Генеральный директор Tether решительно ответил на понижение рейтинга S&P, заявив: "Горжусь тем, что ненавижу традиционные финансы"

Глобальная авторитетная рейтинговая компания S&P (S&P Global) недавно понизила рейтинг стейблкоина Tether (USDT) с “ограниченного (4)” до “слабого (5)”, что является самым низким уровнем в этой рейтинговой системе.

S&P в своем отчете отметил, что основной причиной понижения рейтинга является рост доли высокорисковых активов, таких как биткойн, золото и корпоративные облигации, в резервных активах Tether, а также наличие “постоянного информационного разрыва”.

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино ответил на это: «Мы гордимся тем, что вы нас ненавидите». Он прямо указал на то, что «традиционная структура не может уловить природу, масштаб и макроэкономическую важность цифровых нативных валют».

!

01 Решение о понижении рейтинга S&P: высокорисковые активы и отсутствие прозрачности

В рейтинговом отчете, опубликованном S&P Global в среду, рейтинг стейблкоина Tether был официально понижен до самого низкого уровня в их оценочной системе “5 (слабый)”.

Это ознаменовало открытие разногласий между традиционными финансовыми рейтинговыми агентствами и гигантами криптоиндустрии.

С тех пор как S&P создала систему рейтингов стейблкоинов с уровнями от 1 до 5 в 2023 году, это первый случай, когда компания приняла такую жесткую оценочную позицию в отношении ведущих игроков отрасли.

Основным основанием для решения о понижении является изменение структуры резервных активов Tether. В отчете S&P особенно подчеркивается, что за последний год Tether значительно увеличила долю биткойнов, золота, обеспеченных кредитов, корпоративных облигаций и других инвестиций в резервных активах.

Эти классы активов были классифицированы S&P как “высокорискованные активы”, поскольку они сталкиваются с множественными вызовами, такими как “кредитный риск, рыночный риск, процентный риск и валютный риск”.

Более важно, что Standard & Poor's отметил, что Tether предоставляет крайне ограниченную информацию о своих высокорискованных активах, что затрудняет для инвесторов оценку их фактической степени рыночного риска.

02 Tether отвечает: критика традиционных финансовых моделей оценки

Ответ Tether на результаты рейтинга был довольно резким. Представитель компании в заявлении по электронной почте прямо указал, что S&P использовал “традиционную рамку, которая не может уловить природу, масштаб и макроэкономическую важность цифровых родных валют”.

и проигнорировало данные о “четком доказательстве устойчивости, прозрачности и глобальной полезности USDT.”

Ардоно рассматривает критику S&P как более широкое сопротивление традиционных финансов к компаниям, работающим за пределами того, что он называет «разрушенной» системой.

“Когда любая компания пытается бросить вызов гравитации сломанной финансовой системы, традиционная финансовая пропагандистская машина начинает испытывать беспокойство.” написал Ардоино.

Он настаивает на том, что позиционирование Tether уникально, утверждая, что компания является “первой избыточно капитализированной компанией в финансовой отрасли” и подчеркивает, что в ее резерве нет “токсичных” активов.

Ардоно также защитил Дэвида Сакса в одном из постов в социальных сетях, заявив, что атаки на него “безосновательны”.

Он отметил, что группа, нападающая на Sacks, и группа, нацеленная на Ило́на Ма́ска и Tether, состоят из одних и тех же людей, что еще больше усиливает его критику традиционной финансовой системы.

03 Перспектива резервных активов: стратегическая логика и риски высокорисковых вложений

В том, что резервные активы Tether смещаются к высокорисковым категориям, нет ничего случайного; это сознательный выбор компании в текущей макроэкономической среде.

С сохранением Федеральной резервной системой политики высоких процентных ставок доходность безопасных активов, таких как традиционные американские облигации, значительно возросла, что должно было повысить прибыльность эмитентов стейблкоинов.

Однако Tether, наоборот, продолжает увеличивать долю криптоактивов, таких как биткойн, и альтернативных инвестиций в своих резервах.

Эта стратегия может скрывать настоятельную необходимость повышения доходности — после того как объем обращения USDT превысил 180 миллиардов долларов, даже небольшое увеличение процентной разницы может принести значительную абсолютную прибыль.

С точки зрения анализа деталей распределения активов, увеличение доли Tether в биткойне особенно заслуживает внимания. Согласно квартальному отчету Tether, по состоянию на первый квартал 2025 года, стоимость его биткойн-хранений уже превысила 5 миллиардов долларов.

По сравнению с менее чем 1 миллиарда долларов два года назад, объем увеличился более чем в 5 раз.

Хотя такая конфигурация принесла значительную бумажную прибыль в период роста биткойна за последние два года, она также ввела риски, противоречащие традиционным концепциям проектирования стейблкоинов.

Соучредитель BitMEX Артур Хейз также предупреждал, что если стоимость биткойнов и золота, которыми владеет Tether, упадет на 30%, это может поставить компанию под угрозу банкротства.

