Участники кредитного рынка Южной Кореи наблюдают покупательскую активность в облигациях со сроком 1–2 года, несмотря на то, что кредитные спрэды достигли рекордных максимумов. Это повышает ожидания, что в ближайшей перспективе рынок может стабилизироваться. Широко ожидается, что Банк Кореи в этом месяце начнет повышать базовую ставку, заняв потенциально более жесткую позицию, однако рыночные настроения отражают растущую уверенность в том, что текущий цикл ужесточения может ограничиться четырьмя повышениями ставки. Такая осторожная оптимистичность подкрепляется тем, что курс доллар/вон отступил от уровня около 1 560 вон до примерно 1 500 вон, а также ростом волатильности в индексе KOSPI: он достиг 9 000 в середине прошлого месяца, а затем скорректировался в июле.
Возникают покупки краткосрочных облигаций на фоне рекордных спредов
Брокеры по облигациям сообщили, что 1-летние специальные банковские облигации размещены ниже средней рыночной ставки (민평), а предложения по 1,5-летним специальным банковским облигациям быстро закрылись. Один из трейдеров по облигациям в брокерской компании заявил, что эти события дают устойчивость краткосрочному рынку: участники придерживаются позиции, что способны выдержать до четырех повышений ставки, опираясь на позиционирование в 1-летних бумагах. Ставка 민평 по 1-летним специальным банковским облигациям составила 3,711% на 10-м числе — примерно на 20 б.п. выше уровня 3,5%, который получился бы при четырех повышениях ставки на 25 б.п.
Ожидания повышения ставки BOK и рыночное позиционирование
Участники рынка ожидают, что Комитет по денежно-кредитной политике Банка Кореи Monetary Policy Committee начнет повышать базовую ставку в этом месяце. Опасения по поводу большого шага (повышение на 50 б.п.) или серии повышений подряд в июле и августе заметно ослабли. Снижение курса доллар/вон — с уровня около 1 560 вон до примерно 1 500 вон — названо одной из ключевых причин изменения ожиданий. Коррекция KOSPI в июле после достижения 9 000 в середине прошлого месяца также способствовала некоторому росту предпочтений инвесторов в пользу «безопасных» активов.
Притоки средств поддерживают кредитный рынок
Согласно Корейской ассоциации финансовых инвестиций, стоимость (основной капитал) фондов денежного рынка (MMF) была на 20,0841 трлн вон выше уровня на конец предыдущего месяца по состоянию на 9-е число. Если исключить около 5 трлн вон оттока, зафиксированного в одиночку 9-го числа, MMF показали чистые притоки на протяжении шести подряд торговых дней. Фондовые продукты по облигациям получили чистые притоки в размере 3,2 трлн вон за тот же период, развернувшись с чистого оттока 5 трлн вон в прошлом месяце. Участники рынка рассматривают эти притоки в первой половине периода как позитивный фактор после успешного прохождения конца полугодия.
Настроения дилеров смещаются с негативных к нейтральным
Один из брокеров по облигациям в брокерской компании заявил, что спрос на кредитные инструменты заметно вырос, однако предпочтения остаются крайне избирательными: наблюдаются существенные различия «по температуре» между сегментами по срокам и между секторами. Он охарактеризовал сдвиг как переход от негативного настроя на покупки к нейтральному: текущий период — это время, когда участники могут зарабатывать carry (процентный доход), одновременно «выигрывая время». Другой дилер пояснил, что, хотя покупательский настрой может и не усилиться, если прогнозы по повышению ставки станут более жесткими, чем текущие ожидания, подтверждение недавних факторов говорит о том, что участники рынка были излишне осторожны.
Ближайшие переменные, которые отмечают участники рынка
13-го участники рынка заявили, что импульс кредитного рынка будет зависеть от степени жесткости комментариев губернатора Банка Кореи Шин Хён-сона на заседании Комитета по денежно-кредитной политике Банка Кореи Korean Monetary Policy Committee, а также от результатов встречи консультативного органа public bond issuer consultative body с публичными эмитентами облигаций в конце этого месяца. Парк Мун-хён, главный исследователь по кредитным облигациям в KB Securities, отметил, что сроки погашения репо-фондирования в этом году не будут возобновляться из-за неопределенности относительно того, насколько вырастут затраты на фондирование по мере повышения базовой ставки. Парк также указал, что хотя средства MMF восстановились в начале квартала, исторические закономерности показывают оттоки из MMF, когда базовая ставка фактически повышается. Он выделил концентрацию сроков погашения коммерческих бумаг и электронных краткосрочных облигаций у брокерских компаний перед заседанием Комитета по денежно-кредитной политике Банка Кореи Monetary Policy Committee в этом месяце как потенциальный фактор волатильности. Парк заявил, что позитивные изменения могут появиться по итогам третьего квартала на встрече консультативного органа public bond issuer consultative body с публичными эмитентами облигаций: он отметил, что выпуск банковских облигаций и специальных облигаций существенно увеличился по сравнению с первым кварталом, а предложение долгосрочных облигаций, похоже, исчерпано; это, по его мнению, может быть полезно кредитному рынку в случае комментариев, снижающих рыночную нагрузку, связанную с размещениями.
FAQ
Что происходит на кредитном рынке Южной Кореи, несмотря на рекордные спрэды?
Появляется покупательская активность в облигациях со сроком 1–2 года: 1-летние специальные банковские облигации размещаются ниже рыночной средней ставки, а предложения по 1,5-летним быстро закрываются, что повышает ожидания стабилизации рынка в ближайшей перспективе.
На сколько увеличились притоки средств в корейские рынки облигаций?
Фонды денежного рынка зафиксировали чистые притоки на общую сумму 20,0841 трлн вон по сравнению с концом предыдущего месяца по состоянию на 9-е число (при исключении оттока 5 трлн вон только за 9-е число), при этом фондовые продукты по облигациям получили 3,2 трлн вон чистых притоков за тот же период.
Какие факторы отслеживают участники рынка в отношении перспектив кредитного рынка?
Участники сосредоточены на степени жесткости комментариев губернатора Банка Кореи Шин Хён-сона на заседании Комитета по денежно-кредитной политике Банка Кореи Korean Monetary Policy Committee в этом месяце и на результатах встречи консультативного органа public bond issuer consultative body с публичными эмитентами облигаций в конце этого месяца.
