Наблюдатели рынка сейчас замечают нечто интересное в Японии. Ожидания инфляции растут, но вот в чем фокус — реальные доходности (то есть доходность облигаций с учетом инфляции) почти не двигаются. Они остаются подавленными.

Почему это важно? Когда реальные доходности низкие, облигации становятся менее привлекательными для иностранных инвесторов, ищущих доход. А это означает меньший спрос на иену. Так что то, что теоретически должно укреплять японскую валюту — рост инфляционных ожиданий — на самом деле приводит к обратному эффекту, удерживая доходности с учетом инфляции на низком уровне.

Это один из тех парадоксальных рыночных механизмов, когда иена теряет важную опору, несмотря на рост потребительских цен. Рынок облигаций говорит нам, что инфляционные ожидания растут быстрее, чем успевают расти номинальные доходности. Эта разница? Именно она тихо давит на валюту.