Торговля инфраструктурой доходности RWA

Что нужно знать:

• Прямое владение токенами RWA не работает. Экономическая ценность от токенизации достаётся кураторам и эмитентам, а не держателям токенов управления — рост депозитов Kamino на 80% при падении токенов на 16% является самым наглядным тому доказательством.
• Проблема кредитного плеча — самая интересная инфраструктурная возможность. Задержки расчетов по RWA (до 122 дней экспозиции при выходе) делают невозможным воспроизведение атомарных крипто-нативных стратегий циклирования, создавая структурный разрыв, к которому движутся такие протоколы, как Keyring и 3F, — но у ни одного из них пока нет ликвидного токена.
• Morpho — основной институциональный слой заимствований, но токен-нарратив зависит от переключения комиссии, на которое у Ассоциации нет структурного стимула. $6.8B TVL и $120.9M в годовых комиссиях существуют целиком для вкладчиков и кураторов — текущие держатели токенов MORPHO не получают от этого ничего.
• Fluid — более «чистое» токенизированное выражение того же тезиса, хотя и более косвенное. Доля доминирующего объёма на DEX для ключевых стейблкоинов, близких к RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механизм buyback, привязанный к выручке, и структурно более «чистое» управление делают его более убедительным инструментом для держателей токенов — но его экспозиция к RWA проходит через доходные стейблкоины, а не через рынки напрямую токенизированных активов.