Скандал с JPEX выявил глубокую яму недоверия, Гонконг создает новую парадигму регулирования цифровых активов.

Схема на 1,6 миллиарда гонконгских долларов, межграничное преследование правонарушителей, ловушка, которая начинает формироваться — рынок цифровых активов Гонконга переживает тяжелый путь от разрушения доверия к восстановлению институциональной структуры.

В зале суда Восточного районного суда Гонконга царила напряженная атмосфера. Веб-звезда Линь Цзое и восемь других обвиняемых по делу JPEX поочередно вышли в суд, Линь Цзое, слушая обвинения, на некоторое время скрипел зубами, его выражение лица было тревожным. Это крупнейшее в истории Гонконга дело о мошенничестве с криптовалютой привело к обвинению 16 человек, сумма ущерба составила 1,6 миллиарда гонконгских долларов, более 2700 жертв подали заявления в полицию.

Начальник отдела по расследованию коммерческих преступлений полиции Вонг Чунь Юй сообщил, что дело JPEX крайне сложное. После длительного расследования огромного объема данных и торговых записей были выявлены ключевые доказательства. В настоящее время полиция уже выдала красные уведомления через Интерпол для трех сбежавших ключевых участников, начав глобальную охоту.

Однако вспышка дела JPEX не была случайной, она обнажила трещины, с которыми Гонконгу необходимо столкнуться в процессе институционализации цифровых активов. На руинах упавшего доверия регуляторы заново строят каркас порядка.

1. Утрата доверия: от знаменитостей до ловушки для вывода средств

Падение доверия всегда происходит тихо и незаметно — только когда кнопка вывода средств перестает работать, инвесторы осознают, что так называемый процветание было лишь тщательно спланированным миражом. Некоторое время реклама JPEX была повсюду в Гонконге: от торговых центров до станций метро, от автобусов до мороженого, повсеместный маркетинг создавал иллюзию надежности платформы.

Эта красиво упакованная торговая платформа вызывает множество подозрений. Согласно заявлению Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга в сентябре 2023 года, JPEX заявляет, что “пришла из Японии”, но японское правительство прояснило, что никогда не одобряла деятельность этой платформы. Более того, платформа утверждает, что сотрудничает с Visa для выпуска совместной дебетовой карты, но Visa вскоре публично опровергла это.

Дело JPEX не является единичным случаем, а представляет собой полное разрушение механизма доверия к цифровым активам. Ядром рынка виртуальных активов является не колебание цен, а основа доверия — когда реклама и маркетинговые уловки заменяют собой соблюдение нормативных требований и прозрачную деятельность, крах рынка становится лишь вопросом времени.

Когда Управление по ценным бумагам Гонконга выдало предупреждение, JPEX сразу же ограничил вывод средств клиентами, одновременно значительно повысив комиссии за вывод до неприемлемого уровня, что привело к блокировке средств большого количества инвесторов. Этот метод действий аналогичен традиционным схемам Понци, но замаскирован под блестящую оболочку технологий блокчейн.

Полиция выяснила, что модель работы JPEX имеет явные признаки мошенничества. Платформа привлекает инвесторов через популярных блогеров и знаменитостей, обещая высокие доходы, но на самом деле строит типичную схему Понци — использует средства новых инвесторов для выплаты доходов старым инвесторам, и как только приток средств уменьшается, вся система рухнет.

В этом деле JPEX Гонконгская полиция впервые использовала соответствующие положения пересмотренного в 2022 году Закона о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма для предъявления обвинений, что демонстрирует правовую инновационную способность правоохранительных органов в ответ на новые финансовые преступления. Из 16 обвиняемых 6 являются ключевыми членами JPEX, им предъявлены обвинения в заговоре с целью мошенничества, отмывании денег и других преступлениях; 7 являются участниками внебиржевых торгов и KOL; 3 являются владельцами марионеточных аккаунтов.

Два, пробуждение регулирования: от реакции на отдельные случаи к системной реконструкции

Дело JPEX похоже на подводную мину, взорвавшую не только мошенническое дело, но и глубокие трещины в системе регулирования цифровых активов. В условиях этой кризиса доверия регуляторные органы Гонконга переходят от пассивного реагирования к активному строительству, пытаясь найти баланс между защитой инвесторов и содействием инновациям.

