Почему GameStop вложила 315 миллионов долларов в биткойн в стратегию покрытых колл-опционов

В кратце

• GameStop заложила 4,709 BTC в стратегию покрытых опционов на Coinbase Prime, предоставив обмену право на рефинансирование или продажу монет.
• Этот шаг переклассифицирует активы с нематериального на дебиторскую задолженность, изменяя способ, которым прибыли и убытки проходят через доходы.
• Генеральный директор Райан Коэн не исключил возможность продажи биткойнов GameStop, назвав другие возможности компании "гораздо более привлекательными".

Розничный продавец видеоигр GameStop сообщил на этой неделе, что перевел все, кроме 1 BTC, из своих резервов биткойнов в стратегию покрытых опционов на Coinbase Prime. Таким образом, запас в 4,709 BTC, стоимостью около 315 миллионов долларов на момент написания, стал дебиторской задолженностью, а не нематериальным активом в балансе компании. Переклассификация имеет значение, поскольку изменит способ, которым прибыли и убытки от биткойна проходят через квартальные доходы GameStop. Компании с резервами биткойнов были относительно тихими с начала года. Цена BTC начинала год около 87,000 долларов, но с февраля испытывала трудности с сохранением уровня выше 70,000 долларов. На момент написания биткойн торговался примерно за 67,000 долларов после падения на 5% за последнюю неделю, согласно агрегатору цен на криптовалюты CoinGecko.

Увеличенная волатильность оказала давление на компании с BTC в их балансах. GameStop, которая изначально потратила более 500 миллионов долларов на покупку своего BTC в мае прошлого года, заметно увидела снижение стоимости своих активов в последние месяцы.  GameStop отметила в своем отчете, что условия соглашения о залоге означают, что Coinbase Prime имеет право "рефинансировать, смешивать или в одностороннем порядке продавать" биткойны ритейлера. Это означает, что GameStop не продала свои биткойны, но они могут быть проданы.

"Хотя классификация этих активов изменилась, наша экономическая подверженность соответствует прямому владению основными биткойнами," - заявила компания в своем годовом отчетности 10-К в SEC. В стратегии покрытых опционов инвестор, владеющий активом - в данном случае биткойном - продает опцион колл контрагенту. Опцион дает контрагенту право купить актив по заранее установленной цене, называемой ценой исполнения, в течение установленного срока. В обмен на это владелец получает премию заранее, получая доход от актива, который в противном случае просто оставался бы на балансе. Если цена биткойна поднимется выше цены исполнения, то контрагент может воспользоваться опционом и приобрести биткойн по более низкой согласованной цене, ограничивая потенциальную прибыль владельца. Если биткойн остается ниже цены исполнения, то опцион истекает без стоимости, и GameStop сохраняет премию — плюс свои биткойны. Заложив почти все свои BTC в качестве залога для стратегии через Coinbase Prime, GameStop в основном ставит на то, что биткойн не вырастет достаточно резко, чтобы активировать опционы, собирая доход в промежутке. Компания изначально приобрела биткойн в мае 2025 года после завершения размещения конвертируемых старших облигаций на сумму 1.5 миллиарда долларов для инвесторов за месяц до этого. Генеральный директор GameStop Райан Коэн намекнул на попытку покупки биткойна, позируя рядом с председателем стратегии Майклом Сэйлором на фото в X. Стратегия первой разработала модель казначейства биткойна и остается крупнейшим корпоративным держателем с приблизительно 51 миллиардом долларов в BTC на момент написания. С тех пор как Стратегия впервые классифицировала биткойн как казначейский актив в августе 2020 года, многие компании последовали ее примеру — привлекая капитал через программы акций ATM, конвертируемые облигации и выпуски привилегированных акций, а затем инвестируя его в биткойн. Стратегия использовала все три. Но в последнее время возникли вопросы о приверженности компании к BTC.

В феврале 2026 года Коэн из GameStop был спрошен CNBC, рассматривает ли компания возможность продажи своего запаса биткойнов. Коэн отказался ответить, но намекнул на амбиции компании по приобретению как "гораздо более привлекательные, чем биткойн".