Как количественное сжатие перестраивает финансовые рынки и экосистему шифрования

От количественного смягчения к количественному ужесточению: смена политики Центрального банка

Когда экономика оказывается в затруднительном положении, Центральный банк обычно применяет политику количественного смягчения ( QE ), осуществляя массовую покупку финансовых активов для вливания средств в экономику. Однако, когда давление инфляции начинает проявляться и экономика постепенно восстанавливается, ЦБ сталкивается с неизбежным изменением — внедрением количественного ужесточения ( QT ).

Проще говоря, количественное ужесточение является обратной операцией количественного смягчения. Если количественное смягчение — это открытие крана ликвидности, то количественное ужесточение — это постепенное его закрытие. Этот инструмент политики эффективно уменьшает количество денег, циркулирующих в экономике, путем сокращения масштаба активов и пассивов Центрального банка, тем самым контролируя инфляцию и восстанавливая нормальный курс денежно-кредитной политики.

Ядро механизма количественного сжатия: как Центральный банк «извлекает ликвидность»

Процесс реализации количественного ужесточения кажется сложным, но в основном включает в себя четыре этапа:

Во-первых, прекращение новых покупок. В период количественного смягчения Центральный банк продолжал покупать государственные облигации и другие финансовые активы. После перехода к фазе количественного ужесточения эти покупательные действия будут полностью приостановлены, и новые средства больше не будут вливаться в рынок.

Во-вторых, это позволяет ценным бумагам естественным образом истекать. Финансовые активы, удерживаемые Центральным банком, имеют фиксированные сроки погашения. Когда эти активы истекают, Центральный банк может выбрать реинвестирование возвращенных средств в покупку новых активов ( для поддержания неизменного объема ) или просто прекратить реинвестирование. В период количественного ужесточения Центральный банк выбирает второй вариант, позволяя этим деньгам автоматически выходить из обращения, а баланс активов и пассивов соответственно сокращается.

Третий способ - это активная продажа активов. В некоторых случаях Центральный банк ускоряет процесс, напрямую продавая на рынке свои облигации и другие ценные бумаги, чтобы ускорить снижение денежной массы.

Последний инструмент - это регулирование процентной ставки по резервам. Центральный банк может повысить процент, который коммерческие банки получают за хранение резервов на своих счетах. Более высокая процентная ставка побуждает банки хранить средства в Центральном банке, а не выдавать кредиты, что, в свою очередь, уменьшает количество денег в обращении в экономике.

Двойная цель количественного ужесточения

Квантовое ужесточение преследует две основные цели: контроль инфляции и нормализация монетарной политики.

Первый вариант — это лечение симптомов. Когда в экономике слишком много денег, это приводит к росту уровня цен. Сокращая объем денежной массы, Центральный банк может «остудить» перегретую экономику и вернуть инфляцию в контролируемые рамки.

Последнее — это восстановление нормального состояния. После долгого периода количественного смягчения баланс Центрального банка стал аномально большим. Цель количественного ужесточения — вернуть его масштаб и структуру к более «типичному» состоянию, чтобы инструменты денежно-кредитной политики снова заработали в нормальном режиме.

Влияние количественного ужесточения на финансовые рынки

Цепная реакция повышения процентной ставки

Прямым последствием количественного сжатия является повышение процентных ставок. Когда Центральный банк уменьшает свои владения ценными бумагами, количество денег в экономике снижается. Согласно основным принципам спроса и предложения, деньги становятся «дефицитом», и их цена (, то есть процентные ставки ), соответственно, повышаются.

Более высокие процентные ставки означают увеличение затрат на заимствование для потребителей и компаний. Ипотечные кредиты, автокредиты, корпоративные займы — все финансовые операции, связанные с процентами, становятся более дорогими, что, в свою очередь, сдерживает расходы и инвестиции.

Экономический рост сталкивается с давлением

Когда потребители и компании сокращают расходы из-за роста затрат на заемные средства, двигатель экономического роста начинает замедляться. Желание компаний инвестировать снижается, потребительский спрос ослабевает, а риск безработицы возрастает. Это и есть «цена» политики количественного ужесточения — для контроля инфляции экономический рост часто требует жертвы.

Изменения на рынке облигаций

На рынке облигаций количественное ужесточение приводит к росту доходности. Центральный банк больше не активно покупает государственные облигации, что приводит к снижению спроса на эти облигации и падению их цен. Согласно логике ценообразования облигаций, падение цен соответствует росту доходности.

