Вступление
Во время кризиса в Персидском заливе американский природный газ на Henry Hub держится около $3,00 за миллион британских тепловых единиц (MMBtu), при этом в конце апреля был минимум примерно $2,50/MMBtu — сообщает глобальный CFD-брокер Elev8, даже несмотря на резкий рост котировок Brent и WTI. Такое расхождение отражает фундаментальную несостыковку между региональными и глобальными рынками энергии. Elev8 объясняет этот аномальный разрыв шестью структурными факторами: региональной природой рынков US-газa вместо глобальной торговли, огромными внутренними запасами сланцевой нефти и газа (29,4 млрд баррелей сланцевой нефти и 379,4 трлн куб. футов сланцевого газа), ограниченной инфраструктурой экспорта LNG, вытеснением газа возобновляемыми источниками в генерации, замедлением вывода угольных электростанций из эксплуатации и колебаниями спроса из-за погоды. Управление по энергетической информации США (EIA) подтвердило в марте, что, хотя снижение потоков LNG через пролив Ормуз подняло европейский (TTF) и азиатский (JKM) газовые бенчмарки, цены на US-газ, как ожидается, останутся относительно не затронутыми благодаря мягкой погоде и росту внутренней добычи. Spot-цена Henry Hub в апреле в среднем составила $2,77/MMBtu, прогноз среднего уровня на 2кв26 — $2,83/MMBtu, то есть примерно на 11% ниже год к году — при том что Brent, по прогнозу, будет оставаться выше $95 в течение следующих двух месяцев.
Почему US-газу трудно следовать за нефтью
Elev8 называет шесть структурных причин, почему американский природный газ не повторяет динамику нефти во время кризиса и может испытывать трудности с ростом в ближайшей перспективе.
Структура рынка. В отличие от глобального нефтяного рынка, природный газ состоит из отдельных региональных рынков, а не из одного единого глобального. Кризис в Персидском заливе напрямую угрожает международным морским маршрутам и нарушает европейские и азиатские бенчмарки, но рынок США остается во многом изолированным географически и благодаря масштабной внутренней инфраструктуре. Как крупнейший в мире производитель газа и нетто-экспортер, США имеет ограниченную физическую подверженность сбоям в регионе Персидского залива, из-за чего Henry Hub привязан к местным балансу спроса и предложения.
Сланцевые запасы и попутный газ. Масштаб запасов в США означает, что любая угроза структурного дефицита легко абсорбируется внутренними мощностями. Ключевым моментом является то, что рост цен на нефть на фоне напряженности на Ближнем Востоке стимулирует американские сланцевые компании наращивать бурение в нефтеносных бассейнах, таких как Permian, где газ добывается как «попутный газ» — побочный продукт нефтедобычи. Поэтому глобальный ралли по нефти запускает расширение предложения газа внутри страны, оказывая давление вниз на Henry Hub.
«Узкое место» по экспорту LNG. Хотя высокие мировые цены делают экспорт американского сжиженного природного газа крайне прибыльным, страна не может построить новые экспортные терминалы за одну ночь. Существующие мощности работают на максимуме, обеспечивая устойчивую, но ограниченную базовую отгрузку 12–14 млрд куб. футов газа в день из внутреннего рынка, а остальная часть предложения остается «запертой» дома, что давит на локальные цены.
Вытеснение возобновляемыми источниками. Возобновляемая генерация активно вытесняет газ в секторе электроэнергетики. Elev8 приводит данные, указывающие, что возобновляемые источники вытесняют до 10 Bcf/d газопотребления, при этом только за последние 30 дней было вытеснено более 230 Bcf — это структурный сдвиг, который ограничивает рост цен даже при увеличении общего спроса на электроэнергию.
Замедление вывода угольных мощностей. Вывод из эксплуатации угольных электростанций замедлился, чему способствуют ожидания масштабного роста энергопотребления со стороны дата-центров, ИИ и майнинга криптовалют. В ближайшей перспективе угольная генерация может даже вырасти, отбирая долю у выработки на газе.
Погода. Долгосрочные геополитические конфликты обычно меньше влияют на цены газа, чем прогнозы местной погоды. Недавняя мягкая погода в США удержала спрос на отопление и охлаждение на низком уровне, что вывело объемы запасов далеко выше нормы. Всплески цен возможны, если придут более жаркие недели, но ежедневные обновления по погоде продолжают гораздо сильнее двигать рынок, чем риски зарубежной политики.
Межрыночная аномалия для трейдеров
Для активных трейдеров это создает убедительную межрыночную конструкцию для Contracts for Difference на энергию. Кризис поднял бенчмарки по нефти и международные газовые бенчмарки, но при этом US-газ остался привязан к внутренним фундаментальным факторам — возникла дивергенция, которую можно выразить через CFD-позиции на соответствующих бенчмарках. Elev8 говорит, что постоянно отслеживает такие межрыночные аномалии, чтобы давать клиентам данные и возможность исполнения для принятия обоснованных решений.
Прогноз Elev8
Кар Йонг Ан, эксперт по финансовым рынкам в Elev8, формулирует ключевое заблуждение: «Многие участники рынка ожидали, что U.S. природный газ автоматически будет повторять скачки нефти во время кризиса на Ближнем Востоке, но цены U.S. на Henry Hub определяются внутренними фундаментальными факторами и часто игнорируют отдаленные премии за риск. На самом деле геополитический нефтяной бум может даже ухудшить ситуацию с локальным избытком природного газа, оказывая сильное понижательное давление на краткосрочные спотовые цены».
По технической картине Ан ожидает откат. «Ожидается ретест к $2,900, и если погода окажется прохладнее, чем ожидается, контракт на ближайший месяц по фьючерсам может упасть вплоть до $2,750», — сказал он.
FAQ
Почему US природный газ не вырос вместе с нефтью во время кризиса в Персидском заливе?
По данным Elev8, US природный газ торгуется как региональный рынок, изолированный от сбоев в Персидском заливе географией, огромными внутренними сланцевыми запасами и самодостаточностью как нетто-экспортер. Более высокие цены на нефть фактически стимулируют больше бурения нефти в США, что производит дополнительный «попутный газ» как побочный продукт, увеличивая внутреннее предложение и оказывая давление на цены Henry Hub вниз, а не вверх.
В чем разница между Henry Hub и глобальными газовыми бенчмарками?
Henry Hub — это бенчмарк природного газа в США, который определяется прежде всего внутренними предложением, спросом и погодой. Европейский TTF и азиатский JKM чувствительны к глобальным потокам судоходства по LNG и выросли во время кризиса в Персидском заливе из-за сбоев в проливе Ормуз. Мощности экспорта LNG из США ограничены инфраструктурой, что сдерживает то, насколько сила глобальной цены может «протянуться» до Henry Hub.
Каков прогноз Elev8 по цене природного газа?
Кар Йонг Ан из Elev8 считает технический тренд бычьим, но ожидает ретест к $2,900/MMBtu. Если погода окажется прохладнее ожиданий, он допускает, что контракт на ближайший месяц по фьючерсам может упасть примерно до $2,750/MMBtu. Это отражает позицию брокера: внутренние погодные и производственные фундаментальные факторы для газа в США важнее, чем геополитические премии за риск.
