Asian Morning Post: Hyperliquid вступает в дебаты по оценке в стиле Solana, рынок остаётся осторожным

Азия проснулась с знакомым, но более острым рыночным нарративом. На этот раз дебаты об оценке вокруг Hyperliquid начинают формироваться, и они очень похожи на то, как Solana начали восприниматься в её последнем крупном цикле. Этот сдвиг тонкий, но значимый. Hyperliquid больше не воспринимается просто как DeFi-протокол в спекулятивном потоке, а постепенно рассматривается как финансовая инфраструктура с операционным рычагом, динамикой денежных потоков и долгосрочной экономической гравитацией.

В центре этого обсуждения лежат два публично доступных инструмента: Hyperion DeFi и Hyperliquid Strategies. Они не являются пассивными держателями токенов, а активно участвуют в экосистеме Hyperliquid. Их балансы реализуются через стейкинг, валидацию и развитие рынка, превращая экспозицию в доходность, а не просто ожидая роста цен. Эта операционная роль меняет способ проведения оценок и ближе к бизнес-модели платформы, чем к упаковке казначейства.

Долгосрочные аргументы амбициозны. В перспективной структуре Hyperliquid моделируется как протокол, способный генерировать более 5 миллиардов долларов ежегодных сборов со временем, при этом мультипликаторы оценки чаще встречаются в доминирующих сетях первого уровня. Его логика зависит от структуры. Почти все комиссии за транзакции выкупаются обратно, и рост объёма торгов напрямую связан с уменьшением предложения, а не с разбавлением. По мере роста торговой активности токеномика ужесточение, а не расширяется.

Это важно, потому что рынок, который можно покрыть, уже огромен. Централизованные биржи продолжают доминировать в вечной торговле контрактами, с годовым объёмом торговли более $60 триллионов. Hyperliquid не требует изобретения новых требований. Даже небольшие изменения в ликвидности сделки могут привести к значительному увеличению комиссий — истории, основанной скорее на миграции, чем на хайпе.

Конкуренция становится всё ожесточённее, особенно у тех, у кого богатые стимулы, которые кратковременно привлекали громкие торговые объёмы. Однако эти мероприятия, по-видимому, в основном обусловлены программами вознаграждений и баллов, а не устойчивой торговой уверенностью. По мере нормализации стимулов ликвидность, как правило, возвращается в площадки с глубоким портфелем заказов, стабильной исполнением и устойчивой экономией.

Пока неизвестно, признает ли рынок в итоге оценку того, что когда-то было лишь топовой сетью первого уровня. Но сама эта структура посылает важный сигнал: Hyperliquid больше не рассматривается как нишевой DeFi-эксперимент, а оценивается как инфраструктура, так же как Solana когда-то перешла от нарратива о пропускной способности в экономический двигатель.

В целом рынок остаётся осторожным. Биткоин стабилизировался примерно на 87 000 долларов после недавнего падения, в то время как Ethereum продолжает отставать в долгосрочной перспективе. Золото консолидируется на верхней границе своего диапазона, и трейдеры ждут сигналов центрального банка. Азиатские акции были смешанными, поддерживаемыми сильными японскими экспортными данными, но также пострадали от глобальной неопределённости.

В настоящее время эта статья больше сосредоточена на том, как оцениваются криптоплатформы, чем на краткосрочных движениях цен. Присутствие Hyperliquid в этом обсуждении говорит о том, что следующий этап рынка может быть уже не в первую очередь обусловлен спекуляциями, а игроками, которые убедительно играют роль финансовой инфраструктуры.