Ставки по депозитным сертификатам в Южной Корее демонстрируют лишь незначительные изменения после повышения базовой ставки на 25 б.п.

Южнокорейские банки выпустили 91-дневные депозитные сертификаты (CD) под 2,91% 20 июля, демонстрируя минимальную реакцию на повышение базовой ставки Банком Кореи на 25 базисных пунктов — до 2,75%, объявленное на прошлой неделе. По данным Yonhap Infomax, Kookmin Bank разместил на 200 млрд вон, а Hana Bank — на 315 млрд вон по той же ставке. Аналитики рынка облигаций отмечают, что жесткость ставок по CD усилилась в последние месяцы: ставки в целом оставались почти неизменными, даже несмотря на то, что сопоставимые доходности банковских облигаций выросли более чем на 20 базисных пунктов за тот же период. Это явление возникает на фоне перехода финансовых рынков Южной Кореи к использованию Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR) в качестве бенчмарка к концу 2030 года, заменяя ставки по CD в этой роли.

Ставки по CD остаются фиксированными около 2,90–2,91% на фоне периода повышения ставок

91-дневная ставка по CD оставалась практически неизменной около 2,81% с конца апреля до конца мая, затем резко выросла, начиная с 27 мая — после заседания Комитета по денежно-кредитной политике. Пик пришелся на 11 июня — 2,92%. Продержавшись на этом уровне примерно три недели, ставка снизилась до 2,91% и 2,90% в июле, не демонстрируя роста непосредственно в день повышения ставки.

Разрыв между ставками по CD и банковскими облигациями расширился почти до 10 базисных пунктов

Облигации банков со сроком 3 месяца с рейтингом AAA и ставки по CD торговались на близких уровнях вплоть до начала—середины июня, обе около 2,9%. Затем ставки по банковским облигациям поднялись до 3,091% 1 июля, прибавив более 20 базисных пунктов, тогда как ставки по CD в тот же период практически не изменились — на уровне 2,90–2,91%. По состоянию на 20 июля ставка по 3-месячным банковским облигациям AAA составляла 2,999% по сравнению с 3-месячной ставкой казначейства 2,775%. Премия ставки по CD к казначейским бумагам равнялась 13,5 базисных пункта, едва превышая половину кредитной премии в банковских облигациях — 22,4 базисных пункта. Спред между ставками по CD и ставкой overnight indexed swap (OIS) составлял около 6 базисных пунктов, что заметно меньше типичного диапазона в 20 базисных пунктов.

Дилеры связывают жесткость с периодом перехода к новому бенчмарку

Один из дилеров по облигациям в брокерской компании заявил, что ставки по CD отражают банковский кредит, тогда как OIS — безрисковые ставки overnight по репо, и задался вопросом, почему кредитный спред при увеличении срока получается столь небольшим. Дилер отметил, что ставки по CD не менялись даже тогда, когда в прошлом месяце на рынке коммерческих бумаг наблюдалась турбулентность, а краткосрочные банковские облигации торговались по низким ценам. Другой дилер охарактеризовал усиление жесткости по сравнению с предыдущими циклами: по его словам, ставки по CD обычно заранее отражают 60–70% ожидаемого повышения ставки до официального хода, а остальное закладывается после. На этот раз банковские облигации со сроками погашения в пределах года заранее заложили рост на 25–50 базисных пунктов, тогда как ставки по CD выросли лишь умеренно в сравнении. Дилер назвал два фактора, которые способствуют усилению жесткости: переходный период до того момента, когда в конце 2030 года ставки по CD утратят статус бенчмарка в пользу KOFR, и продолжающееся нежелание брокерских компаний, публикующих ставки по CD, активно отражать движение ставок, несмотря на пересмотренные правила раскрытия информации. Третий дилер подтвердил, что торговля ставок по CD на 10–15 базисных пунктов выше базовой ставки соответствует долгосрочному среднему уровню, но подчеркнул, что в циклах повышения ставок срочные ставки естественно растут более резко в ожидании нескольких повышений, поэтому текущие уровни ставок по CD, по его мнению, выглядят слишком низкими.

Часто задаваемые вопросы

Какую ставку установили южнокорейские банки по 91-дневным CD 20 июля?
Kookmin Bank и Hana Bank оба выпустили 91-дневные депозитные сертификаты под 2,91% 20 июля.

Как текущий спред по ставкам CD соотносится с банковскими облигациями?
По состоянию на 20 июля ставки по CD торговались на 13,5 базисных пункта выше 3-месячных казначейских бумаг, тогда как 3-месячные банковские облигации AAA торговались на 22,4 базисных пункта выше казначейских — то есть ставки по CD отражают едва половину кредитной премии, показанной в банковских облигациях.