CFTC одобряет использование Bitcoin и Ethereum в качестве залога в системе деривативов США: что это значит для трейдеров

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Bitcoin только что получил федеральный статус, который делает продажу ваших монет за наличные дорогостоящей глупостью Оригинальная ссылка: В пятницу днем CFTC опубликовала Release 9146-25 — документ с длинным названием и простым посланием: Bitcoin, Ethereum и USDC проходят контролируемое испытание в качестве залога внутри системы деривативов США.

Это эксперимент с ограничениями, отчетностью и множеством мелких деталей, но он представляет собой реальный сдвиг в том, как агентство хочет, чтобы американцы торговали криптовалютой: на территории страны, под контролем и с меньшим количеством препятствий между активами, которыми владеют люди, и рынками, где они хеджируют.

Этот шаг совпадает с другим важным событием: CFTC впервые разрешила листинг спотовых крипто-продуктов на своих зарегистрированных биржах.

Объединив эти два фактора, становится очевидным направление. Вместо того чтобы отодвигать криптовалюту на периферию финансовой системы, агентство сейчас тестирует способы интеграции её напрямую в те же каналы, что и фьючерсы и свопы.

Как работает залог (и почему это важно)

Чтобы понять, почему этот пилот важен, нужно понять залог в максимально простых терминах. Представьте деривативную сделку как двух человек, делающих ставку в комнате, наблюдаемой судьей. Потому что ставка может быстро пойти не так (цены резко меняются, кто-то неправильно оценивает движение), судья настаивает, чтобы оба участника передали что-то ценное заранее.

Это что-то ценное — залог. Он предназначен для того, чтобы, если рынок развернется, судья мог урегулировать ставку, не гоняясь за кем-то по коридорам.

В реальном мире этим судьей является клиринговая палата. Люди, делающие ставки, — трейдеры. А тот, кто собирает залог у клиентов — это брокер по фьючерсам (FCM), своего рода высокозащищенный посредник, который находится между трейдерами и клиринговой палатой.

До настоящего времени FCM поощряли требовать доллары или казначейские облигации за большинство сделок, потому что эти активы ведут себя предсказуемо. Криптовалюта никогда не входила в список, потому что она слишком волатильна, имеет чрезмерную сложность хранения и вызывает слишком много нерешенных юридических вопросов.

Release 9146-25 фактически меняет это. В нем описывается, как токенизированные активы могут использоваться в качестве залога, какие контрольные меры должны соблюдать компании и какие цифровые активы подходят для пилота. Список намеренно короткий: Bitcoin, Ether и один регулируемый стейбкоин — USDC. Это криптовалюта с контролируемым пропуском на задний вход.

Что именно содержится в Release 9146-25?

Документ разделен на два ключевых раздела: пилотную программу цифровых активов и письмо о бездействии для FCM.

Пилотная программа — главный заголовок. Она устанавливает правила для бирж и клиринговых палат о том, как токенизированные активы, включая BTC, ETH, USDC и токенизированные казначейские облигации, могут использоваться для маржирования и расчетов.

Все участники должны доказать, что могут контролировать кошельки, защищать активы клиентов, правильно оценивать все и вести правильную документацию. Это больше похоже на «показывайте, что можете управлять этим без сбоев», а не на «свободное новаторство».

Письмо о бездействии — практический аналог. Оно разрешает FCM принимать те же активы в качестве залога клиентов на ограниченный срок, при строгих условиях.

Оно также заменяет старые рекомендации, которые фактически говорили брокерам держать «виртуальные валюты» полностью отдельно от сегрегации клиентов. Эти рекомендации имели смысл в 2020 году, но сейчас, когда токенизация входит в мейнстрим финансов, они выглядят менее логичными.

Некоторые детали важны для понимания работы пилота:

1. Первые три месяца — ограничения. В начальной фазе FCM могут принимать только BTC, ETH и USDC в качестве маржи. Этот короткий список преднамерен, так как агентство явно хочет получить чистый набор данных перед расширением.
2. Отчетность — постоянная и детальная. FCM должны еженедельно отчитываться о точных суммах криптовалют, которые они держат для клиентов, и о том, где эти активы находятся. Это дает CFTC раннее предупреждение, если что-то пойдет не так.
3. Все должно быть сегрегировано. Криптовалюта, предоставленная в качестве маржи, должна находиться на правильно сегрегированных счетах, то есть активы клиентов должны храниться отдельно от активов компании и кредиторов. Кошельки должны быть юридически обеспечены, доступны и поддающимися аудиту.
4. Дисконтирование — консервативное. Поскольку криптовалюта колеблется сильнее казначейских облигаций, стоимость, учитываемая при марже, будет снижена. Так регулирующие органы компенсируют волатильность, не запрещая актив полностью.
5. Пилот — временный. CFTC не объявила точную дату окончания, но пилоты обычно длятся от одного до двух лет. Агентство захочет иметь достаточно времени для наблюдения за стрессовыми ситуациями, спокойными периодами, резкими ралли и затухающими неделями.

