昨晚 крипторынок那一轮 большой дамп，很多人第一反应是国内监管又出手了。先别急着下结论——这次的导火索其实在东京。

Биткойн резко упал с девяноста тысяч до ниже восьмидесяти трех, что действительно стало неожиданностью. В социальных сетях широко распространяется информация о совместном заседании тринадцати ведомств одной страны, и многие из-за этого делают вывод, что это давление со стороны политики. Однако, если немного оглянуться назад, можно заметить, что подобные заявления о регулировании появлялись много раз за последние годы, и рынок, как был на подъеме, так и остается, не потеряв своей основы.

Действительно важная переменная заключается в том, что доходность по десятилетним государственным облигациям Японии внезапно достигла уровня 1,8%. Следует отметить, что с 2008 года, после финансового кризиса, это число никогда не поднималось так высоко. Почему это событие вызывает цепную реакцию?

На протяжении последних десятилетий Банк Японии поддерживает уровень процентных ставок близким к нулю. Это создало огромную арбитражную возможность: глобальный капитал может занимать иены по крайне низкой стоимости, а затем обменивать их на доллары для инвестирования в более доходные активы — государственные облигации США, технологические акции, золото, а также, конечно, биткойн. Эти арбитражные сделки с иенами стали инфраструктурой финансового рынка, в результате чего большие объемы средств поступают в различные рискованные активы. Вся система основана на предположении "занять иены почти бесплатно".

Но теперь эта предпосылка начинает ослабевать. В Японии инфляционное давление продолжает расти, центральный банк сталкивается с давлением на повышение процентных ставок, и рынок в целом ожидает, что на заседании по монетарной политике 19 декабря процентная ставка будет повышена с 0,5% до 0,75%. В то же время курс иены укрепляется, увеличившись с 150 иен за 1 доллар до более чем 140.

Что это значит? Те учреждения, которые использовали йену для арбитража, внезапно обнаружили, что расходы растут, а курс обмена продолжает двигаться в неблагоприятном для них направлении. Поэтому они начали распродажу активов, чтобы вернуть йену и погасить долги. Акции США, государственные облигации и золото распродаются, а биткойн, благодаря круглосуточной торговле и хорошей ликвидности, стал одной из самых удобных целей для обналичивания. Это не техническое прорыв, а глобальная ликвидность, которая пассивно сокращается.

Некоторые могут подумать, что Федеральная резервная система собирается снизить процентные ставки 10 декабря. Проблема в том, что даже если ФРС снизит на 25 базисных пунктов, доллар станет относительно дешевым, но иена в то же время будет укрепляться, что еще больше сжимает арбитражный простор. Это похоже на то, как если бы вы пытались перевязать небольшую рану, в то время как с другой стороны разорвана артерия — эффект первой помощи будет очень ограничен.

На текущем этапе необходимо сохранять разумность. Институциональные средства уже активно выводятся, и если индивидуальные инвесторы слепо пытаются купить на дне, они, скорее всего, получат продолжение падения, а не возможность разворота. Рынку нужно время, чтобы переварить влияние этого раунда сокращения ликвидности, и в краткосрочной перспективе колебания могут продолжиться.