Эффект денег исчезает, эпоха «после шифрования Твиттера» наступает.

Оригинальное название: Добро пожаловать в Post-CT

Автор оригинала: Лаурис

Оригинальный перевод: Shenchao TechFlow

Добро пожаловать в эпоху “посткриптум Твиттера”

Здесь под “крипто-твиттером” (CT, Crypto Twitter) подразумевается крипто-твиттер как двигатель рыночного открытия и распределения капитала, а не в широком смысле крипто-сообщества на всем Твиттере.

«После крипто-Твиттера» (Post-CT) не означает исчезновение обсуждений, а указывает на то, что крипто-Твиттер как «механизм координации через речь» постепенно теряет свою способность к многократному созданию значительных рыночных событий.

Единственная культура, если она больше не может производить достаточное количество значительных победителей, не сможет продолжать привлекать следующую волну новых участников.

Упомянутые здесь «значительные рыночные события» не относятся к случаям, когда «цена какого-либо токена выросла в три раза», а означают, что внимание большинства участников ликвидного рынка сосредоточено на одном и том же событии. В этой структуре крипто-Твиттер когда-то был механизмом, превращающим общественное повествование в согласованное движение вокруг одного ведущего мета-повествования. А смысл эпохи «пост-крипто-Твиттера» в том, что этот механизм трансформации больше не выполняет свою функцию надежно.

Я не пытаюсь предсказать, что произойдет дальше. Честно говоря, у меня нет четкого ответа. Основная цель этой статьи — объяснить, почему предыдущая модель работала, почему она сейчас угасает и что это означает для того, как криптоиндустрия должна переорганизоваться.

Почему крипто-Твиттер когда-то работал?

КриптоТвиттер (CT) важен, потому что он объединяет три рыночные функции в одном интерфейсе.

Первой функцией крипто-Твиттера является обнаружение нарративов. CT - это механизм значимости с высокой пропускной способностью. “Значимость” (Salience) - это не просто академическая формулировка “интересного”, а рыночный термин, который указывает на то, как граф сходится к текущим предметам внимания.

На практике, крипто-твиттер создал фокус внимания. Он сжимает огромное пространство гипотез в небольшую часть “в данный момент доступных” объектов. Это сжатие решает проблему координации.

Говоря более механистическим образом: крипто-твиттер превращает разрозненное, приватное внимание в видимые, общественные общие знания. Если вы видите, что десять надежных трейдеров обсуждают один и тот же объект, вы не только знаете о существовании этого объекта, но и знаете, что другие знают о его существовании, и знаете, что другие знают, что вы знаете о его существовании. В ликвидных рынках такие общие знания имеют решающее значение.

Как сказал Герберт А. Саймон:

«Изобилие информации приводит к нехватке внимания.»

Второй функцией крипто-Твиттера является выступление в качестве маршрута доверия. На крипторынке большинство активов не обладают характеристиками, которые могут обеспечить сильную внутреннюю ценностную привязку в краткосрочной перспективе. Поэтому капитал не может полагаться только на фундаментальные показатели для распределения, а движется через людей, репутацию и постоянные сигналы. “Маршрут доверия” — это неформальная инфраструктура, которая определяет, чьи утверждения могут быть достаточно рано приняты на веру, чтобы оказать влияние.

Это не мистическое явление, а грубая репутационная функция, вычисляемая тысячами участников в публичном пространстве. Люди делают выводы о том, кто является ранним участником, кто имеет хорошее предвосхищение, кто имеет доступ к ресурсам, и чье поведение связано с положительными ожиданиями (Positive EV). Этот уровень репутации позволяет осуществлять распределение капитала без формальной проверки, так как он служит упрощенным инструментом для выбора контрагентов.

Следует отметить, что механизм доверия в крипто-Твиттере зависит не только от “количества подписчиков”. Это совокупный результат количества подписчиков, того, кто на вас подписан, качества ответов, взаимодействия с надежными людьми и проверки ваших прогнозов на соответствие реальности. Крипто-Твиттер делает эти сигналы легкими для наблюдения и очень дешевыми.

Крипто-Твиттер обладает публичным доверием, одновременно с этим, с течением времени, некоторые сообщества постепенно начинают проявлять все больший интерес к частному доверию.

Третья функция крипто-Твиттера заключается в преобразовании нарратива в распределение капитала через рефлексивность. Рефлексивность является ключом к этому основному циклу: нарратив подталкивает цену, цена подтверждает нарратив, подтверждение привлекает больше внимания, внимание приводит к большему количеству покупателей, и этот цикл продолжает самоусиливаться до тех пор, пока не рухнет.

В этот момент микро структура рынка начинает играть свою роль. Наратив не абстрактно движет “рынком”, а влияет на поток заказов. Если большая группа людей убеждена в каком-то нарративе и верит, что какой-то объект является “ключевым”, тогда предельные участники будут выражать эту веру через покупки.