Выражение министра финансов и казначейства Сюй Чжэнъюя раскрывает изменение подхода к регулированию: “В процессе научно-технического развития может возникать неопределенность, и инвесторы должны всегда быть настороже.” За этой фразой стоит глубокое понимание особенностей цифровых активов со стороны регулирующих органов — традиционная регуляторная структура с трудом может полностью адаптироваться к быстро развивающимся финансовым инновациям.

С точки зрения регулирующих органов, значение дела JPEX заключается не только в борьбе с незаконной деятельностью, но и в предоставлении “отрицательного примера” для институциональных инноваций. Проблема регулирования в Гонконге не в отсутствии системы, а в том, как система может успеть за темпами инноваций — это также глубокий контекст, который подчеркивает Чу Синъюй, говоря, что “регулирование должно идти в ногу со временем”.

После дела JPEX, регулирующие органы Гонконга проявили небывалую решимость. Ху Чжэнью сообщил, что власти будут全面 оптимизировать систему регулирования в четырех направлениях: механизм交易, регулирование стабильных монет, хранение активов и торговцы цифровыми активами. Эта системная концепция построения знаменует собой новый этап регулирования цифровых активов в Гонконге.

В июне 2025 года Департамент финансовых дел и казначейства совместно с Комиссией по ценным бумагам начнет совместное консультирование, вводя режим регулирования для поставщиков услуг торговли виртуальными активами и хранения. Предложенная система наделит Комиссию по ценным бумагам полномочиями лицензировать и контролировать соответствующих поставщиков услуг, создавая полную экосистему цифровых активов.

Генеральный директор Комиссии по ценным бумагам Лянь Фэнъи отметила: “Предложение о введении регуляторного режима для поставщиков торговых и депозитарных услуг позволит создать безопасный, надежный и динамичный рынок цифровых активов.” Это утверждение отражает принцип регулирования Гонконгских регулирующих органов: “одинаковый бизнес, одинаковый риск, одинаковые правила.”

Три. Инновации в системе: путь Гонконга и международная перспектива

На арене глобального регулирования цифровых активов Гонконг исследует уникальный путь. В отличие от США, где приоритетом является правоприменение и “постфактумное регулирование”, Гонконг пытается переосмыслить рамки доверия, используя модель, основанную на предварительных институтах и рыночном руководстве.

В ключевой области стейблкоинов Гонконг добился значительного прогресса. Ху Чжэньюй в ноябре 2025 года сообщил, что Управление денежно-кредитной политики получило заявки на лицензии на стейблкоины от 36 учреждений, эти заявки поступили от компаний с разным фоном, ожидается, что лицензии будут выданы в начале следующего года.

Этот прогресс соответствует “Заявлению о политике развития цифровых активов Гонконга 2.0”, опубликованному правительством специального административного района Гонконг в июне 2025 года. Заявление разъясняет видение правительства специального административного района по созданию надежной и инновационной экосистемы цифровых активов, при этом первоочередное внимание уделяется управлению рисками и защите инвесторов, а также стремлению принести существенные выгоды для реальной экономики и финансовых рынков.

С точки зрения глобальных финансовых рынков, различные стратегии регулирования цифровых активов были приняты. Сингапур в 2024 году ужесточит правила рекламы и спонсорства виртуальных активов, а Гонконг также усилит требования к соблюдению правил; Европейский Союз представил рамки MiCA, предлагая единые правила регулирования для цифровых активов; в то время как США продолжают свою модель регулирования, основанную на правоприменении.

Выбор Гонконга уникален — это не просто простое копирование международного опыта и не полная самостоятельная инновация, а постепенная реформа, основанная на тщательном усвоении глобального опыта. Эта идея отражена в его рамках “LEAP”, которые включают оптимизацию законодательства и регулирования, расширение ассортимента токенизированных продуктов, продвижение сценариев применения и межотраслевого сотрудничества, а также развитие талантов и партнеров.

Дело JPEX подчеркивает важность трансграничного регулирования цифровых активов. Полиция через Интерпол выдала красный ордер на арест трех мужчин, которые, как считается, являются ключевыми фигурами в деле JPEX, что демонстрирует международную решимость Гонконга в борьбе с трансграничной преступностью в области виртуальных активов.

В то же время технологии регулирования в Гонконге продолжают совершенствоваться. Директор полиции Чжоу Иминь заявил, что гонконгская полиция создала систему электронного документооборота для анализа денежных потоков по банковским счетам и совместно с местными университетами разработала универсальный инструмент анализа виртуальных активов, направленный на противодействие мошенникам, использующим цифровой актив для получения средств и промывания глаз. Эти технологические улучшения знаменуют собой процесс модернизации регуляторной способности Гонконга в области виртуальных активов.

