Почему новости о акциях урана показывают, что торговля UEC богата, в то время как конкуренты выглядят привлекательно

Uranium Energy Corp (UEC) в этом году показывает впечатляющие результаты, увеличившись на 84,2% с начала года — значительно опередив сектор базовых материалов с ростом 23,4% и индекс S&P 500 с ростом 18,3%. Однако за этой цифрой скрывается другая история оценки акций. UEC оценивается по мультипликатору будущей цены к продажам 66,55X, что значительно превышает средний показатель по отрасли — 1,42X. Для сравнения, Centrus Energy (LEU), Cameco (CCJ) и Energy Fuels (UUUU) торгуются по гораздо более разумным мультипликаторам — 10,10X, 16,15X и 44,62X соответственно. Еще более показательна ситуация: Centrus выросла на 313,8% с начала года, Energy Fuels — на 208,4%, а Cameco немного отстает от UEC — на 80,1%.

Рост выручки скрывает растущие издержки

Основные показатели выглядят впечатляюще. Uranium Energy за фискальный 2025 год отчиталась о выручке в 66,84 миллиона долларов — резкий скачок по сравнению с всего 0,2 миллиона долларов в предыдущем году. Однако этот рост обусловлен переходом компании к продажам урана, а не органичным ростом. UEC продала 810 000 фунтов по средней цене около 82,50 доллара за фунт, преимущественно в первой половине года, получив валовую прибыль в 24,5 миллиона долларов против 0,04 миллиона долларов в FY24.

Проблема в том, что операционные расходы почти удвоились, увеличившись на 104% до $66 миллионов. Расходы на развитие проекта Burke Hollow и шахты Christensen Ranch значительно выросли, а затраты на подготовку к производству на площадках Christensen Ranch, Irigaray и Palangana оказались тяжелыми. Общие и административные расходы также выросли из-за новых наймов и корректировок заработных плат. Итог: UEC зафиксировала убыток в 20 центов на акцию, что хуже, чем убыток в 7 центов за FY24. В скорректированном виде убытки увеличились с 8 до 17 центов на акцию.

Волатильность цен на уран создает краткосрочные риски

Цены на уран были очень волатильными. В начале года цены находились под давлением из-за избытка предложения, но в сентябре выросли до $83 за фунт в надежде на расширение ядерных мощностей и новые покупки фондов. Меры со стороны конкурентов — снижение прогноза по McArthur River компанией Cameco и сокращение добычи Kazatomprom на 10% — кратковременно поддержали рынок. Но недавно Cameco заявила, что шахта Cigar Lake может компенсировать дефицит, а Kazatomprom сообщил о росте экспорта на 33% в Q3, что снизило опасения.

Для UEC это важно. Компания часто откладывает продажи во время падения цен, что создает нерегулярные квартальные результаты. При росте операционных затрат любой устойчивый откат цен на уран может значительно ухудшить прибыльность.

Финансовая устойчивость и затраты на переход к производству

С положительной стороны, UEC сохраняет крепкую финансовую позицию: на счетах и в запасах — $321 миллионов, без долгов. На конец фискального года у компании было 1,36 миллиона фунтов урана, оцененных в 96,6 миллиона долларов, а также еще 130 000 фунтов свежего производства из Вайоминга. Руководство ожидает рост запасов на складе на 300 000 фунтов к концу года по контрактам по цене 37,05 доллара за фунт.

Стратегические шаги также заметны. Uranium Energy перешла от чистого разработчика к производителю в FY25, начав работу на Christensen Ranch с начальной добычей 130 000 фунтов. Проект Burke Hollow планируется запустить в декабре 2025 года. Приобретение комплекса Sweetwater у Rio Tinto добавило примерно 175 миллионов фунтов исторических ресурсов, доведя лицензированную годовую мощность до 12,1 миллиона фунтов — максимума в США. UEC также запустила собственное подразделение по рафинированию и конверсии, позиционируя себя как единственную вертикально интегрированную урановую компанию в США — от добычи до переработки.

Оценка остается проблемой

Прогнозы прибыли дают осторожную картину. Консенсус ожидает убыток в 9 центов за FY26( — улучшение по сравнению с 17-центовым убытком FY25) и скромную прибыль в 6 центов за FY27. Важно отметить, что оба прогноза недавно были пересмотрены в сторону понижения. В сочетании с высокой оценкой акции — показатель Value Score F — и необходимостью больших капитальных затрат на переход к производству, риск/вознаграждение при текущих уровнях выглядит невыгодным.

Хотя долгосрочная позиция Uranium Energy в технологии ISR (ин-ситр) — которая требует меньших капиталовложений, обеспечивает более быструю добычу и меньший экологический след — и ядерный бум вызывают интерес, краткосрочные препятствия реальны. Акция имеет рейтинг Zacks #5 (Strong Sell), что говорит о том, что лучше пока избегать этого ралли на новостях урановых акций и дождаться более выгодной точки входа.