Загадка о том, почему фиксированное кредитование застряло на крипторынках, заслуживает более пристального рассмотрения.

На бумаге это звучит разумно — зафиксировать ставку, устранить неопределенность. Однако в протоколах DeFi и платформах кредитования доминируют переменные ставки, а продукты с фиксированной ставкой пылятся без дела. В чем причина?

Во-первых, волатильность убивает предсказуемость. Традиционные финансы работают с стабильными базовыми активами; криптовалюты могут меняться на 10% за день. Кредиторы, требующие фиксированные ставки, испытывают трудности с точной оценкой риска. Заемщики не готовы платить такие высокие ставки, чтобы компенсировать эту неопределенность. Это несовместимость, которую ни одна из сторон не хочет принимать.

Во-вторых, в крипто важна скорость больше, чем уверенность. Пользователи постоянно вращают капитал — переходят между yield farming, стейкингом, торговлей. Им нужна гибкость для быстрого выхода из позиций. Обязательство по фиксированной ставке кажется цепью, а не защитой. Переменные ставки предоставляют такой выход.

В-третьих, математика усложняется при ликвидациях. Смарт-контракты должны обеспечивать возврат долга, а риски ликвидации постоянно меняются с колебаниями цен на залог. Фиксированные условия создают крайние случаи, которых кредиторы предпочли бы избегать. Механизмы с переменными ставками адаптируются на лету.

Наконец, ликвидность — важный фактор. Пулы с фиксированной ставкой фрагментируют рынок, усложняя поиск контрагентов по действительно подходящим ставкам. Все сосредоточены вокруг переменных продуктов, потому что именно там есть глубина рынка.

Криптовалютный рынок в основном показал, чего на самом деле хотят заемщики и кредиторы: максимальной гибкости вместо максимальной уверенности. Предположение, что фиксированное кредитование по традиционной модели перенесется в крипто — не сработало. Индустрия адаптировалась, и победили переменные ставки.