#SOL Глобальный большой дамп, даже золото не избежало, в чем же причина?

Глобальный рынок 21 ноября столкнулся с системным резонансным падением, американские акции, гонконгские акции, китайские акции, биткойн и золото, а также другие рисковые активы и активы-убежища, в целом существенно упали.
Основная причина заключается в том, что позиция Федеральной резервной системы изменилась на ястребиную, и ожидания снижения процентных ставок в декабре упали с 93,7% до 42,9%, что привело к краху настроений на рискованных активах.
Несмотря на публикацию отчета за третий квартал, превышающего ожидания, акции Nvidia резко упали, что было воспринято рынком как "все хорошие новости исчерпаны", что усугубило распродажу акций технологических компаний.
Большой медведь Бурри ставит под сомнение существование пузыря «кругового финансирования» в AI-индустрии, утверждая, что это, наряду с несколькими факторами, обобщенными Goldman Sachs, способствует падению, включая риски частного кредитования, неопределенные данные по занятости, передачу краха криптовалют, ускоренные распродажи со стороны CTA, истощение рыночной ликвидности и т.д.
Основатель хедж-фонда Bridgewater Рэй Далио считает, что текущий рынок находится на уровне пузыря в 80%, но не следует спешить с распродажей, падение в большей степени вызвано структурными факторами, а не началом медвежьего рынка.
Рынок вошел в стадию высокой волатильности, инвестиционный цикл ИИ не завершен, но перейдет от ожиданий к реализации прибыли; криптовалюты как высокорискованный актив падают наиболее сильно, но могут первыми отскочить.
Автор: Лиам, Deep Tide TechFlow

21 ноября, черная пятница.

Американские акции резко упали, гонконгские акции сильно упали, акции A также пошли вниз, биткойн на некоторое время упал ниже 86 000 долларов, даже золото, считающееся безопасным активом, продолжает падать.

Все рискованные активы, как будто их держит одна невидимая рука, одновременно терпят крах.

Это не кризис какого-то актива, а системное падение на глобальном рынке. Что на самом деле произошло?

Глобальный большой дамп, давайте сравним, кто хуже.
После "черного понедельника" американские фондовые рынки снова столкнулись с большим дампом.

Индекс Nasdaq 100 упал почти на 5% с дневного максимума, в конечном итоге закрывшись с падением на 2.4%, что увеличивает уровень коррекции до 7.9% по сравнению с рекордным максимумом, установленным 29 октября. Акции Nvidia, которые на какое-то время выросли более чем на 5%, закрылись с падением, и весь рынок за одну ночь потерял 2 триллиона долларов.

Гонконгские акции и A-акции не смогли избежать этого.

Индекс Хэнг Сенга упал на 2,3%, индекс Шанхая упал ниже 3900 пунктов, падение почти 2%.

Конечно, если говорить о самом ужасном, то это крипторынок.

Биткойн упал ниже 86000 долларов, эфириум упал ниже 2800 долларов, за 24 часа более 245000 человек ликвидировали позиции на 930 миллионов долларов.

С 12,6 тысяч долларов в октябре началось падение, которое в какой-то момент опустилось ниже 90 тысяч долларов, и биткойн не только стер все повышения с начала 2025 года, но и упал на 9% по сравнению с начальной ценой, что вызвало распространение паники на рынке.

Еще более страшно то, что золото, выступающее в качестве "хеджа" для рискованных активов, также не смогло устоять, упав на 0,5% 21 ноября и колеблясь около 4000 долларов за унцию.

Кто виноват?
ФРС оказалась в первом ряду.

Последние два месяца рынок был погружен в ожидания "снижения процентной ставки в декабре", но внезапный поворот в позиции ФРС стал как ведро холодной воды на все рискованные активы.

В недавних выступлениях несколько чиновников Федеральной резервной системы в редком для себя коллективном духе высказались в пользу жесткой политики: замедление снижения инфляции, высокая устойчивость рынка труда, и при необходимости «не исключают дальнейшего ужесточения».

Это равно тому, что сказать рынку:

"Снижение ставки в декабре? Слишком много думаете."

Данные CME "Наблюдение за ФРС" подтверждают скорость краха настроений:

Месяц назад вероятность снижения ставки составляла 93,7%, а сегодня она упала до 42,9%.

Внезапное разрушение ожиданий заставило американские акции и крипторынок мгновенно перейти из KTV в ICU.

После того как Федеральная резервная система развеяла ожидания по снижению процентных ставок, единственной компанией, на которую обращает внимание рынок, стала Nvidia.

NVIDIA представила финансовый отчет за третий квартал, который превысил ожидания, и по идее это должно было подстегнуть акции технологических компаний, но такой "идеальный" позитивный фактор быстро исчез, и акции резко упали.

Хорошие новости не приводят к росту, это является самым большим негативом.

Особенно в цикле высоко оцененных технологических акций, если позитивные новости больше не способствуют росту цен на акции, это может стать возможностью для выхода.

В это время большой медведь Бурри, который продолжает шортить Nvidia, также подливает масла в огонь.

Бурри подряд публиковал посты, ставя под сомнение запутанное многомиллиардное "круговое финансирование" между NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle и другими AI-компаниями, он заявил:

Настоящий конечный спрос настолько смешон, что почти все клиенты финансируются своими дистрибьюторами.

Бурри ранее неоднократно предупреждал о пузыре AI и сравнивал рост AI с интернет-пузырем.

Партнёр Goldman Sachs Джон Флуд в отчёте для клиентов откровенно заявил, что одного катализатора недостаточно, чтобы объяснить этот резкий разворот.