Четыре. Восстановление доверия: от соблюдения нормативных требований до рыночной экосистемы

Дело JPEX выявило не только недобросовестность отдельных платформ, но и “вакуум доверия” на рынке цифровых активов — когда регулирование запаздывает за инновациями, а образовательные инициативы для инвесторов запаздывают за рыночным интересом, доверие становится самым дефицитным ресурсом. В настоящее время Гонконг прилагает усилия для заполнения этого вакуума.

Сю Чжэню отметил, что инвесторы должны знать, что они покупают за услуги или продукты, и быть осторожными, когда что-то “слишком хорошо, чтобы быть правдой”. Работа властей по усилению регулирования и правоприменения будет продолжаться. Этот подход, который подчеркивает ответственность за регулирование и акцентирует внимание на образовании инвесторов, отражает концепцию многоуровневого управления рисками.

После дела JPEX Гонконгская комиссия по ценным бумагам значительно усилила работу по обучению инвесторов, распространяя информацию о рисках инвестирования в цифровые активы через различные каналы и повышая способность инвесторов к различению и осознанию рисков. Эта двойная модель “регулирование + образование” является важным элементом восстановления доверия на рынке.

В то же время индустрия цифровых активов в Гонконге также проводит саморегулирование. Соответствующие торговые платформы усиливают внутренний контроль рисков, повышают прозрачность информации, пытаясь восстановить доверие к рынку, четко очерчивая границы с JPEX. Некоторые платформы также самостоятельно создают отраслевые ассоциации, разрабатывают отраслевые стандарты и способствуют здоровой конкуренции.

Эти спонтанные усилия по соблюдению норм в отрасли перек呼ются с институциональной конструкцией регуляторов, совместно создавая основу доверия для рынка цифровых активов. Когда участники рынка осознают, что краткосрочные выгоды неустойчивы, а долгосрочное развитие должно основываться на доверии, вся отрасль может достичь зрелости.

Исследования Гонконга в области регулирования цифровых активов касаются не только развития местного рынка, но и имеют глобальное значение. В качестве международного финансового центра успешный опыт Гонконга может служить примером для других рынков, а его неудачи помогут последующим участникам избежать ошибок.

Глава финансового управления правительства специального административного района Гонконга Чэнь Маобо в «Заявлении о политике развития цифровых активов Гонконга 2.0» заявил: «Цифровые активы являются важной и высокопотенциальной частью финансовых технологий, благодаря технологии блокчейн можно осуществлять более эффективные и более дешевые финансовые сделки, делая финансовые услуги более доступными и инклюзивными». Реализация этой цели невозможна без прочной основы доверия.

На руинах обрушившегося доверия Гонконг заново строит рамки порядка для цифровых активов. Дело JPEX подобно зеркалу, отражающему жадность и слепоту рынка, а также показывающему отставание и недостатки регулирования. Но кризис также порождает возможности — когда промывание глаз раскрывается, когда преступники несут ответственность, когда система совершенствуется, основы доверия медленно восстанавливаются, кирпич за кирпичом.

Восстановление доверия - это не только задача регуляторов, но и коллективная практика международного финансового города. От болезненного урока в 1,6 миллиарда гонконгских долларов до четырех направлений оптимизации регулирования, Гонконг переживает глубокую институциональную трансформацию в области цифровых активов. Этот путь полон вызовов, но, как сказал министр финансов и казначейства Ху Чжэнъюй: «Рынок постоянно эволюционирует, и любые услуги и продукты в этом процессе обязательно будут иметь потенциальные плохие элементы, поэтому надзор со стороны соответствующих органов должен идти в ногу со временем.»

В этой гонке за доверие и инновации Гонконг ищет свой собственный ритм. И только когда регуляторы, рынок и инвесторы объединят усилия, будущее цифровых активов может стать как динамичным, так и безопасным.

Часть источников информации:

·《JPEX дело | Сюй Чжэнъюй: любой сервисный продукт имеет потенциальные плохие элементы, регулирование должно идти в ногу со временем》

·《JPEX дело первой группы из 8 человек передано в суд, правительство Гонконга заявило, что оптимизирует регулирование цифровых активов》

·《Гонконг объявил новую политику развития цифровых активов》

Автор: Лян Юй Редактор: Чжао Идан