15 декабря биткоин снизился с примерно 90 000 долларов до 85 616 долларов, что составляет более 5% за один день. В тот же день не было очевидных взрывов или негативных событий, и данные блокчейна также не показывали аномального давления на продажу. Если ограничиться только новостями криптовалютной сферы, трудно найти разумное объяснение.

В тот же день цена золота изменилась лишь немного — снизилась на 1 доллар, практически не двинувшись. Одно резко падает на 5%, другое остается стабильным. Если бы биткоин действительно был «цифровым золотом», он должен был бы в условиях риска больше напоминать золото, но на этот раз его поведение больше похоже на технологические акции с высоким бета-коэффициентом на NASDAQ.
Корень причины снижения, возможно, кроется в Токио.
Эффект бабочки в Токио
19 декабря ожидается заседание Банка Японии, где предполагается повышение ставки на 25 базисных пунктов до 0,75% — это максимум за последние 30 лет. Ожидается, что вероятность такого решения оценивается почти в 98%.
Почему решение в Токио может привести к падению биткоина на 5% за 48 часов? Ключевое — «арбитражные операции с японской иеной».
Долгосрочные ставки по японской иене близки к нулю, стоимость заимствования в йенах очень низкая. Глобальные институты заимствуют йену, чтобы обменять ее на доллары и инвестировать в высокодоходные активы, такие как американские облигации, акции или криптовалюты, зарабатывая на разнице в ставках. Масштаб этой стратегии достигает триллионов долларов.
Япония также является крупнейшим иностранным держателем американских облигаций (1,18 трлн долларов), и его движение капитала влияет на ценообразование глобальных рисковых активов.
Повышение ставки увеличит стоимость заимствования и приведет к росту иены, при этом институциональные инвесторы вынуждены продавать долларовые активы, чтобы обменять их на иену для погашения долгов. Такой принудительный ликвидный сброс не выбирает активы — наиболее подвержены, естественно, биткоин, торговля 24/7 и низкая глубина рынка делают его легкой мишенью.
Исторические данные подтверждают: после повышения ставки Банка Японии в июле 2024 года иена значительно выросла, биткоин за неделю упал на 23%, а рынок криптовалют потерял 60 миллиардов долларов. После предыдущих повышений ставки биткоин обычно корректировался более чем на 20%.
Следовательно, падение 15 декабря — это «спекулятивная гонка» рынка: за один день из ETF-биткоина было выведено 3,57 миллиона долларов (максимум за две недели), маржинальные длинные позиции принудительно закрыты на сумму свыше 6 миллиардов долларов, что в основном вызвано цепной реакцией арбитражных закрытий позиций.
Является ли биткоин «цифровым золотом»?
Почему биткоин всегда первее всего страдает? Не только из-за высокой ликвидности, но и потому, что за последние два года его переоценка произошла: после одобрения ETF крупные игроки вроде BlackRock начали входить на рынок, держатели перешли от криптографической нативности к институциональным (пенсионным фондам, хедж-фондам).
Эти организации управляют «рисковым бюджетом», уменьшая риски пропорционально, снижая все экспозиции при необходимости. Связь между биткоином и NASDAQ выросла до 0.80 (максимум в начале 2025 года), и в периоды давления их динамика стала более синхронной.
К 2025 году золото выросло более чем на 60% (лучший рост с 1979 года), а биткоин откатился с пиков более чем на 30%. Хотя оба являются хеджирующими активами, их поведение противоположно. Сейчас биткоин скорее напоминает актив с высокой волатильностью и риском, чем средство уклонения от рисков.
Что будет 19 декабря?
Собрание уже близко, рынок воспринимает повышение ставки как решенное решение, доходность десятилетних государственных облигаций Японии достигла нового 18-летнего максимума (1,95%), ожидания ужесточения уже частично учтены.
Сила воздействия зависит от формулировки: если руководитель центрального банка даст осторожный сигнал, рынок может вздохнуть с облегчением; если намекнет на продолжение ужесточения, продажи усилятся. Инфляция в Японии превышает целевые 3%, и рынок опасается, что это не единственный повод для беспокойства.
Но в этот раз ситуация может отличаться: спекулятивные позиции по иене уже чисто длинные, доходность облигаций выросла за последние полгода, а ФРС недавно снизила ставку или создала давление на хеджирование. Исторически после повышения ставки биткоин часто достигает дна за одну-две недели и затем восстанавливается. Конец декабря — начало января могут быть самыми волатильными, а также возможностью для ловли ошибок.
Принято, но и под влиянием
Логическая цепочка: повышение ставки в Японии → ликвидация арбитражных позиций по иене → сжатие ликвидности → снижение рисковых позиций институциональных игроков → продажа биткоина с высоким бета-коэффициентом.
Биткоин не ошибается, он просто находится в конце макроэкономической цепочки передачи сигналов. Это новая норма эпохи ETF: до 2024 года движения цен зависят от нативных факторов криптовалют, с низкой корреляцией с традиционными рынками; сейчас, с приходом на Уолл-стрит, логика ценообразования изменилась, и чувствительность к макроэкономике возросла.
Если «цифровое золото» действительно сможет защитить в смутные времена, то в 2025 году его результат может разочаровать.
Возможно, это просто этапное смещение, и в будущем стабильная институциональная диверсификация и цикл халвинга могут изменить ритм. Но сейчас, обладая биткоином, вы фактически держите экспозицию к глобальной ликвидности — решение Токийской конференции может оказать больше влияния на ваш аккаунт, чем показатели блокчейна.
$BTC $ETH #成长值抽奖赢金条和精美周边