Когда этот цикл становится достаточно сильным, рынок временно склонен вознаграждать поведение, соответствующее консенсусу, а не способность к глубокому анализу. Оглядываясь назад, крипто-Твиттер почти как “низкоинтеллектуальная версия терминала Bloomberg”: единственный информационный поток, объединяющий значимость, доверие и распределение капитала.

Почему эпоха “единой культуры” стала возможной?

Эпоха “единой культуры” может существовать благодаря своей воспроизводимой структуре. Каждый цикл разворачивается вокруг объекта, который прост настолько, чтобы его понимали массовые группы, и в то же время достаточно широк, чтобы привлечь внимание и ликвидность большей части экосистемы. Мне нравится называть эти объекты “игрушками”.

Здесь “игрушка” не является уничижительным термином, а представляет собой структурное описание. Это можно рассматривать как игру — легко объяснимую, легко встраиваемую и, по сути, обладающую социальными свойствами (почти как дополнение к MMORPG). “Игрушка” имеет низкий порог участия и высокую степень сжатия нарратива, вы можете объяснить, что это такое, одной фразой своему другу.

«Мета-нарратив» (Meta) представляет собой форму выражения, когда «игрушка» становится общей игровой площадкой. Meta относится к набору доминирующих стратегий и доминирующему объекту, вокруг которого вращаются большинство участников. «Единая культура» так сильна, потому что этот мета-нарратив не просто «популярен», а является общей игрой, охватывающей пользователей, разработчиков, трейдеров и венчурные капитальные компании. Все играют в одну и ту же игру, просто на разных уровнях стека.

@icobeast написал замечательную статью о периодичности и изменчивой сущности “модных вещей”, я настоятельно рекомендую прочитать её.

Система рынка, которую мы переживаем, нуждается в «окне неэффективности», чтобы люди могли быстро зарабатывать «невероятные богатства».

На ранних стадиях каждого цикла рынок не является полностью эффективным, поскольку инфраструктура для массового участия в мета-нарративе (Meta) еще не полностью построена. В этот момент возможности уже существуют, но нишевое пространство рынка еще не полностью заполнено. Это очень важно, так как широкое накопление богатства требует окна возможностей, позволяющего большому количеству участников входить на рынок, а не сталкиваться с полностью враждебной средой с самого начала.

Как сказал Джордж Акерлоф в «Рынке лимонов»:

«Неравенство информации между покупателями и продавцами может привести к тому, что рынок станет менее эффективным.»

Ключевым моментом является то, что для того, чтобы эта система работала, вам нужно предоставить высокоэффективный рынок для одной группы людей, в то время как для другой группы этот рынок является典型ным “лимонным рынком” (то есть рынком, полным информационной асимметрии и низкой эффективности).

Единая культурная система также требует масштабного общего контекста, и крипто-Твиттер (CT) как раз предоставляет такой контекст. Общий контекст в Интернете очень редок, поскольку внимание обычно рассредоточено. Однако, когда формируется единая культура, внимание tends to сосредоточиваться. Эта концентрация может снизить затраты на координацию и усилить эффект рефлексивности (Reflexivity).

Как говорил Хайек (F. A. Hayek) в “Использовании знаний в обществе” (The Use of Knowledge in Society):

“Информация о тех ситуациях, которые мы должны использовать, никогда не существует в централизованной или интегрированной форме, а лишь разрозненные, неполные и часто противоречивые фрагменты знаний, находящиеся в руках отдельных лиц.”

Иными словами, формирование общего контекста позволяет участникам рынка более эффективно координировать свои действия, что способствует процветанию и развитию единой культуры.

Почему «единичная нарративность» когда-то была так убедительна? Когда базовые факторы оказывают слабое давление на рынок, значимость (Salience) становится более важным ограничивающим условием, чем оценка. Главный вопрос рынка не в том, «сколько это стоит?», а в том, «на что мы все обращаем внимание? Не слишком ли переполнена эта сделка?»

Грубая аналогия заключается в том, что массовая культура когда-то могла сосредоточить внимание на нескольких общих объектах (таких как одни и те же телепередачи, музыка из хит-парадов или знаменитости). А теперь внимание рассеивается по различным нишевым областям и субкультурам, и люди больше не разделяют одинаковый набор ссылок в массовом порядке. Аналогично, крипто-Твиттер (CT) как механизм также претерпевает подобные изменения: верхний уровень общего контекста уменьшается, в то время как больше локализованных контекстов начинает появляться в меньших кругах.

Почему наступает эпоха “посткриптового Твиттера”?

Причиной появления “после зашифрованного Твиттера” (Post-CT) является постепенное отсутствие условий, поддерживающих “единую культуру”.

