Биткойн Ралли Зависит от Краткосрочной Капитуляции, Поскольку Уровень Убытков Держится Почти на −20%

Показатель боли Биткойна в блокчейне ослаб, но пока не очистил взлетную полосу, и это, по словам одного популярного аналитика, то, на что трейдерам следует обратить внимание, если они ищут дно. “Биткойн $BTC обычно восстанавливается, как только маржа убытков трейдеров в блокчейне опускается ниже -37%. В данный момент она составляет -20%”, написал криптоаналитик Али Мартинес в твите, который сопровождал график CryptoQuant, отслеживающий маржу реализованной прибыли/убытка краткосрочных держателей.

Фиолетовая полоса на графике Мартиноса, который сравнивает реализованную цену и маржу прибыли/убытка за короткий срок, показывает недавние всплески убытков во время распродаж и медленное ухудшение положения трейдеров в отрицательной зоне. Метрика измеряет, сколько недавние покупатели ( примерно держатели от одного до трех месяцев ) находятся на агрегированном уровне прибыли или убытков.

История показывает, что глубокие негативные значения этого индикатора часто совпадают с точками капитуляции на короткий срок и последующими отскаками. Аналитики, включая Мартинеса, неоднократно указывали на прошлые циклы, 2019, 2020 и 2022 годы, когда значительные нереализованные убытки среди краткосрочных держателей предшествовали значительным восстановлением.

Цена Биткойна сама по себе была волатильной в последние недели. На момент написания BTC торгуется около $91,300, уровня, который колебался примерно между $84,000 на понижении и сопротивлением выше $110,000 до $115,000 на повышении в колебаниях ноября. Трейдеры наблюдают за $88k–$93k как за ближайшей зоной битвы; чистый прорыв выше зоны $112k , вероятно, изменит нарратив обратно к новым максимумам.

При чтении чисел в блокчейне существует небольшой риск интерпретации. Аналитики приводили разные версии “прибыль/убыток” или аналогичных индикаторов реализованных убытков на различных порогах: в предыдущих заметках Мартинес и другие отметили более низкий порог ( около -12% в некоторых вызовах ) как исторически значимый.

В другие времена комментарии к рынку ссылаются на более глубокие печати (, такие как средние цифры до -16%, наблюдаемые в некоторых снимках ноября ), как точка, на которой паника исторически достигала дна. Короче говоря, точный числовой порог чувствителен к окну и методологии индикатора, но паттерн, больше боли для держателей на короткий срок, как правило, предвещает восстановительные ралли, повторялся многократно.

Почему это сейчас важно?

Макрофон, который помог поднять крипто в начале этого года, стал смешанным. Крупные банки и рыночные стратеги отметили угасание аппетита к риску и фиксацию прибыли от институциональных размещений в качестве точек давления, что привело к более тонкой ликвидности и более быстрым движениям, когда настроение ухудшается.

Стратеги Deutsche Bank, среди прочих, предупреждали, что рост Биткойна сильно зависит от веры инвесторов, то, что они назвали “эффектом Тинкербелл”, и что уверенность может быстро исчезнуть, когда на рынки поступают макро- или регуляторные новости. Эти динамики могут быстро заставить держателей на короткий срок оказаться в убытках и углубить те виды показателей в блокчейне, которые захватывает график Мартинеса.

Тем не менее, сигнал в блокчейне является лишь одной частью головоломки. Технические показатели, потоки ETF, позиционирование деривативов и макроэкономическая политика играют свою роль. Некоторые институциональные стратеги остаются оптимистичными по поводу восстановления к концу года, если спрос вернется на рынок, в то время как другие предостерегают, что институциональный след (в частности, потоки спотовых ETF, которые способствовали росту в 2024–25 годах) могут ускорить как ралли, так и коррекции.

Для трейдеров это означает следить как за болевыми показателями в блокчейне, так и за ценовым движением вокруг ключевых уровней: устойчивое движение выше $106k–$112k существенно поднимет тон, в то время как падение ниже $84k–$88k увеличит шансы на более глубокую распродажу. Итак, где же мы находимся? Твит Мартино и график за ним напоминают о том, что дно часто бывает неаккуратным и что значительная часть недавних покупателей должна быть вытряхнута, прежде чем может последовать уверенный разворот.

Если убытки маржи трейдеров в блокчейне продолжат углубляться к более экстремальным диапазонам, упоминаемым некоторыми наблюдателями циклов, история показывает, что путь к восстановлению становится более ясным. Если он поднимется обратно к нулю, это, вероятно, будет означать, что продавцы все еще контролируют ситуацию, а покупатели еще не капитулировали.

На данный момент у трейдеров смешанная картина: данные в блокчейне указывают на растущую боль, но не на самую глубокую историческую капитуляцию; ценовое движение находится в широком торговом диапазоне; а макроэкономические силы остаются способными изменять настроение в любом направлении. На рынке, который за последний год колебался между быстрой эйфорией и внезапным страхом, график Мартинеса является именно тем инструментом, который многие рыночные техники используют, чтобы попытаться отделить временные падения от того рода обрушений, которые исторически отмечают устойчивое дно.