Это может быть возможностью для инвесторов, стремящихся к доходу — более высокая доходность означает лучшие возвраты. Но для государства и компаний это означает значительное увеличение затрат на финансирование.

Давление на фондовый рынок

Рынок акций сталкивается с двойным давлением. С одной стороны, более высокие процентные ставки ослабляют прибыль компаний ( из-за роста затрат на финансирование ); с другой стороны, более высокая доходность облигаций отвлекает инвестиции. Когда облигации предлагают более привлекательную безрисковую доходность, инвесторы, естественно, начинают пересматривать свои вложения в высокорискованные акции.

В результате цены на акции часто оказываются под давлением и падают, особенно у компаний с высоким темпом роста и высокой оценкой.

Влияние количественного сокращения на рынок криптовалют

Исчерпание ликвидности

Криптовалютный рынок высоко чувствителен к условиям ликвидности. Квантовое сокращение означает значительное снижение ликвидности, доступной в финансовой системе. Когда Центральный банк прекращает вливать средства в экономику или даже начинает изымать средства, потоки капитала в различные активы (, включая криптовалюту ), соответственно уменьшаются.

Прямым следствием этого является снижение объема торгов и усиление колебаний цен. В периоды высокой ликвидности крупные сделки могут выполняться относительно стабильно; однако в периоды нехватки ликвидности сделки такого же объема могут привести к значительным колебаниям цен.

Согласно последним данным, текущая цена биткойна (BTC) составляет $87.67K(, изменение за 24 часа - -0.61%), цена эфириума (ETH) составляет $2.95K(, изменение за 24 часа - -1.05%), волатильность обоих активов уже отражает чувствительность к изменениям в условиях ликвидности.

Ротация рискованных активов

В период количественного ужесточения предпочтения инвесторов к риску претерпели значительные изменения. Когда процентные ставки растут, а доходность облигаций увеличивается, когда-то обыкновенные фиксированные доходные активы внезапно становятся привлекательными. В то же время, криптовалюты, как класс активов с высоким риском и высокой волатильностью, потеряли свою относительную привлекательность.

Инвесторы систематически переводят средства из рискованных активов, таких как криптовалюты, в традиционные активы, такие как акции, облигации и даже наличные. Этот процесс, называемый «ротацией рискованных активов», обычно оказывает понижательное давление на цены криптовалют.

Темная сторона рыночных настроений

Криптовалютный рынок по сути является рынком, движимым эмоциями. Среда, созданная количественным ужесточением, характеризуется рискоустойчивостью, осторожностью и даже пессимизмом. Озабоченность инвесторов по поводу повышения процентных ставок, денежного ужесточения и экономической рецессии напрямую преобразуется в пессимистичные ожидания относительно криптовалют.

Такие изменения настроений часто приводят к резкому падению цен на криптовалюту, которое обычно превышает фактические изменения рыночных фундаментальных факторов. Как только цикл страха формируется, он может легко вызвать распродажу с топтанием.

Важность стабильности рынка и коммуникации политики

Переход от количественного смягчения к количественному ужесточению представляет собой вызов для стабильности рынка. Это касается не только фактической реализации политики, но и управления ожиданиями инвесторов.

Центральный банк должен направлять рыночные ожидания через четкое и последовательное коммуникационное политику, чтобы избежать внезапных изменений в политике, вызывающих панику на рынке. Исторически многие рыночные колебания как раз происходили из-за неясных сигналов политики Центрального банка или неправильного понимания рыночными участниками намерений политики.

Прогноз: Инвестиционные подсказки в эпоху количественного ужесточения

Квантовое сжатие знаменует конец одной эпохи и начало другой. После нескольких лет сверхширокой денежно-кредитной среды рынок должен адаптироваться к более напряженной ликвидности и более высоким уровням безрисковых процентных ставок.

Для инвесторов стратегии в эпоху количественного сжатия нуждаются в корректировке: толерантность к риску необходимо пересмотреть, портфели требуют соответствующей настройки, а взаимосвязь между активами следует переоценить. Криптовалюты из когда-то “хеджирования инфляции” превратились в “индикаторы ликвидности”, их производительность высоко коррелирует с состоянием ликвидности финансовой системы.

В общем, количественное ужесточение — это процесс, при котором Центральный банк изымает ликвидность, введенную в период смягчения, и его влияние далеко выходит за пределы банковской системы, глубоко затрагивая все классы активов, включая акции, облигации и криптовалюту. Понимание и адаптация к этому изменению имеют решающее значение для принятия обоснованных инвестиционных решений в новую эпоху.