Центральный банк ужесточает политику: правда о количественном ужесточении, которую вам нужно знать

Ключевые моменты

• Квартирное сжатие является ключевым инструментом корректировки денежно-кредитной политики центрального банка, который достигает снижения ликвидности на рынке за счет сжатия баланса активов и обязательств, в конечном итоге с целью сдерживания инфляции.
• В условиях этой политики стоимость заимствования растет, экономический рост под давлением, рынок акций и облигаций сталкивается с давлением на переоценку.
• Исчерпание ликвидности означает повышение доходности облигаций, участники рынка вынуждены пересматривать распределение активов, волатильность увеличивается, и финансовые рынки, включая сферу цифровых активов, не могут избежать этого.

От количественного смягчения к количественному ужесточению: Поворот в политике центрального банка

В последние годы центральные банки по всему миру часто прибегали к неконвенциональным методам для стабилизации роста. Количественное смягчение (QE) стало распространенным инструментом экономического стимулирования — центральные банки активно покупали облигации и активы, вводя в финансовую систему огромные объемы средств и снижая стоимость финансирования.

Однако, когда инфляция высока и проявляются признаки перегрева экономики, в арсенале центрального банка появляются совершенно противоположные инструменты: количественное ужесточение (QT). Эта политика направлена на поглощение избыточного денежного предложения путем сокращения баланса центрального банка и постепенного возвращения экономики на путь стабильного функционирования.

Проще говоря, QT — это “обратная операция” QE — переход от постоянного вливания ликвидности к постепенному ее изъятию.

Логика работы количественного ужесточения

Центральный банк осуществляет количественное ужесточение не сразу, а постепенно, через несколько конкретных шагов, ужесточая денежную среду:

Первый шаг: остановить новые покупки

На начальном этапе центральный банк объявит о прекращении покупки новых государственных облигаций и других финансовых активов. Это означает, что ранее постоянно поступавшие в рынок средства начинают иссякать, и рынку необходимо постепенно адаптироваться к среде без новых ликвидностей.

Шаг второй: Позвольте активам естественным образом истечь

Облигации и активы, находящиеся в собственности центрального банка, имеют определенные сроки погашения. Когда эти активы достигают срока, центральный банк сталкивается с выбором: либо использовать доходы от погашения для покупки новых активов (сохраняя объем активов на том же уровне), либо позволить им выйти из обращения (позволив средствам естественным образом покинуть рынок). В период количественного ужесточения центральный банк обычно выбирает второй вариант, что приводит к постепенному уменьшению баланса.

Шаг 3: Активная продажа активов

В случае необходимости центральный банк может более агрессивно распродать ценные бумаги из своего портфеля, ускорив темпы сокращения баланса, чтобы быстрее вернуть ликвидность.

Шаг четыре: Настройка ставки резервов

Центральный банк также может повлиять на рынок, повысив процентную ставку по резервным депозитам коммерческих банков в центральном банке. Более высокая процентная ставка по депозитам побудит банки замораживать средства, а не выдавать кредиты, что в конечном итоге приведет к сокращению эффективного денежного предложения в экономике.

Почему изменение политики так важно?

Квантовое сжатие напрямую перестраивает процентную среду и механизмы ценообразования рисков всей экономики и финансовой экосистемы:

Цепная реакция процентных ставок

Когда центральный банк сокращает свои облигации и изымает ликвидность, количество доступных заемных средств на рынке уменьшается, и стоимость заимствования, безусловно, возрастает. Рост процентных ставок означает, что финансирование для предприятий становится дороже, а давление на кредиты для потребителей увеличивается, что приводит к подавлению потребления и инвестиционной активности.

Давление на экономический рост

Высокие процентные ставки будут сдерживать два основных двигателя роста: коммерческие инвестиции и потребление домохозяйств. Компании, сталкивающиеся с более высокими затратами на финансирование, будут замедлять свои темпы расширения, а домохозяйства также будут сокращать крупные расходы, что приведет к замедлению экономического роста.

Переоценка финансовых рынков

После роста доходности облигаций фиксированные доходные активы стали более привлекательными по сравнению с акциями. Значительные средства начали перемещаться из активов роста (таких как акции технологий) в защитные активы (такие как облигации), что создало давление на фондовый рынок. В то же время прибыль компаний снижается из-за увеличения стоимости заимствований, что дополнительно угнетает цены акций.

