкой объема в 10 долларов при ликвидности в 1 доллар, MPM от MYX достигает до 125-кратной эффективности капитала. Это означает, что даже при меньшем общем заблокированном объеме (TVL) платформы могут предлагать более глубокие книги и поддерживать большие позиции.
Крупные трейдеры могут торговать большими объемами без штрафов, а мелкие участники экономят драгоценные деньги на каждой сделке. Также стоит отметить, что LP получают лучшие условия, что позволяет им стать основой для механизма сверки и зарабатывать на комиссиях без постоянной угрозы временных потерь. Это трейдинг на DEX, который может конкурировать с лучшими CEX по пользовательскому опыту и ценам.
Эволюция исполнения в DeFi
Хотя проскальзывание — это также симптом неликвидных CEX, оно долгое время ассоциировалось с DEX. Но это никогда не было неизбежной ценой, которую нужно было платить — всего лишь следствием архитектуры первого поколения бирж.
По мере появления новых решений с механизмами сверки, гибридными моделями ликвидности и более эффективными структурами капитала, разрыв в исполнении между централизованной и децентрализованной торговлей быстро сокращается. Это хорошие новости для трейдеров, которые могут наслаждаться всеми преимуществами DeFi, не жертвуя производительностью. Но это также хорошие новости для DEX и LP, которые зарабатывают, предоставляя важную ликвидность.
Технология для этого уже есть, но, как показывает крайний случай в начале, она не равномерно распространена. Слишком много DEX все еще используют простую модель AMM, которая довела DeFi до этого уровня, но неспособна вывести его на следующий. Но волна перемен уже началась.
По мере того как все больше трейдеров выбирают DEX, способные обеспечить ликвидность и исполнение уровня CEX — как для спота, так и для фьючерсов — это изменение ознаменует начало конца проскальзывания. Эпоха однозначного или даже двузначного проскальзывания почти прошла. Вскоре оно будет измеряться долями процента, придавая DeFi ту паритетность, которую оно всегда искало с CeFi.