Он считает, что в настоящее время рыночные настроения сильно пострадали, и инвесторы полностью перешли в режим защиты прибыли и убытков, уделяя слишком много внимания хеджированию рисков.

Торговая команда Goldman Sachs подытожила девять факторов, приводящих к падению американских акций:

NVIDIA плюсы исчерпаны

Несмотря на то, что отчет за третий квартал превзошел ожидания, акции Nvidia не смогли удержать рост. Goldman Sachs прокомментировал: "Настоящие хорошие новости не были оценены, что обычно является плохим знаком", рынок уже заранее оценил эти позитивные факторы.

Увеличение опасений по поводу частного кредитования

Член Совета ФРС Лиза Кук открыто предупредила о потенциальной уязвимости оценки активов в частном кредитовании и о сложных взаимосвязях с финансовой системой, которые могут представлять риск, вызвав настороженность на рынке, что привело к расширению спреда по ночному кредитному рынку.

Данные по занятости не смогли успокоить.

Несмотря на то, что сентябрьский отчет по занятости вне сельского хозяйства был стабильным, ему не хватает достаточной ясности для руководства по решению Федеральной резервной системы о процентной ставке в декабре, вероятность снижения ставки лишь незначительно увеличилась, не смогла эффективно успокоить рынок относительно перспектив процентной ставки.

Передача崩盘 криптовалют

Биткойн упал ниже психологического уровня в 90 000 долларов, что вызвало более широкую распродажу рискованных активов, при этом момент его падения даже предшествовал большому дампу на фондовом рынке США, что намекает на то, что передача риска может начаться в высокорисковых областях.

Ускорение распродажи CTA

Фонды товарных торговых советников (CTA) ранее находились в состоянии сильного длинного положения. С падением рынка ниже краткосрочных технических порогов, системные продажи CTA начали ускоряться, что усилило давление на продажу.

Возвращение ВВС

Обратное движение рыночной динамики предоставило возможность медведям, позиции на продажу начали вновь активизироваться, что привело к дальнейшему падению цен акций.

Плохие результаты на зарубежных рынках

Слабые показатели ключевых технологических акций Азии (таких как SK Hynix и SoftBank) не смогли предоставить позитивную внешнюю поддержку для американских акций.

Исчерпание ликвидности на рынке

Согласно данным Goldman Sachs, ликвидность на лучших заявках и предложениях индекса S&P 500 значительно ухудшилась, опустившись далеко ниже среднего уровня за год. Это состояние нулевой ликвидности сильно снижает способность рынка поглощать продажи, и даже небольшие распродажи могут вызывать большие колебания.

Макро-трейдинг доминирует на рынке

Объем торгов биржевых фондов (ETF) резко возрос как доля от общего объема торгов на рынке, что указывает на то, что рынок в большей степени движется под воздействием макроэкономических факторов и пассивных инвестиций, а не фундаментальных показателей отдельных акций, что усиливает общий тренд падения.

Закончился ли бычий рынок?
Ответив на этот вопрос, не помешает сначала ознакомиться с последними взглядами основателя фонда Bridgewater Рэя Далио, озвученными в четверг.

Он считает, что, хотя инвестиции в искусственный интеллект (AI) способствуют образованию пузыря на рынке, инвесторам не следует спешить распродажей.

Текущая рыночная ситуация не совсем похожа на пузырьковые вершины, которые инвесторы наблюдали в 1999 и 1929 годах. Напротив, согласно некоторым индикаторам, которые он отслеживает, американский рынок в настоящее время примерно на уровне 80% от той отметки.

Это не означает, что инвесторы должны распродажу акций. "Я хочу подчеркнуть, что перед крахом пузыря многие вещи все еще могут вырасти," - сказал Далийо.

На наш взгляд, падение 11·21 не является внезапным "черным лебедем", а представляет собой коллективный выброс после высоко согласованных ожиданий, одновременно выявляя некоторые ключевые проблемы.

Реальная ликвидность на мировом рынке очень слабая.

В настоящее время "Технологии + ИИ" становятся переполненной ареной глобальных капитальных вложений, и любое небольшое изменение может вызвать цепную реакцию.

Особенно сейчас всё больше количественных стратегий торговли, ETF и пассивных средств поддерживают ликвидность на рынке, а также изменяют его структуру; чем больше торговых стратегий автоматизировано, тем легче возникает "давление в одном направлении".

Поэтому, на наш взгляд, это падение по сути является:

Автоматизированная торговля и "структурный большой дамп", вызванный слишком высокой плотностью средств.

Кроме того, интересным явлением является то, что это падение произошло сначала с биткойном, криптовалюта впервые действительно вошла в цепочку глобального ценообразования активов.

BTC, ETH больше не являются маргинальными активами, они стали термометром глобальных рискованных активов и находятся на переднем крае эмоций.

На основе вышеизложенного анализа мы считаем, что рынок на самом деле не входит в медвежий рынок, а переходит в стадию высоких колебаний, и рынку необходимо время, чтобы вновь откалибровать ожидания "рост + процентные ставки".

Инвестиционный цикл в AI также не закончится мгновенно, но эпоха "безмозгого роста" закончилась, и рынок в дальнейшем перейдет от драйва ожиданий к реализации прибыли, как на американском, так и на китайском фондовом рынке.

Как самый ранний, с наивысшим уровнем плеча и наименьшей ликвидностью рискованный актив в этом цикле падения, криптовалюта падает быстрее всего, но также часто именно она первой показывает восстановление.