Тройной удар традиционных финансовых рынков

Рынок облигаций: восстановление доходности

После того, как центральный банк прекратил массовые закупки облигаций, состав покупателей облигаций ослабел, и рыночные отношения спроса и предложения изменились. Цены на облигации упали, доходность возросла, хотя это может привлечь некоторых инвесторов, ищущих более высокую доходность, но в то же время означает, что стоимость заимствований для правительства и компаний в целом возросла.

Фондовый рынок: давление на оценку

Рост процентных ставок оказывает многогранное воздействие на фондовый рынок. С одной стороны, высокие ставки напрямую увеличивают стоимость заимствований для компаний, что снижает прогнозы по прибыли; с другой стороны, более высокая доходность облигаций отводит средства инвесторов от акций, формируя тенденцию “перемещения средств из акций в облигации”. Под влиянием этих двух сил акции оказываются под угрозой.

Финансовая стабильность: рост волатильности

Переход от мягкой к жесткой политике сам по себе является рыночным шоком. Инвесторы должны быстро корректировать свои портфели, чтобы адаптироваться к новой процентной среде, что часто приводит к резким колебаниям цен на активы. Центральный банк должен осторожно управлять этим переходным периодом, чтобы избежать превращения рыночной волатильности в системный риск.

“Момент рискованных активов” на рынке криптовалют

Как один из самых рискованных классов активов, криптовалюты особенно чувствительны к количественному ужесточению:

Эффект истощения ликвидности

Во время количественного ужесточения ликвидность всей финансовой системы сокращается. Это означает, что “живые деньги”, доступные для инвестирования в различные активы (включая криптовалюты), истощаются. Объем торгов снижается, колебания цен усиливаются, ликвидность рынка ухудшается, и цены на цифровые активы, как правило, падают в ответ.

Избежание рисков инвесторами

В условиях высокой процентной ставки облигации с более высокой безопасностью и гарантированным доходом становятся более привлекательными по сравнению с сильно колеблющимися криптовалютами, такими как биткойн и эфир. Инвесторы, стремящиеся к стабильной прибыли, постепенно будут выводить свои средства с рынка цифровых активов и переключаться на облигации или другие традиционные инвестиционные продукты с фиксированным доходом, что создаст давление на продажу криптовалют.

Смена рыночного настроения

Криптовалютный рынок наиболее подвержен влиянию рыночных настроений. Когда рискованное поведение меняется с “всё возможно” на “безопасность в первую очередь”, атмосфера в отрасли резко охлаждается. Пессимистичные ожидания самоукрепляются, в конечном итоге формируя спиральное падение.

От центрального банка к рынку: путь передачи количественного ужесточения

Квантовое сокращение не является изолированным действием центрального банка, а влияет на каждого участника рынка через сложные механизмы экономической передачи:

Центральный банк сокращает баланс → Рыночная ликвидность уменьшается → Процентные ставки растут → Увеличение затрат на кредитование для предприятий и потребителей → Инвестиционная и потребительская активность подавляется → Темпы экономического роста замедляются → Переоценка стоимости активов → Давление на рискованные активы

На этой длинной цепи криптовалюта часто находится в самом конце и испытывает наибольшее давление.

Необходимость плавного перехода политики

Казалось бы, количественное сокращение просто и грубо, но настоящая проблема для центрального банка заключается в том, как упорядоченно осуществить этот поворот в политике, чтобы не спровоцировать рыночный хаос.

Центральный банк должен заранее направлять рыночные ожидания через полное политическое общение, избегая неожиданных колебаний, вызванных внезапным изменением курса. Ритм исполнения политики также необходимо тщательно контролировать — слишком быстрое выполнение может привести к финансовым потрясениям, а слишком медленное будет плохо контролировать инфляцию. Это двойное испытание для исполнительной способности центрального банка и способности рынка реагировать.

Итог

Квантовое сокращение знаменует конец одной эпохи и начало другой. Переход от работы печатного станка на полную мощность к постепенному ужесточению денежной массы изменит бенчмарки процентных ставок и ценообразование рисков во всей финансовой системе, что повлияет на рынки акций и облигаций, а также на сферу криптовалют.

Для инвесторов понимание механизмов и влияния количественного ужесточения больше не является опциональным, а стало обязательным условием выживания. В новой среде, где ликвидность исчерпана и предпочтения к риску изменились, заранее подготовить корректировку инвестиционного портфеля гораздо разумнее, чем панически реагировать позже.