Первое место неудачи заключается в том, что «игрушка» была взломана быстрее.

В предыдущем цикле рынок научился играм по правилам и индустриализировал эти правила. Когда правила игры были индустриализированы, окна неэффективности закрывались быстрее, а продолжительность становилась короче. В результате распределение доходов стало более экстремальным: победителей становится всё меньше, а структурных неудач всё больше.

Мемекоины (Memecoins) являются典型ным примером этого динамического явления. В качестве класса активов они эффективны, потому что имеют низкую сложность и одновременно обладают высокой рефлексивностью (Reflexivity). Однако именно эта особенность делает мемекоины легкими для массового производства. Как только производственная линия станет зрелой, метанарратив превратится в конвейер.

С развитием рынка микроструктура изменилась. Теперь среднестатистический участник больше не торгует с другими обычными людьми, а противостоит системе. Когда они входят на рынок, информация уже широко распространена, пулы ликвидности «предварительно закопаны», торговые пути оптимизированы, инсайдеры уже завершили свои планы, и даже пути выхода заранее рассчитаны. В такой среде ожидаемая доходность среднестатистического участника сжата до крайне низкого уровня.

Иными словами, в большинстве случаев вы просто становитесь «выходной ликвидностью» (Exit Liquidity) для других.

Полезная модель мышления заключается в том, что в начале цикла поток заказов в основном определяется наивными индивидуальными инвесторами, в то время как в конце цикла поток заказов все больше становится антагонистическим и механизированным. Один и тот же «игрушка» на разных этапах может превратиться в совершенно другую игру.

Одна культура не может продолжаться, если она не может породить достаточное количество значительных победителей, чтобы привлечь следующую волну новых участников.

Второй провал заключается в том, что извлечение стоимости подавляет создание стоимости.

Здесь “извлечение” (Extraction) относится к тем участникам и механизмам, которые захватывают стоимость ликвидности, а не создают новую ликвидность.

На ранних стадиях цикла новые участники могут увеличить чистую ликвидность, одновременно получая выгоду, поскольку скорость расширения рыночной среды превышает скорость сбора на уровне извлечения стоимости. Однако на поздних стадиях цикла новые участники часто становятся чистыми вкладчиками на уровне извлечения стоимости. Когда это ощущение становится широко признанным, участие на рынке начинает снижаться. Снижение участия ослабляет силу рефлексивного цикла.

Это также причина, по которой изменения рыночного настроения так последовательны. Если рынок больше не предлагает широких и ясных путей к победе, общее настроение постепенно ухудшается. В рынке, где опыт среднестатистического участника заключается в том, что “я просто ликвидность для других”, цинизм часто оказывается рациональным.

Чтобы понять общее рыночное настроение среди розничных участников, вы можете обратиться к этому посту @Chilearmy123.

Третья неудача заключается в рассеивании внимания. Когда нет единственного объекта, который мог бы привлечь внимание всей экосистемы, рынок теряет четкую значимость на “уровне открытия”. Участники начинают дифференцироваться в более узких областях. Это рассеивание происходит не только на культурном уровне, но и приводит к серьезным рыночным последствиям: ликвидность распределяется по различным сегментам, ценовые сигналы становятся менее очевидными, а динамика “все делают одну и ту же сделку” исчезает.

Кроме того, есть еще один фактор, который следует упомянуть: макроэкономические условия могут влиять на силу рефлексивного цикла. Эпоха “единой культуры” совпала с периодом, когда глобальная склонность к риску и ликвидная среда были сильны, что сделало спекулятивную рефлексивность похожей на “норму”. Но когда стоимость капитала возрастает и маржинальные покупатели становятся более осторожными, финансирование, движимое нарративом, становится труднее поддерживать в долгосрочной перспективе.

Что означает “посткриптум Твиттера”?

«Пост-крипто Твиттер» (Post-CT) относится к новой рыночной среде, в которой крипто Твиттер больше не является основным механизмом координации распределения капитала в пределах всей экосистемы и больше не является ключевым двигателем, вокруг которого сосредоточены цепочные рынки на основе единого мета-нарратива.

В эпоху “единой культуры” крипто-Твиттер многократно и масштабно связывал консенсус нарратива с концентрацией ликвидности. В эпоху “пост-крипто-Твиттера” эта связь становится слабее и более прерывистой. Крипто-Твиттер по-прежнему имеет смысл как платформа для открытия и индикатор репутации, но он больше не является надежным двигателем, синхронизирующим всю экосистему вокруг “одной сделки”, “одной игрушки”, “одного общего контекста”.