04 Влияние на рынок и реакция: Изменение потоков капитала и конкурентной среды

Решение Standard & Poor's о понижении рейтинга оказало мгновенное влияние на рынок USDT объемом 184 миллиарда долларов.

Несмотря на то, что цена USDT остается строго привязанной к 1 доллару, данные на блокчейне показывают, что в течение 24 часов после объявления наблюдается заметное изменение денежных потоков в паре USDT/USDC на централизованных биржах.

Около 350 миллионов долларов были переведены из USDT в USDC. Хотя это движение капитала не вызвало панического распродажа, оно указывает на то, что институциональные инвесторы и осторожные трейдеры начинают переоценивать относительные риски двух основных стейблкоинов.

С точки зрения более широкой конкурентной среды стейблкоинов, понижение рейтинга S&P может ускорить процесс дифференциации рынка.

USDT на протяжении долгого времени поддерживает доминирующее положение на рынке благодаря своему первенству, широкому размещению на биржах и глубине ликвидности, но это преимущество подвергается угрозе.

С одной стороны, регулируемые юрисдикции, такие как Европейский Союз, Великобритания и Сингапур, продвигают эмитентов стейблкоинов к соблюдению более строгих требований к раскрытию информации и резервам.

С другой стороны, институциональные инвесторы все больше полагаются на традиционные рамки оценки рисков при распределении стейблкоинов, и рейтинги S&P как раз предоставляют такую опору.

05 Игры с прозрачностью: исторические споры и текущее состояние Tether

Игры Tether с требованиями прозрачности продолжаются уже много лет, и последнее понижение рейтинга S&P — лишь новая глава.

Оглядываясь на историю, Tether еще в 2017 году вызвал беспокойство на рынке из-за проблем с подтверждением резервных активов; тогда компания утверждала, что каждый USDT полностью обеспечен 1 долларом, но долгое время не предоставляла аудиторских доказательств.

В 2019 году Офис генерального прокурора Нью-Йорка начал расследование в отношении Tether и его дочерней компании Bitfinex, в результате чего было достигнуто соглашение на сумму 18,5 миллиона долларов.

и обязал их регулярно раскрывать состав резервов. Это событие стало поворотным моментом в процессе прозрачности Tether, что побудило компанию с 2021 года публиковать квартальные сертификационные отчеты.

Тем не менее, последние оценки S&P показывают, что повышение прозрачности Tether все еще не соответствует ожидаемым стандартам традиционных финансовых рынков.

S&P особо отметила, что “Tether продолжает предоставлять ограниченную информацию о качестве кредитоспособности своих хранителей, контрагентов или банковских счетов.”

Это критика попадает в суть вопроса — в традиционных финансах инвесторы заботятся не только о качестве самих активов, но и крайне беспокоятся о том, кто их хранит, в какой юрисдикции и под какой регуляторной защитой.

06 Прогнозы тенденций регулирования: глобальные стандарты стейблкоинов ускоряют формирование

Решение S&P о понижении рейтинга Tether произошло на фоне ускоряющегося формирования глобальной регуляторной структуры для стейблкоинов.

Регламент Европейского Союза по рынку криптоактивов (MiCA) вступил в силу в июне 2024 года и установил строгие требования к резервным активам, управлению ликвидностью и стандартам раскрытия информации для эмитентов стейблкоинов.

Хотя в США еще не приняты всеобъемлющие федеральные криптовалютные нормы, Комитет по финансовым услугам Палаты представителей уже продвигает законодательство о Законе о платежных стейблкоинах, ожидается, что голосование пройдет в 2025 году.

Эти регуляторные изменения указывают на четкую тенденцию: стейблкоины будут подвергаться аналогичному уровню регулирования, как и банковские учреждения.

С точки зрения конкретных требований к регулированию, прозрачность резервных активов станет核心焦点. Регламенты MiCA требуют, чтобы эмитенты стейблкоинов регулярно (не реже одного раза в месяц) публиковали отчеты об аудитах резервов, составленные аккредитованными аудиторскими компаниями ЕС.

Подробное раскрытие типов активов, кредитного качества, структуры сроков и условий хранения.

Для Tether путь к соблюдению нормативных требований сталкивается с серьезными вызовами. Как компания, зарегистрированная в Сальвадоре, Tether изначально имеет ограниченный рынок для прямого обслуживания.

После внедрения регулирования MiCA его деятельность в США и Европе столкнется с серьезными юридическими препятствиями.

Будущее

Рынок стейблкоинов находится на пороге перестройки. Данные показывают, что после понижения рейтинга USDT агентством S&P около 350 миллионов долларов средств перешло от USDT к конкуренту USDC. Хотя этот поток средств не вызвал массовой паники, он действительно указывает на то, что рынок снова оценивает относительные риски этих двух основных стейблкоинов.

Биржа Gate, как одна из ведущих криптовалютных торговых платформ в мире, предлагает пользователям множество вариантов торговли стейблкоинами. В периоды рыночной волатильности разнообразие активов важнее, чем когда-либо.

Независимо от того, как рынок оценивает Tether, инвесторы могут удобно управлять своими стейблкоинами через биржу Gate.