Почему GameStop вложила 315 миллионов долларов в Bitcoin по стратегии с покрытыми опционами колл

Кратко

• GameStop обязалась 4,709 BTC BTC по стратегии covered call на Coinbase Prime, предоставив бирже право на перезаложение или продажу монет.
• Этот шаг переклассифицирует активы с нематериального актива в дебиторскую задолженность, изменяя то, как прибыль и убытки проходят через отчет о прибылях и убытках.
• Генеральный директор Райан Коэн отказался исключать продажу Bitcoin GameStop, назвав другие возможности компании «гораздо более убедительными».

Ритейлер видеоигр GameStop сообщил на этой неделе, что перевел почти весь свой биткоин-резерв — кроме 1 BTC — в стратегию опционов covered call на Coinbase Prime. Тем самым запас в 4,709 BTC — по текущей оценке на момент публикации около $315 миллионов — стал дебиторской задолженностью, а не нематериальным активом в балансе компании. Такая переклассификация важна, потому что она изменит то, как приросты и убытки по Bitcoin проходят через квартальную отчетность GameStop. Биткоин-казначейские компании в начале года в целом вели себя довольно спокойно. Цена BTC стартовала год примерно на уровне $87,000, но с февраля изо всех сил пытается удержаться выше $70,000. На момент подготовки материала Bitcoin торговался примерно по $67,000 после падения на 5% за прошедшую неделю, согласно агрегатору цен на криптовалюты CoinGecko.

Повышенная волатильность создала давление на компании, имеющие BTC в своих балансах. GameStop, который изначально потратил более $500 миллионов на покупку своего BTC в прошлом мае, в последние месяцы увидел существенное снижение стоимости своих активов.  GameStop отметил в своем отчете, что условия соглашения о залоге означают, что Coinbase Prime имеет право на «rehypothecate, commingle, or unilaterally sell» биткоин ритейлера. Это означает, что GameStop не продавал свой Bitcoin — но его можно продать.

«Хотя классификация этих активов изменилась, наша экономическая подверженность соответствует прямому владению лежащим в основе Bitcoin», — говорится в компании в годовом отчете 10-K, поданном в SEC. В стратегии covered call инвестор, который владеет активом — в данном случае Bitcoin, — продает колл-опцион контрагенту. Этот опцион дает контрагенту право купить актив по заранее определенной цене, называемой страйк-ценой, в течение установленного периода времени. В обмен держатель получает премию авансом, формируя доход по активу, который в противном случае просто лежал бы на балансе. Если цена Bitcoin вырастет выше страйк-цены, то контрагент может исполнить опцион и приобрести Bitcoin по более низкой согласованной цене, ограничив тем самым потенциальный рост держателя. Если Bitcoin останется ниже страйк-цены, то опцион истечет без стоимости, и GameStop сохранит премию — плюс свой Bitcoin. Поставив почти весь свой BTC в качестве залога под эту стратегию через Coinbase Prime, GameStop фактически делает ставку на то, что Bitcoin не вырастет резко настолько, чтобы спровоцировать опционы — получая доходность в промежутке. Первоначально компания приобрела Bitcoin в мае 2025 года после завершения за месяц до этого размещения на $1.5 миллиарда конвертируемых старших облигаций для инвесторов. Генеральный директор GameStop Райан Коэн уже намекал на намерение выйти в покупку Bitcoin, разместив фотографию на X, где он стоит рядом с председателем Strategy Майклом Сейлором. Strategy первой разработала модель биткоин-казначейства и по-прежнему является крупнейшим корпоративным держателем — примерно на $51 миллиард BTC на момент публикации. С тех пор как Strategy впервые классифицировала Bitcoin как казначейский актив в августе 2020 года, многие компании последовали ее примеру — привлекая капитал через программы долевого финансирования ATM, конвертируемые ноты и выпуски привилегированных акций, а затем размещая его в Bitcoin. Strategy задействовала все три. Но в последнее время возникали вопросы относительно уверенности компании в своем BTC.

В феврале 2026 года Коэна из GameStop спросили в CNBC, рассматривает ли компания продажу своего запаса Bitcoin. Коэн отказался ответить, но намекнул на амбиции компании по приобретениям, сказав, что они «намного более убедительны, чем Bitcoin».