В течение этого времени CFTC соберет данные, которые не могла дать старая структура советов: как ведет себя крипто-залог в нормальных условиях, как быстро волатильность съедает маржу, как ведут себя стейбкоины при обеспечении заемных позиций, и могут ли компании управлять кошельками без ошибок.

Кто первым присоединится?

Некоторые компании уже готовы быстро действовать. Крупная криптобиржа, которая управляет зарегистрированным CFTC клиринговым центром, сообщила агентству, что уже поддерживает крипто-залоги и токенизированные активы на других рынках и может адаптировать эти системы для внутреннего использования.

Другие потенциальные участники — крипто-нативные торговые фирмы, работающие с биткоунскими фьючерсами CME, и любые FCM, уже построившие инфраструктуру кошельков для институциональных клиентов.

Традиционные брокеры могут потребовать больше времени. Они по своей природе осторожны, и многие из них никогда ранее не управляли активами клиентов на блокчейне. Но награда очевидна: новые клиенты, желающие работать на регулируемой платформе, которая может принимать криптовалюту напрямую, без необходимости конвертации в доллары.

Эмитенты стейбкоинов тоже заинтересованы. Включение USDC дает платформам стейбкоинов сильный сигнал о том, что регуляторная архитектура токена соответствует требованиям системы деривативов. Компании, занимающиеся токенизацией казначейских облигаций, воспримут это как приглашение, хотя им придется столкнуться с более строгими требованиями по хранению и юридическому контролю.

Что меняется для трейдеров?

Практические изменения проявятся в том, как трейдеры финансируют позиции.

Возьмем хедж-фонд, который занимается арбитражем на базе биткоина. Сегодня он может держать BTC в одном месте и доллары в другом у FCM, постоянно переводя деньги для поддержки фьючерсных марж. В системе пилота он сможет держать больше стоимости в BTC и напрямую использовать его в качестве маржи.

Это снизит трение и уменьшит количество необходимых конвертаций для поддержания сделки.

Или возьмем майнера, хеджирующего производство следующего квартала. Вместо продажи BTC за доллары для выполнения маржинальных требований он сможет использовать текущие запасы для обеспечения зарегистрированного контракта. Это сохранит больше активности внутри страны и снизит необходимость в оффшорном заемном капитале.

Розничные пользователи не почувствуют изменений сразу. Большинство платформ для розницы работают через FCM, и немногие поспешат принимать волатильный залог с небольших счетов. Но как только крупные брокеры примут систему и CFTC соберет достаточно данных для расширения пилота, интерфейсы для розницы могут начать предлагать опции «используйте ваш баланс BTC в качестве маржи».

Общая картина

Многие годы оффшорные платформы привлекали американцев простым обещанием: принесите свою криптовалюту, используйте ее в качестве залога и торгуйте круглосуточно. Внутренние площадки США не могли соответствовать этому опыту по существующим правилам, и ликвидность уходила туда, где регуляторы не могли или не хотели видеть.

CFTC не пытается воссоздать оффшорные рынки внутри страны. Она действует методично и проверяет, может ли крипто-залог находиться внутри системы США, не нарушая защиту клиентов, стабильность клиринговых палат или целостность рынка.

Если эксперимент удастся, агентство получит руководство для постоянной интеграции. Если пойдет плохо — у него есть инструменты для быстрого закрытия двери.

Release 9146-25 признает, что рынок уже использует эти активы для кредитования и хеджирования, и игнорировать эту реальность — значит переносить риски в темные уголки. Пилот выводит эту деятельность на свет, позволяет CFTC измерить ее и предлагает компаниям контролируемый путь к модернизации своих операций с залогами.

Если следующий год принесет чистые данные и кризисов не возникнет, американские трейдеры наконец-то получат то, о чем просили с момента запуска первого регулируемого биткоунского фьючерса: возможность торговать внутри страны, не оставляя свои активы за границей.