Иными словами, крипто-Твиттер все еще способен генерировать нарративы, но лишь немногие из них могут быть преобразованы в «общие знания» в масштабах, а еще меньше нарративов «общих знаний» могут быть дальше преобразованы в синхронное движение ордеров. Когда этот механизм преобразования выходит из строя, даже если на рынке все еще происходит много активности, общее ощущение будет казаться «более тихим».

Вот почему субъективный опыт изменился. Рынок теперь кажется более медленным и более профессиональным, поскольку широкая координация исчезла. Эмоциональные изменения в основном являются реакцией на условия ожидаемой прибыли (EV). “Тишина” на рынке не означает отсутствие активности, а скорее отсутствие нарративов и синхронных действий, способных вызвать глобальный резонанс.

Эволюция крипто-Твиттера: от движка до интерфейса

Крипто-Твиттер (CT) не исчезнет, а изменит свои функции.

На ранних стадиях рыночной системы крипто-Твиттер находился на верхнем уровне денежного потока, и в определенной степени он определял направление рынка. В текущей рыночной системе крипто-Твиттер ближе к “интерфейсному слою”: он транслирует репутационные сигналы, формирует нарративы и помогает в маршрутизации доверия, но фактические решения по распределению капитала все чаще принимаются в более доверительных “подграфах” (Subgraphs).

Эти подсети вовсе не загадочны. Это плотные сети с более высоким качеством информации и частыми взаимодействиями между участниками, такие как небольшие группы трейдеров, сообщества в определенных областях, частные чаты и обсуждения между учреждениями. В этой системе крипто-твиттер больше похож на поверхностную “витрину”, в то время как настоящие социальные и торговые активности происходят на уровне социальных сетей за кулисами.

Это также объясняет распространенное заблуждение: “Крипто-Твиттер угасает” обычно на самом деле означает, что “Крипто-Твиттер больше не является основным местом, где обычные участники зарабатывают деньги”. Богатство теперь в большей степени накапливается в местах с более высоким качеством информации, ограниченным доступом и более приватными механизмами доверия, а не через открытые, шумные вычисления доверия.

Тем не менее, вы все еще можете добиться значительного дохода, публикуя посты в крипто-Твиттере и строя личный бренд (некоторые из моих друзей и узлов уже сделали это и продолжают это делать). Но истинное накопление ценности происходит от построения вашей социальной сети, становления надежным участником и получения большего доступа к “заднему слою”.

Иными словами, поверхностное создание бренда по-прежнему важно, но основное конкурентное преимущество сместилось в сторону построения и участия в “сетях доверия на заднем плане”.

Я не знаю, что произойдет дальше

Я не буду притворяться, что могу точно предсказать, что будет следующим «монокультурным» явлением. На самом деле, я скептически настроен по поводу того, будет ли «монокультура» снова формироваться таким же образом, по крайней мере, в текущих рыночных условиях. Ключевым моментом является то, что механизмы, которые когда-то порождали «монокультуру», теперь деградировали.

Моя интуиция может иметь определенную субъективность и контекстуальность, так как она основана на явлениях, которые я наблюдаю в настоящее время. Тем не менее, эти динамики на самом деле начали проявляться еще в начале этого года.

В настоящее время действительно есть несколько активных областей, перечислить категории, которые привлекают внимание, несложно. Но я не буду упоминать эти области, так как это не принесет никакой существенной помощи в обсуждении. В общем, кроме предпродаж и некоторых первоначальных распределений, мы сейчас видим тенденцию: наиболее переоцененные категории, как правило, находятся «по соседству» с крипто-Твиттером (CT), а не являются непосредственно инициированными внутри крипто-Твиттера.

Аргумент

Мы вошли в эпоху “посткриптографического Твиттера” (Post-CT).

Это не потому, что крипто-Твиттер “умер”, и не потому, что обсуждения потеряли смысл, а потому, что структурные условия, поддерживающие повторяющуюся системную “однокультурность”, были ослаблены. Игры стали более эффективными, механизмы извлечения ценности более зрелыми, внимание стало более рассеянным, а рефлексивный цикл постепенно переходит от системного к локальному.

Криптоиндустрия продолжает существовать, крипто-Твиттер также продолжает существовать. Моя точка зрения более узка: тот крипто-Твиттер, который мог бы надежно координировать весь рынок для входа в общее метанарратив и создать эпоху широких, доступных нелинейных доходов, по крайней мере, на данный момент закончилась. Более того, я считаю, что вероятность повторения этого явления в ближайшие несколько лет значительно снижена.

Это не означает, что вы не можете зарабатывать деньги, и это не означает, что криптоиндустрия подошла к концу. Это ни пессимистическая точка зрения, ни циничный вывод. На самом деле, я никогда не был так оптимистичен относительно будущего этой отрасли, как сейчас. Мое мнение заключается в том, что распределение рынка и механизмы значимости в будущем будут принципиально отличаться от последних нескольких лет.